在持289只「另类投资基金」的千亿美元LP：2022Q1的GP业绩明细 | IIR

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上周，IIR在撰写老牌美元基金LP、FOF鼻祖Adam Street Partners的点评文章时，文后列示了某家大型美元机构在2022年Q1公开披露的业绩报告中，其目前在持、此前参与的Adam Street Partners三只S基金的回报（新投资2021年的S基金7，还未有业绩数据），综合回报是13.86%，位于该机构整个百余只私募股权基金配置业绩汇总表格中的中位水平。

而我们提到的、这家披露详实、在持59家机构管理的182个PE基金、18家机构管理的41只私募信贷基金、11家机构管理的33只实物资产基金、13家机构管理的33只房地产基金，总计承诺金额达到357.29亿美元的机构，就是始于1885年的Minnesota State Board of Investment（MSBI，明尼苏达州投资委员会）。

今日，IIR将其2022年Q1另类投资板块披露的共计289只基金的所有投资业绩，进行分类和排序展示，后续IIR还将另行发布文章，对这个规模小但业绩远高于加州公务员退休系统（CarlPERS）的机构，进行透视分析（CarlPERS 2021年管理规模4773亿美元）。

依据MSBI的2022年最新Q1季报，截止2022年3月31日，MSBI的总管理规模为1314亿美元，相较于2020财年增长28.3%，其最大的板块——Combined Fund期末的市场价值为898.61亿美元。

在Combined Fund的配置结构中，配置在公开市场的资产规模为448.35亿美元，占比49.9%（目标配置比例50%），而这部分资金68%投向了美国本土的公开市场，国际市场占比约30%；固定收益类资产规模为218.63亿美元，占比24.3%，私募市场累计资产规模为231.6亿美元（含未投金额），占比25.8%。

再具体到Combined Fund板块披露的所有私募市场的配置类别和明细，IIR特意整理出其季报中披露的四大类资产配置概况。

私募股权、私募信贷、实物资产、房地产四大另类投资类别中，MSBI共计在持289只基金，相对应的管理人数量为101个，已承诺金额357.29亿美元，涵盖了多数知名资产管理机构、另类投资机构等，其中，私募股权类基金的配置还是最多，在另类板块已承诺金额的配置比例超过65%。

依据MSBI的年报汇总统计，其整个另类投资板块的IRR为12.2%，私募股权的贡献依旧最高，单独类别的综合IRR为13.95%。

以下，我们分类看看各类配置类别，旗下基金的完整业绩概览。

1. 私募股权

从最早1985年Cardinal Partners的DSV Partners IV，到1998年华平的PE基金，再到2021年新配置的数个基金，MSBI在私募股权领域的经验和周期跨越30余年，可谓绝佳的LP样本。

在其投资的包含黑石、KKR、凯雷等大型欧美PE，以及高盛、贝莱德、加拿大博枫等资管机构，以及Partners Group、Adams Street Partners等我们认知当中的FOF及S基金管理人中，绝大多数机构的业绩表现都较为优秀，182只基金中，从单只基金的表现看，业绩最差的是Affinity旗下2004年的Affinity Ventures IV, L.P. （-38%），收益率较高的有Neuberger Berman LLC旗下2018、2020年的两只基金（71.44%、123.01%），橡树2018年的特殊机会基金（93.58%），Advent2019年的基金（90.79%），Lexington Partners 2018年的基金（65.55%），黑石收购Strategic Partners旗下的2018年的Strategic Partners VIII（54.94%）等。

而从管理机构整体看，黑石有8（综合收益率16.26%）+9（黑石收购Strategic Partners：12.08%）只基金获得MSBI的出资，KKR有10只PE基金获得MSBI的出资，综合收益率14.26%；华平有10只获投，两只重点聚焦中国，10只基金综合收益率11.63%；Lexington Partners有9只获投，综合收益率14.58%，多次复投机构的收益率水平，都相对稳定。

2. 私募信贷

私募信贷确实稳健，虽然收益率整体不到10%，但也没有一个负值；值得一提的是，KKR的2015、2017年的两只基金，贝莱德2018年的基金，收益率并未在梯队里的较高水平。

3. 实物资产（Real Assets）

实物资产基金的回报率最低，且有个别基金收益率为负，甚至贝莱德的一个2019年的“全球可再生能源基础设施”基金，收益率都为-3.73%。

4. 房地产（Real Estate）

房地产领域里，MSBI的Portfolio中，橡树、凯雷的基金表现优异，橡树2020年的基金目前账面高达112.91%，凯雷2017年的基金达到28.11%，而黑石共计有9个基金被MSBI投资，但2只此前收购Strategic Partners名下的基金，收益率不佳，其它基金的综合收益率大约在13.3%，较稳健。

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