那些年，我在股票上踩过的坑 | 乐趣菜

Original 兔子南清的菜园 2021-09-18

收录于话题 #兔子南的投资菜 7个内容

股票投资是一个长期事业，兔子南虽然也有过盈利案例，比如格力、英伟达、金斯瑞等，但论成功为时过早，失败案例却有一堆。

每个人都有失败的投资经历。从失败案例中，可以反思修正自己的投资体系，如还能对你有所启发，自然更好不过。市场瞬息万变，大多数人都是赚到钱就是自己英明神武，亏了钱就是市场不行、证监会不行（臣妾做不到啊）、外围股市不行、股市就是个垃圾赌场，总有一只适合作为自己投资失败的替罪羊。

我以为，投资过程中需要不断地反思复盘推演，不管是失败还是成功，都需要分析原因。如前所述，判断一个投资成功与否，不仅仅要看结果。结果盈利，不一定是成功的投资，还要看分析论证的过程，因为短期内我们往往难以判断是运气成分还是实力所向。通过复盘分析，可以尽量发现不足，吸取经验教训，毕竟投资不是一次两次、而是一个长期的事情。

兔子南愿意和大家分享一些自己踩过的坑，希望对你有所启发。

这是兔子南的第3篇股票投资文章。

1.IBM

IBM是美国上市公司，大名鼎鼎的“蓝色巨人”，也是股神巴菲特曾经重仓的股票之一。

IBM的牛掰之处在于，在每一次产业变革时期总能实现创新，进入到下一个时代。但就是这样一家有着辉煌历史的公司，在互联网时代逐渐落后了。日新月异的技术潮流和迅速变化的消费者偏好，使得IBM的许多传统硬件和软件产品遭到淘汰，其公司市值、影响力等逐渐让位于谷歌、苹果、亚马逊、Facebook等互联网巨头。

为此IBM痛下决心进行改革，决意在人工智能、量子计算等领域发力，期待再现辉煌。然而，改革从来都是九死一生，伴随着阵痛，公司已经连续22季度业绩下滑。

当我16年刚开始投资美股时，抱着逆向投资、跟随巴菲特脚步等“淳朴”想法，比如IBM已经跌了那么久，该到底了吧？蓝色巨人还会再现辉煌的？IBM在进军人工智能、量子计算机等新兴市场有很大前途？IBM是巴菲特的重仓，股神不会错的吧……

从IBM2013年的股价高点180美元左右开始下跌，3年左右的时间最大下跌幅度为40%左右，在2016年2月下跌到了本轮最低的103美元。于是，我在163美元的价格开始买入，后来在下跌、上涨中均继续买入。

神奇的是，几个月后股价确实有所上涨，并且最高上涨到180美元的位置！看，我的选择果然没错，继续涨。然鹅，IBM的业绩仍然没有改善，继续每一季度的下滑，终于在17年第一季度后，公告显示巴菲特已经开始清仓卖出IBM。市场闻讯IBM大跌。

终于，在持有接近一年后，我选择了放弃，将其全部卖出……

尽管已经早已卖出IBM，但仍然在关注IBM的发展。经过了连续下滑后，IBM似乎有企稳回升的迹象，并且在科技前沿领域继续加大投入研发。比如，2018年6月，IBM与英伟达（我持有的另一个美股）联合打造的计算机“SUMMIT”，是迄今为止性能最强的超级计算机；IBM的云计算仍在行业前列（但最新数据表明，阿里在该领域已超越蓝色巨人）；IBM也在不遗余力地研发人工智能芯片。希望这位成立于1911年的百年蓝色巨人能够在智能科技时代重新焕发活力。

我联想到了比IBM更年老的通用电气。就在刚刚过去的6月26日，通用电气被剔除出自己坚守了百余年的道琼斯指数，取而代之的是药品零售企业。标普道琼斯公司声明中表示“美国经济已经发生了变化，消费、金融、医疗保健和科技公司如今更加显赫，工业公司的重要性相对更低”。

强如通用电气这样的百年工业巨头，也在这样的科技时代被抛下，令人不胜唏嘘。这代表着一个时代的结束，随着通用电气的退出，道琼斯指数的12只元老成分股已全部落幕，传统工业企业逐渐失去了往日的光彩，新兴经济产业登台开始大放异彩。

IBM的股价走势图：

（注：蓝色点为买入，橙色点为卖出，下同）

2.凡利亚药品（Valeant）

凡利亚药品是美国上市公司，是我另一个践行“逆向投资”的失败案例。

它是一家加拿大的医药公司，前些年风光无限。六年时间，股价最高上涨了70倍左右，是华尔街一只明星医药股，也是华尔街一家明星基金潘兴广场的重仓股。

不同于一般医药企业注重研发的内生增长，它的业务模式是通过外延式并购实现快速扩张，在此过程中实现业绩的超高速发展。比如，博士伦这个眼睛保健公司就是该公司旗下的。但与此同时，公司的负债率也一直居高不下。

后来，公司因药品价格奇高陷入道德指责，进而受到公众、国会的多次调查。最终，其债券遭到抛售、业务模式备受质疑，股价开始从高峰的257美元坠落。

当股价下跌到30美元的时候，凡利亚药品也进入到我的视野。就像彼得林奇说的那些错误观点：股价已经跌到高峰的10%了，还能跌到哪儿去呢？生物制药仍然是最好的行业之一，公司还是华尔街基金重仓股，一旦业绩好转股价就能快速上涨……啊！多么美好的愿望。

于是，在股价30美元的时候，我开始了买入。更悲剧的是，在这个公司上，我还犯了频繁短线交易的毛病，下跌到24美元后卖出，再下跌到22美元后又买入，在14、11、10美元的时候持续买入，股价最终跌到了……8美元。我不得不在17年3月，在10美元的时候忍痛割肉。

看吧，从跌到10%的时候，又继续跌了70%。我以为到第一层楼了，没想到还有地下室在等着。在此，还要说一下，华尔街的男神基金经理阿克曼，也在几乎股价最低的时候清仓大甩卖了，亏损高达40亿美金！当然，此役只是阿克曼其中一个亏损案例，男神在其他地方还是赚了很多钱的，不然怎么叱咤华尔街。

17年5月，公司终于开始迎来了貌似希望的曙光，业绩有所好转。我再一次在7月以13美元左右买入股票，并在2个月后以17美元卖出。

尽管早已卖出VRX，但是也一直在关注中，VRX所在的医药公司一直是本人最看重的一个行业，未来的生物医药行业有着广阔的前景。VRX在经过这两年的重组剥离、降低负债，公司的经营业绩也在逐渐好转，推动股价从谷底回升。

看看其波澜壮阔激动人心的上涨与断崖一样的下跌吧。

VRX股价走势图：

3.金斯瑞生物科技

金斯瑞生物科技是一家香港上市公司，主营生物科学研究，包括基因及多肽合成、定制抗体服务、重组蛋白、CART疗法等。

如前所述，医药行业，尤其是生物制药行业，是我最关注的行业之一。因此当金斯瑞在2015年12月港股上市时，就进入了我的视野。经过查阅招股书等资料，认可它的业务发展前景，在其上市时即认购（上市价格1.4元，上市后冲到1.7元，后回调至1元）。

彼时初入港股，面对陌生的市场，仍有顾虑导致频繁短线交易的毛病。从15年12月至16年11月，累计达10次的买卖操作，终于在16年11月3.8元开始持续买入。期间经历多次大跌，浮亏达20%，每每经历大跌就重新审视基本面，尔后认为基本面没有变化，便继续持有或买入，成为港股第一重仓。

17年8月，金斯瑞纳入了港股通范围，叠加CART疗法的效应，市场好像终于发现了金斯瑞的价值，金斯瑞受到了南下资金的疯狂追捧，股价开始了狂飙突进之路，在2周内从4元涨到接近9元。如此短的时间内上涨翻倍，波动巨大，以至心中无法平复，涨了那么多可以卖了吧？短时间涨太快了落袋为安吧？于是终于在9月清仓卖出。

之后，金斯瑞继续波动巨大，最低回调到7元（看，卖对了，太英明了）。

然而，然后……在盘整了2个月时间后，金斯瑞CART疗法在多发性骨髓瘤的临床研究取得了突破性进展，并与美国强生旗下的生物科技公司杨森生物达成合作，股价开始了难以置信的上涨，最终在1月时涨至34元高位！从上市至今最高足足有30倍涨幅！

在9月一周时间也操作一次短线，在2月全球股票市场大跌时，趁大跌之际我又重新买入了金斯瑞，最终经过比较，还是在26.55元清仓卖出。

当我最初买入金斯瑞时，市场上几乎一个研究报告都没有，无人问津。持股期间有过平静如水，有过大幅波动，也有大股东减持。

当其纳入港股通后，才开始有几个券商发布研报。而当其CART疗法公告进展后，才终于让市场认识到这样一家生物科技公司，并广受追捧，券商频频发研报唱好（我想问，早干嘛去了？机构大部分也是马后炮的，不管是利好利空，都是“如我们所料”）。

金斯瑞是我交易过的最“牛”的公司，即使在最低位的时候开始介入，但因为对基本面研究不够深入，无法享受到其波澜壮阔的收益。因此，即使在这只股票上获利较多，但我仍然认为这是一个失败的交易。

尽管已经卖出金斯瑞，仍然按惯例继续关注着其发展。目前，在医药行业的持仓仅剩下中国生物制药。中国正在从低端的仿制药大国逐渐走向高端的创新药强国，以生物制药为代表的创新药公司，正在启动一个令人振奋的发展。除了恒瑞医药、中国生物制药、复星医药等传统的医药巨头（A股的医药股相对来说估值较高），诸多创新的初创型生物医药企业正在中国蓬勃发展。

香港也为了热情拥抱这些医药公司不惜修改上市规则，让这些初期只有研发、没有收入的医药公司得以借助资本市场获得资金，源源不断地投入到医药研发中。备受瞩目的信达生物、盟科医药已提交了上市申请；百济神州（另一个美股曾经的持仓股票，公司上演了2年10倍的壮观涨幅）、再鼎医药已在美国上市；君实生物在新三板挂牌后续可能也会在香港上市。

相比而言，中国的资本市场监管理念仍然停留在上个世纪，实在不忍吐槽。

金斯瑞生物科技股价走势图：

4.美图公司

美图公司是一家香港上市公司，广大网友装机必备的美图秀秀就是它的明星产品。

公司于16年12月在香港上市。基于美图强大的用户基础、草根调研，即使公司处在亏损阶段，仍然大受市场欢迎，身边朋友使用美图秀秀的也不在少数。因此，美图进入我的视野。我开始下载了美图秀秀、美拍等美图的大部分产品，并了解其用户、经营战略。

2月底，美图公司被纳入大中型股指数、港股通（最快纳入的新股）。

于是，我在3月中旬12元左右买入。没想到受到港股通资金（广大热情高涨的A股股民）的热情追捧，美图在一周时间就迅速翻倍。考虑到短时间上涨速度过快，在20元左右时全部卖出，经过了一段时间的爆炒后，美图公司开始跌跌不休，最低调整到了8元。到17年7月，股价调整到9元左右，于是基于上一次交易的盲目自信，我再次买入，期间陆续买入，但公司的股价再也没有突破过12元。

经过持续跟进研究和考虑，个人认为美图的用户粘度不强、盈利模式尚不清晰，最终在2月清仓卖出。

回过头看，尽管在美图公司的交易上，累计略有盈利，但是第一次交易的盈利更大成分是运气使然，以至高估了自己的判断力。因此，美图仍然是我一个失败的交易。目前，美图已将美图秀秀升级为社交化的产品，继续关注其社交化转型的发展。

美图股价走势图：

小结

兔子南自认为是一个秉承价值理念的投资者，强调基本面分析、安全边际，以上只是部分的踩坑经历。做投资始终感觉如履薄冰，始终对市场抱着敬畏之心，永远不知道接下来会有什么样的坑等着自己。

因此，回顾上述失败案例，分析失败原因，最主要的还是对公司、行业的基本面研究不够深入，同时伴有短线频繁交易、受股价和市场影响较大的侥幸心理，以至难以慧眼发现并选择优秀公司，或者即使走运选择了优秀公司，也被短期股价波动影响而无法淡定持有，无法透过波动股价的现象看到公司发展的实质。

我相信，如果没有扎实的基本面研究作为逻辑支撑，是无法找到并取得长期稳定回报的。很多人都投资过“牛”股，却享受不到“牛”的收益，再“牛”的公司都无法避免波动，在波动的时候无数人会选择放弃、选择“落地为安”，却留下再也骑不上牛的懊悔；也有无数人在波动的时候选择继续买入，继续等待，选择“长期投资”，却等来一个无果之花。

兔子南平时乐意交流投资方面的感想，比如聊聊看好什么、为什么看好、为什么不看好、逻辑是什么。我经常表示只是交流看法，不推荐股票，勿据此买入卖出。

但我发现，往往大部分人，还是只在乎哪个股票明天涨或跌、哪个股票可以翻倍、有什么内幕消息……无论什么时候都有各种荐股、推荐明天涨停之类的“神预测”。我只想说，放弃一夜暴富的幻想吧，如果我能知道哪一个股票明天涨停，我只会默默地加大杠杆，一天一个涨停，很快整个A股都是我的了。

这样的交流在我看来是没有意义的，我也没有兴趣。我希望交流的目的不在于对错，而在于通过交流实现观点的碰撞，获得不一样的视角，最终发现价值、实现价值。

欢迎有同样爱好的朋友多多交流。（完）

完

七月

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