「国新系」股权投资全景报告（上篇）| IIR · 头号玩家

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中国国新概览及样本说明

11年前，为推动一些非重要行业和关键领域、规模较小、实力较弱的中央企业，及一些中央企业整体上市后留下的存续企业资产和其他非主业资产的重组整合，经国务院批准，2010年12月1日，中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）注册成立。成立之初，中国国新作为国资委旗下国有资产经营公司，主要负责在中央企业范围内从事重组和资产整合，配合国资委优化中央企业布局结构。

2011年和2012年，中国国新先后接受并入中国华星集团有限公司、中国华信邮电科技有限公司、中国文化产业发展集团有限公司；2016年1月，中国国新被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点企业。

中国华星集团有限公司原名中国华星集团公司，成立于1992年，2011年5月并入中国国新，2017年9月更名；主要从事企业管理、改造等业务，现正在转型成为中国国新的低效无效国有资产接收、处置平台；

中国华信邮电科技有限公司原名中国华信邮电经济开发中心，成立于1993年；2011年7月并入中国国新，2017年10月更名；2019年11月，将全部股权无偿划转至中国保利集团有限公司；

中国文化产业发展集团有限公司为原中国印刷集团公司，成立于2003年；2012年5月并入中国国新，2017年改制并更名，现为中国国新面向文化教育产业的投资运营平台。

试点以来，经过多年发展，中国国新逐步形成5大业务板块，1个服务保障平台，即“5+1”业务格局。5大业务板块包括：基金投资板块、金融服务板块、资产管理板块、股权运作板块、境外投资板块；1个服务保障平台为：中央企业专职外部董事服务保障平台。

2017年12月25日，中国国新基金管理有限公司（原名中国华星纮一企业管理公司，系中国华星集团控股子公司，以下简称“国新基金管理公司”）完成更名并变更相关营业范围，正式成为中国国新基金投资板块统筹管理平台，代表中国国新履行基金出资人及管理服务人股东职权。

目前，中国国新基金投资板块主要由国新科创一期基金（国新系第一只市场化运作、专业化管理的私募股权投资基金）、国风投基金、国新国同基金、央企运营基金、国改双百发展基金、国新科创二期基金、国改科技基金负责实施。

依据成立时间，中国国新的基金投资板块的7只主要基金及LP概况如下：

中国国新金融服务板块主要由国新资本有限公司（以下简称“国新资本”）、国新集团财务有限责任公司、国新央企金融服务（北京）有限公司、大公国际资信评估有限公司（成立于1994年，2019年4月被中国国新实施战略重组，成为中国国新控股子公司）负责实施。

中国国新资产管理板块主要由中国国新本部直投业务、中国国新资产管理有限公司（以下简称“国新资产”）、中国文化产业发展集团有限公司和中国华星集团有限公司、国新控股（上海）等公司业务组成。重点通过“两非”“两资”剥离处置、直接投资（如：投资参股国家管网、国药集团、东航集团等）、“两股”（股东、股权）事务管理、市场化债转股等业务手段，推动中央企业深化重点领域改革、优化治理结构及化解产能过剩等。

中国国新股权运作板块主要由中国国新本部、国新投资有限公司（以下简称“国新投资”）的业务组成，专注于划入上市公司股权运作，盘活央企存量上市公司股权。

中国国新境外投资板块主要依托国新国际投资有限公司（简称“国新国际”，2012年5月在香港注册成立）打造境外投资业务平台，以市场化方式联合中国企业实施“走出去”战略，推动“一带一路”倡议。截至2020年末，国新国际累计投资中国企业“走出去”项目70 多个，金额近1700亿元，其中“一带一路”项目占比近70%。

此外，中国国新旗下控股2家A股上市企业，分别是国新文化控股股份有限公司（简称“国新文化”）和国新健康保障服务集团股份有限公司（简称“国新健康”）。

国新文化前身为上海三爱富新材料股份有限公司，成立于1992年，并于同年在上交所上市，第一家由科研院所（上海市合成橡胶研究所，1960年成立）改制的上市公司。2018年2月经重大资产重组，中国文化产业发展集团有限公司成为国新文化控股股东，同年7月完成更名。目前，国新文化是中央企业中唯一一家以文化教育为主的上市公司，专注于教育信息化、智慧教育、职业教育、产教融合等领域的投资建设、金融服务、运营运维等业务。

国新健康前身为海南化学纤维厂，成立于1987年。1991年9月改组为海南化纤工业股份有限公司，并于1992年11月在深交所上市。2001年公司更名为海虹企业（控股）股份有限公司（简称“海虹控股”）。2017年11月资产重组，国风投基金通过增资中海恒实业发展有限公司间接控股海虹控股，2018年5月完成更名。国新健康是以医保综合管理服务为主的健康保障服务企业，截至目前，业务覆盖26个省份（直辖市、自治区）的190余个医保统筹区，服务6亿多参保人，覆盖医保基金规模超过10000亿元。

截至2021年6月末，中国国新资产总额达5885.01亿元，净资产2951.74亿元。

本报告中，IIR研究院将中国国新及旗下控股子公司、旗下控股的中基协登记私募基金管理人及国风投基金系（国风投基金及下属子基金）、央企运营基金系（央企运营基金及下属子基金）、国新国同基金系（国新国同基金及下属子基金）、国新科创基金系（国新科创一期、二期基金及下属子基金）、国改双百发展基金系（国改双百发展基金及下属子基金）、国改科技基金系（国改科技基金及下属子基金）和其他备案基金旗下控股的中基协登记的私募基金管理人及备案私募股权投资基金，统称为“国新系”，并对国新系的股权投资全景（包含募资、间接投资、直接投资、退出）进行梳理与分析。

国新系私募基金管理人及备案基金分析

据IIR研究院统计，截至2021年11月9日，在中基协登记且与中国国新存在股权关系的私募基金管理人共计21家。

其中，中国国新实际控制的私募基金管理人12家（以下统称“国新系私募基金管理人”），含私募股权、创业投资基金管理人10家，私募证券投资基金管理人1家，其他私募投资基金管理人1家。其中，金融服务板块的国新资本登记为其他私募投资基金管理人，目前注册资本550亿元，为国新系注册规模最大的基金管理人主体。

除控股的私募基金管理人外，国新系共计参股私募基金管理人9家（不含已退的7家，下同），其中8家机构管理的基金同时获得国新系作为LP的出资（见下文间接投资分析部分）。

据IIR研究院不完全统计，截至2021年11月9日，国新系私募基金管理人存续备案私募基金47只。其中，存续备案股权投资、创业投资基金45只（股权投资基金33只，创业投资基金12只，以下统称“国新系私募股权投资基金”），私募证券投资基金和其他私募投资基金各1只（以下均不统计）。

据IIR研究院不完全统计，国新系私募股权投资基金累计注册规模2934.07亿元，其中，国新科创一期基金、国风投基金、国新国同基金、央企运营基金、国改双百发展基金、国新科创二期基金和国改科技基金等7只基金总计注册规模2465.91亿元，占国新系私募股权投资基金累计注册规模的84.4%（7只基金的规模及LP概况见本报告第一部分之列表图）。7只基金的LP，以国新系资金、各大央企平台、地方国资为主。

如报告第一部分及样本说明图所示，2017年12月开始，国新基金管理有限公司正式成为中国国新基金投资板块的统筹管理平台。国新系7大基金（系）中，基协备案的管理关系中较为特殊的基金列举如下，或也体现出国新基金管理公司统筹后，发起设立基金模式的变化。

首先是国新科创基金。国新科创基金旗下国新科创一期基金成立于2014年9月16日，规模45.45亿元，目前处于退出期阶段；国新科创二期基金成立于2020年8月6日，基金总规模50亿元，首轮封闭金额约25亿元。

国新科创一期基金的GP为国新科创基金管理公司，二期GP为苏州国新科创投资管理合伙企业（有限合伙）（2019年12月9日成立，国新基金管理公司为执行事务合伙人）。目前，国新科创一期基金、二期基金基协登记的管理人均为国新科创（杭州）股权投资有限公司，两期科创基金GP、基金管理人的股权关系及两期基金LP结构如下图：

另一只为国改科技基金。基金主体——国改科技基金合伙企业（有限合伙） 成立于2021年2月9日，规模43.5亿。国改科技基金的GP为国改科技基金管理公司，该公司成立于2020年12月31日，但并非基金管理人（目前未在基协登记）；目前，国改科技基金的基金管理人为国改双百发展基金管理有限公司。

国新基金管理公司、国改双百发展基金管理有限公司分别为GP——国改科技基金管理公司前两大股东，其余股东重庆渝隆（持股15.2%）、中国检验（持股5%），也均为国改科技基金的重要出资方。国改科技基金的GP、基金管理人及基金LP结构如下图：

除以上7只大基金系外，其他38只国新系私募股权投资基金合计注册规模468.15亿元，除国新系基金互投部分，外部投资者中，也以企业投资者出资较多，共计出资37.7亿元；此外，君和资本（绿联君和产业并购基金、临港东方君和科创产业基金两只基金合计出资5.5亿元，参与“工艺美术基金”；工艺美术基金是由国新控股上海公司发起设立的总规模30亿元的老凤祥专项基金，用于解决老凤祥职工持股等历史遗留问题，优化股权结构，保障公司的持续发展）、深创投（深创投制造业转型升级新材料基金出资1.52亿元）、元禾辰坤（元禾秉胜股权投资基金出资1亿元）等机构旗下基金也有作为LP出资，累计给国新系基金出资12.94亿元。

此外，中国国新还联合地方政府、国有银行共同发起设立了2只全国性市场化债转股基金，基金主要围绕市场化债转股业务，参与资产重组、引战、混改等促进实体企业发展的各类项目。债转股基金概况如下，但本报告中IIR研究院暂不将其纳入国新系基金的统计分析。

本报告下篇，将继续：国新系间接股权投资分析（LP），国新系直接股权投资及退出分析，敬请关注。

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