新10大亏损王谁能看到后天的太阳？取决于两大财务神逻辑

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ABCD轮酒肉臭，E轮冻死骨。财务逻辑不闭环的颠覆者都会死在路上……

文 | 麦田捕手

出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）

财务真相 · 财道传习社

昨天看到一篇新媒体同行“燃财经”做的一篇研究性文章：

《“谁是新经济亏损之王?前三季度10家亏损大户亏掉289亿”》

这篇文章很有料，当然，因为读者群的不同，它没有向下去延伸挖掘这些新经济亏损大户背后的财务逻辑到底哪里出了问题。

我们先引用“燃财经”这篇文章中的两张干货图表

（我们尊重“燃财经”小伙伴们的知识产权，图中附带二维码为“燃财经”，有兴趣想延伸阅读原文的读者可以自行扫码），

让大家快速建立一个对10大新经济亏损王的基本认知。

▲ 图片来源：燃财经

本文想讨论的是，这些一出生就开始巨亏的所谓原有商业模式颠覆者们，到底能不能看到后天的太阳。

一年多以前，我曾经写过一篇“财务真相”：

▲ 点击标题快速阅读

来讨论互联网颠覆者们该如何正确地“烧钱”。

对照上面的这些亏损王们，我们将“有余”和“不足”这两个用烧钱来建立商业模式的最关键函数，代入到新一届的10大亏损王之中，看看它们到底是不是烧对了钱。

首先，得看烧钱的速度和剩余的资金之间的配比关系。

融资外部环境和预期的改变，已经成为眼下亏损王们最大的噩梦。

目前，无论是VC，还是PE，在随着去年年中“资管新规”的出台，无一例外都陷入募资寒冬。

因此，随便写个BP就能忽悠到有钱人的时代一去不复返了，地主家也没有余粮了，“损有余”这个前提已经翻篇儿了，估计起码十年内都再也找不着这么多“有余”的闲钱了。

接棒老戏骨原新东方CFO谢东萤的蔚来新任CFO奉玮曾在入职前撰写了一份名为《蔚来汽车如何才能起死回生？》的报告，里面明确指出，“若2亿美元可转债认购完成而亦庄国投方融资未有显著进展，则在年底附近现金流压力加大”。

据统计，蔚来在成立4年时间里烧掉了超过400亿元人民币的现金，而如今的命运竟然要寄托在一笔2亿美元融资手里。

因此，对于剩余弹药量尚不足一次冲锋使用的几位亏损王来说，真正的问题恐怕在于明天的太阳能不能在今晚子时升起来。

其次，得看烧钱建立的资产有没有持续产出价值。

比如，蔚来在海外布局的研发中心，据说在今年较早时候就已经裁撤完毕。从财务逻辑上看，蔚来在这方面烧掉的钱等于是彻底变成了灰，对于蔚来今后的财务报表无法贡献任何持续的价值产出。

从这个角度来看这些亏损王们，恐怕起码有三成到一半的钱都是这么烧掉的（狂找人&狂裁人）。

再比如，在这个榜单排名第二的爱奇艺，流量成本和版权成本一向是视频网站的死穴，而且最可怕的是这部分成本并不像制造业的厂房、设备、技术、专利乃至品牌等有较持久的价值长期产出能力，这些成本几乎都是一次性的当期成本（虽然说版权号称是可以持续产出的资产，但有多少观众会反复看？）。

这相当于西西弗斯每天在推石头上山一样，每年的1月1日就会发现自己和这块大石头又回到了山脚下。

所以，这种往复运动造成的烧钱巨亏，等于是在月球的背面原地踏步，太阳是在明天出来还是后天出来，都和它没什么关系。

作为上一个商业模式代际的烧钱式颠覆者，当初刘强东力排众议走重资产的自建物流模式，虽然同样是争议不断且惊险万分，

但一来其充沛的融资活动现金流（CFF）和经营活动现金流（CFO）使得它的烧钱速度不至于影响生存底线（当然这里面也多亏京东IPO成功的惊险一跃）；

二来，京东烧钱所形成的的自建物流体系，不仅有技术、网络等有形资产沉淀，也有高效配送团队的人力资本沉淀和物流运营的专有经验积累等无形资产，无论是否在传统的资产负债表上体现出来，这些都是可以持续出价值的资产，只要其产生的价值高于维护这一资产的当期变动成本，就等于是在慢慢收回初始投资。

归根结底一句话，烧钱不怕，怕的是烧的毫无逻辑，这里说的是财务逻辑。

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