银行理财子公司的股权投资：政策背景、设立现状、参与方式与数据概览 | IIR

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政策背景与设立现状

2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）。

《资管新规》第十三条规定，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务。

2018年9月26日，银保监会进一步发布《商业银行理财业务监督管理办法》，明确规定，商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。

2018年12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》发布，规定了银行理财子发起股东的类型及应具备的条件、银行理财子的投资范围等。

2019年6月，银保监会批准工银理财有限责任公司（工银理财）、建信理财有限责任公司（建信理财）开业，成为第一批获准开业的商业银行理财子公司，随后，中银理财、农银理财相继开业。

2019年当年，国有六大商业银行全部完成理财子公司的设立及开业，率先拿下入场券，2019年，也被认为是银行理财子公司的元年。

2022年1月9日，浦银理财最新开业；据IIR研究院最新统计，截至2022年2月16日，共计有29家银行理财子公司获银保监会批复筹建（国有大行旗下6家、股份制商业银行旗下11家、城商行旗下7家、农商行1家、合资行旗下4家），其中，已注册成立并开业的共计23家，尚未完成注册有6家。

全部于2019年完成设立并开业的六大国有商业银行的理财子公司中（以下将已设立开业的该类统称“国有大行系理财子”），工银理财注册资本160亿元，排国有大行系理财子注册资本金之首。

12家股份制商业银行中，11家已获批复，8家已开业（以下将已设立开业的该类统称“股份制银行系理财子”），3家尚未注册成立；仅剩浙商银行尚未获银保监会批复（浙商银行于2020年11月26日发布公告，拟设立理财子公司浙银理财，但目前尚未获批）。

此外，中小银行中，已有7家城商行、1家农商行获批。7家城商行中，除上海银行申请设立的“上银理财”已获批但尚未开业之外，其它6家均已开业；目前唯一一家由农商行设立的银行理财子公司，是渝农商理财子（以下将已设立开业的该类统称“中小银行系理财子”）。

2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室下发《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，其中第3条提出：允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。

此后，由东方汇理资产与中银理财合资设立的汇华理财，及贝莱德金融、建信理财、富登管理合资设立的贝莱德建信理财，先后于2020年、2021年注册开业；由高盛资产与工银理财合资设立的高盛工银理财，及施罗德投资与交银理财合资设立的施罗德交银理财已于2021年获批，尚未开业。

从截至目前的29家获批筹建银行理财子公司的股东及注册资本情况看，国有大行系理财子注册资本金全部在80亿门槛之上；股份制银行系理财子除华夏理财子为30亿元外，其余股份制银行系理财子注册资本均为50亿元；中小银行系理财子、合资系理财子普遍在10到20亿规模的注册资本金。

监管要求设立银行理财子公司，主要基于两方面的考虑：一是使银行理财业务与自营业务相分离，真正实现独立运作，为银行理财业务的市场化、专业化运营创造条件；二是将银行理财业务纳入资管新规的监管范围之内，厘清相关的权责关系。

银行开展资管业务需设立理财子公司，是银行理财业务转型发展的必然选择。但对于理财规模小于1000亿元的中小银行而言，从设立门槛、投入产出等角度看，中小银行专门成立理财子公司开展“资产管理”，也许并不划算；而从监管的倾向，或许也是鼓励中小银行发展代销模式，回归本源、深耕当地，而这或许也是目前中小银行理财子公司批复较慢的根本原因。

广东顺德农商行、重庆银行和长沙银行曾在2018年就发布公告，称拟设立理财子；2019年，陆续又有威海市商业银行、朝阳银行和甘肃银行加入申请设立理财子的行列。但是目前，这些较早申请的城、农商行尚未获批复。此外，2021年9月至今，还有北京银行、西安银行和贵阳银行等陆续发布公告，宣布拟申请设立理财子公司。

可以说，相比其他非银机构，中小银行如今在理财产品代销层面，既有监管优势，又有区域优势。

2021年6月7日银保监会正式施行的《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，明确了“仅允许银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构作为代理销售机构”。这对理财产品的销售与代销的范围、流程、责任、信息登记、风控等方面进行了明确和强化；此外，中小银行在地方影响力较大，且受到当地政府的扶持，有利于其建立稳定的代销合作关系。

银行理财子公司参与股权的动因、方式与数据概览

1. 参与动因与参与方式

银行理财子多数脱胎于银行内设的资管部门，整体而言，由于资管新规推进新老理财产品转换，部分理财子公司成立之初就有万亿规模。但理财产品市场中，固收类产品占比9成以上，理财子公司“清旧”叠加“立新”，收益压力颇大。

因此，为了降低资本消耗、提高利润增长，理财子公司也希望获取高收益资产，探索创新产品，投资新领域。多数银行理财子公司有意愿选择与股权投资机构进行合作，通过优势互补，来提升产品收益。

在具体的合作方式上，理财子公司主要通过发行私募理财产品进行投资，投资则既有作为LP间接投资股权基金（含母基金、S基金等），也有直接投资参与未上市公司股权。

去年年初，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》提出，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作，研究完善保险机构投资私募理财产品、私募股权基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金和债转股的相关政策。

自此，银行理财子公司也伴随相继的获批和开业，而逐渐开始在股权投资市场试水。

2. 理财子公司间接投资、直接投资现状概览

据IIR研究院不完全统计，间接投资方面，截至2022年2月16日，共有11家理财子（其中，国有大行系理财子3家、股份制银行系理财子5家、中小银行系理财子3家）作为LP，对外参与投资了私募股权基金，总计投资私募股权基金32只，涉及管理机构27家（含出资到银行相关体系内的机构/基金及未备案基金），累计基金投资金额142.69亿元（6笔基金出资金额未知）。

国有大行系理财子里，工银理财出资频次最高，目前已经出手5家机构管理的6只备案基金（1家机构为工商银行体系内机构），若不考虑出资体系内的基金，工银理财2年多来已向外部机构的4只基金累计认缴出资11.5亿元。

但建信理财、农银理财的对外基金出资的金额更高（建信理财累计认缴出资54.4亿元，农银理财认缴出资37.5亿元；其中，建信理财、农银理财分别出资37.5亿元，参与了广东省国资委旗下国有资本运营公司和产融结合平台——广东恒健投资控股有限公司旗下的广东建恒乡村振兴股权投资基金、广东省农恒乡村振兴投资基金的设立）。

中小银行系理财子里，杭银理财最为活跃，累计8笔基金投资，对外基金投资金额15.25亿（1笔出资未知）。

而直接投资方面，或是由于直接投资的风险更高、投资能力的专业性、投后管理的参与度要求也更高等因素，银行理财子直接做直投的数量还较少。

据IIR研究院不完全统计，截至2022年2月16日，仅两家理财子——建信理财、信银理财对外参与过直接股权投资，两家理财子共计参与直投项目6个（建信理财项目已退出）。

这其中，股份制银行系理财子——信银理财除了在作为LP参与基金、母基金的S份额方面（信银理财2021年5月参与承接设立于2018年初的上海半导体装备材料产业投资基金5000万元的出资份额、承接国投创合母基金份额）、作为LP出资基金（最新作为LP出资元禾重元）方面都较为活跃之外，直接投资方面也可谓一枝独秀，自2020年7月正式成立以来的一年多时间里，已对外直投项目5个，主要聚焦前沿科技、新材料领域。

欢迎读者继续关注IIR研究院后续发布的银行理财子公司间接股权投资（LP）、直接股权投资特征分析报告。

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