短债基金规模突破8000亿元
郁言债市数据平台
区域、城投、地产数据一网打尽
欢迎关注使用！
摘 要
截至2022Q2，短债基金的规模达到8244亿元，环比增长38.7%，在纯债基金中的占比也进一步提升至13.5%。
2022年以来截至8月12日，短债基金收益率中位数为2.05%，略低于中长期型纯债基金的2.33%，高于固收+基金和货币型基金的0.12%和1.12%。
短债基金的信用债占比呈上升趋势，截至2022Q2，短债基金持有的信用债占比达到82%，高于中长债基金的60%。以重仓债券计算，2022Q2短债基金的市值加权修正久期为0.88年，较一季度有所上升。
2022年二季度，排名前20基金公司的短债基金合计规模为6370亿元，占短债基金总规模的77%。其中，财通证券资管和博时基金以630亿元和515亿元排名前二。短债基金规模环比增长超过100亿元的基金公司共有6家。其中，建信基金、嘉实基金和广发基金的短债基金规模增长均超过150亿元。
2022Q2规模排名前20的短债基金的合计规模均超过100亿元，财通资管鸿福短债是市场上规模最大的短债基金，合计规模达到269亿元。规模增长方面，国泰利享中短债、建信短债、广发景明中短债等6只基金规模增长超过60亿元，规模增长排名前列。
不同规模基金的收益率方面，今年以来不同规模区间的短债基金的收益率中位数相差不大，规模越大的短债基金的收益率分位数差异越小。但平均而言，规模较小的基金在取得高收益上更具优势。
核心假设风险。基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见。
短债基金通常指投资短期债券的比例不低于非现金基金资产的 80%的纯债型基金（本文采用Wind分类，包含中短债基金），其中短期债券是指剩余期限或回售期限不超过397天（含）的债券资产，主要包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、中期票据、地方政府债、短期融资券等债券。资管新规发布后，作为银行理财产品替代的短债基金近几年扩容较快。本文主要对短债基金的规模、收益、资产投向等情况进行了梳理。
1
短债基金整体规模突破8000亿元
（一）二季度规模环比增长38.7%，收益相对占优
2012年以来，纯债基金持续扩容。截至2022Q2，纯债基金规模已突破6万亿元，达到60935亿元，环比增长9.7%。同期，货币基金的规模增长了5.6%，固收+基金的规模则下降了5.2%。纯债基金成为固收类基金中增速最快的一类，在固收类基金中的占比也进一步提高至32.6%。
截至2022Q2，短债基金的规模达到8244亿元，环比增长38.7%，在纯债基金中的占比也进一步提升至13.5%。短债基金在2018年和2021年规模快速扩容，同比增速分别达到136.6%和90.1%。今年以来，短债基金的规模继续增长，一季度接近6000亿元，二季度则超过8000亿元，达到8244亿元。短债基金在纯债基金中的占比也由2020年的6.3%连续提升至目前的13.5%。
2022年以来，截至8月12日，纯债基金的年化收益率中位数为3.8%。而从纯债基金内部来看，中长期纯债型基金收益率表现相对占优，而短期纯债型基金的净值走势比较稳定。今年以来截至8月12日，短债基金的年化收益率中位数为3.4%，与被动指数型基金基本持平，略低于中长期型纯债基金的3.9%。
从今年以来收益率的分布来看，截至8月12日，短债基金的收益率中位数达到2.05%，略低于中长期纯债型基金的2.33%，但是收益率分化较中长期纯债基金较小。货币型基金的收益率中位数为1.12%，波动率最小。固收+基金的收益率中位数为0.12%，产品之间的收益率差异较大。
（二）机构投资者占比上升，持有期短债基金更受个人投资者偏爱
我们按照基金最短持有期的不同，将短债基金按最短持有期分为四类：1个月、2个月、3个月及以上、无最短持有期。大部分短债基金没有最短持有期限，每日开放申赎，有最短持有期的短债基金在2021年以后规模增速较快。2022Q2，最短持有期为1个月及以下的短债基金规模为371亿元，2个月的为174亿元，3个月及以上的为664亿元，有持有期的短债规模整体占比为14.7%。
截至2021年末，短债基金的机构投资者占比为49%，远低于中长期纯债基金的95%。相较于中长期纯债型基金，个人投资者更多投资于短债基金。2018Q2之前，纯债基金的机构投资者占比一直不超过5%。2018年资管新规出台之后，部分机构投资者纷纷转投于短债基金和中长期纯债基金。中长期纯债基金的机构投资者占比由70%左右一路上升至95%以上，而短债基金的机构投资者占比由2%迅速提升至2020Q4的68%，之后又回落至49%。
个人投资者更倾向于投资有最短持有期的短债基金。在短债基金的机构投资者占比上升和下降的过程中，有最短持有期的短债基金的机构投资者占比始终远低于没有最短持有期的短债基金。2021年末，没有最短持有期的短债基金的机构投资者占比56%，而有最短持有期的短债基金仅为8%。有最短持有期的短债基金在投资操作上更为便捷，收益率相对无最短持有期的短债基金更高，更受个人投资者欢迎。
（三）投向信用债占比超80%，前五大持券持续分散
2022Q2，短债基金和中长期纯债基金持有的债券占比都在95%以上。我们根据基金季报中披露的资产配置数据，将纯债基金投向债券类的资产进一步分为利率债和信用债两部分。具体来看，我们将国债、政金债、央行票据、同业存单的资产记作利率债，将金融债（除去政金债）、企业债、短期融资券、中期票据的资产记作信用债。
在债券的券种选择上，短期纯债型基金自2018年以来经历了较大的调整，主要表现为以短期融资券、中期票据为代表的信用债占比大幅提升，以同业存单为代表的利率债占比逐步下降。2018Q1，短期纯债型基金持有的信用债仅为12%，主要为短期融资券。到2022Q2，信用债占比已达82%，其中包含40%的短期融资券和26%的中期票据，此外还有8%的企业债和8%的金融债（除政金债）。另一方面，同业存单占比由79%下降至5%左右；政金债占比则是先上升后下降，目前占比为13%；国债占比较小，未超过3%。
从基金的重仓债券来看，短债基金的持券集中度虽然在2021年下半年曾有短暂的较大提升，但总体来看仍呈波动下降的趋势。2018Q1，短债基金的前五大债券占其债券总市值的比例为29%，到2022Q2已下降至16%附近。这与其债券券种选择的改变是相一致的。由于信用债占比大大上升，出于降低风险的目的，投资更加分散化。而中长期纯债基金的重仓债券占比一直保持30%以上，最高时达到33%。
重仓债券的市值加权修正久期方面，短债基金和中长期纯债基金的变化趋势大致相同。2018年初至2020年初，二者的市值加权久期都呈波动上升，此后一年间又开始下降。目前，短债基金的加权久期为0.88年，较一季度略有上升，而中长期纯债基金的加权久期为1.93年，连续两个季度下降。
2
基金公司短债基金规模头部优势明显
以不同的最短持有期划分，无最短持有期的基金规模占比最高。前20基金公司的管理规模都超过130亿元，规模合计近5500亿元。其中，财通证券资管和平安基金管理的无最短持有期的短债基金规模分别为549亿元和432亿元，排名前二，分别占其短债基金总规模的87%和99%。此外，华夏基金、交银施罗德基金、嘉实基金等6家基金公司的规模也超过300亿元。
最短持有期不超过1个月的短债基金规模较小，前20基金公司平均管理规模仅为18亿元。其中，财通证券资管以63亿元排名第一，其次是天弘基金的48亿元。最短持有期超过1个月的短债基金中，有3家基金公司管理规模超过100亿元，分别是博时基金的281亿元、汇添富基金的141亿元和建信基金的119亿元。其他基金公司的规模都未超过50亿元。
短债基金规模前20大基金公司的总规模由2020年的2026亿元高速增长至2022Q2的6370亿元。前20大基金公司的总规模虽然在2019年和2020年连续下降，但从2021年以来，规模持续大幅增加。2021年同比增加94%，并且在2022上半年仍保持较高增速，2022Q2的规模相对2021年末增长了62%。
尽管短债基金规模前20大基金公司的规模连续大幅提升，但市占率始终呈下降趋势。2018年，前20大基金公司的市占率高达98%，2022Q2已下滑至77%。此外，短债基金规模前10大、前5大基金公司市占率同样下行，2022Q2分别为51%和30%。各家基金公司的竞争依然激烈，推动着短债基金总规模持续高速增长。
2022Q2短债基金规模环比增长超过100亿元的基金公司共有6家。而2022Q2规模增长排名前20的基金公司中，有9家基金公司的短债基金规模在2021年末排名前10。建信基金、嘉实基金和广发基金增长的绝对规模超过150亿元。而国泰基金、广发基金、兴业基金、富国基金和嘉实基金的规模增速较高，均超过80%。其中广发基金和嘉实基金短债基金的规模和增速均实现高增长。
短债基金规模增长排名前20的基金公司中，无最短持有期基金贡献了规模增长的89%，最短持有期3个月及以上基金贡献了9%，合计占比约97%。其中，无最短持有期基金规模增长较多的有广发基金、嘉实基金、建信基金、国泰基金、平安基金和创金合信基金，这6家基金公司的无最短持有期基金规模增长都超过了100亿元；最短持有期3个月及以上基金规模增长较多的有建信基金和易方达基金，这2家基金公司的规模增长分别为61亿元和21亿元。此外，嘉实基金最短持有期2个月基金的规模增长为36亿元，财通证券资管最短持有期1个月基金的规模增长为27亿元。
3
规模与收益盘点：百亿短债基金已超20只
收益率方面，今年以来截至8月12日，规模排名前20的短债基金中有10只基金的收益率超过2.0%。其中，交银稳利中短债A以2.80%排名第1，创金合信恒兴中短债、财通资管鸿福短债和国泰利享中短债分别以2.27%、2.22%和2.17%排名前列。
2022Q2规模增长前20的短债基金中，均为偏向信用风格的基金。其中，国泰利享中短债、建信短债、广发景明中短债、嘉实超短债、博时安盈和汇添富短债共6只基金的规模增长都超过了60亿元，国泰利享中短债的规模增长更是超过了100亿元。
在收益率方面，今年以来不同规模的短债基金的收益率中位数相差不大，规模越大的短债基金的收益率分位数差异越小。具体来看，不同规模的短债基金收益率中位数都在2.0%-2.1%之间，规模在20亿元以内的短债基金收益率5%分位点和95%分位点分别为1.00%和3.10%，而规模在100亿元以上的短债基金收益率5%分位点和95%分位点分别为1.54%和2.39%，随着短债基金规模的增加，其收益率分布会更加集中。
更进一步，我们统计了2022年以来短债基金在不同规模区间内收益率排名前10的基金，平均而言规模较小的基金在取得收益上更具优势。其中，财通证券资管共有5只基金入选，东证融汇、建信基金和博时基金均有3只基金入选，而山西证券、国泰基金和兴业基金则各有2只基金入选。规模在1-50亿元、50-100亿元、100亿元以上的基金平均收益率分别为3.17%、2.42%和2.27%，规模在1-50亿元之间的基金收益率较高。几乎所有短债基金均以投资信用债为主，除大成景优A外其他基金的信用债投资占比几乎都达到了70%。
风险提示：
基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见。
基金档案系列：
已外发报告标题：《基金档案之八：短债基金规模突破8000亿元》
对外发布时间：2022年8月19日报告作者：刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
郭 强，邮箱：guoqiang@gf.com.cn
法律声明
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！