京东紧急淘汰三类人：400多亿美元市值消失的背后…

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BATJ挥金如土的黄金时代或行将终结，一夜之间纷纷开始精打细算。

文 | 麦田捕手

出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）

一周辣评 · 财道传习社

清明时节雨纷纷，京东裁人欲断魂。

这两天在朋友圈儿上传的沸沸扬扬的是京东强力淘汰“三类人”的新闻。网友不禁感叹：那个“有速度更有温度”的京东去哪了？

据说，有京东员工在脉脉上爆料，称京东发布内部邮件，要求这三类人都要淘汰掉或协商解决掉。 随后，京东给出了回应称这是片面解读（也包括取消员工福利待遇的3点“强势”说明）：

在这里我们不去讨论整个事件具体的演绎细节，更多地想从经营的本质上去观察，京东这样的举措意味着什么?

京东的盈利能力看似并不稳定

首先，我们必须清楚一个基本常识，即容纳了众多中国互联网新贵的美国资本市场，对于亏损的企业在估值上是有着超乎国内资本市场想象的宽容度，但这一宽容度会在该公司实现盈利逆转后迅速丧失殆尽。

比如，京东在2016年年度财报中宣布盈利10亿元，这是当时成立12年、连续11年亏损的背景下取得的。

当然，此前京东商城业务已经连续多个季度盈利，究其根本是京东在金融、O2O等流量衍生业务上的持续巨额投入严重拖了后腿。

而一旦京东开始盈利，美国资本市场的机构投资者更倾向于拿适用于成熟企业的估值方式来衡量其价值，也就是说市盈率将替代市梦率。

换言之，假如京东一直不盈利，但其故事逻辑仍然得到资本市场认可的话，京东的估值或许比虽有盈利但未达投资人预期的情况下高得多。

打个不恰当的比喻来说，就是拿卖白菜赚的这点儿辛苦钱交账还不如继续讲个卖白粉的故事受掌柜的待见。

其次，我们再来看看京东首次盈利两年后它的赚钱能力有什么变化。

从今年2月28日发布的财报数据来看，2018年全年京东非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润35亿元人民币（约5亿美元），而上一报告年度为50亿元人民币。

从季度同比上看的更明显，京东2018财年第四季度归属于公司普通股股东的净利润亏损48亿元，上一年同期亏损为9.1亿元。

这样的数字，从投资人的角度或许会认为，京东的盈利能力处于较大的不稳定状态之中。

因此，2018年京东市值从最高点一路狂跌400多亿美元，或许不像通常想象的仅仅是刘强东性侵这一偶发事件所造成的。

绕不开的严峻挑战：“毛利提纯”

值得关注的是，2018 年全年京东商城的经营利润率只有1.6%，而2017年全年为1.4%。

考虑到京东2018年全年净收入同比增长27.5%的这一背景，净利润总额的下滑无疑再次强化了“京东盈利能力不稳定”这样一个投资人的直观印象。

因此，从常理上推断，京东在2019年度一个绕不开的严峻挑战是“毛利提纯”。

既然在互联网全网透明的B2C营销环境下，无法直接提高商品的销售毛利率，如何压缩整个体系的运营成本和费用，就是摆在刘强东面前的头号课题。

无论是“三类人”、“老白兔”还是到达了彼得原理的VP们，都处于提升经营利润率的对立面。

因此，也不难理解京东近期对此采取的一系列动作。所以，互联网的新贵们，早点儿醒醒吧。

说到底，还是日本的经营之神松下幸之助那句老话说的对，一个不赚钱的企业对于社会而言，就是犯罪。

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