净利润扭亏为盈，净资本持续下降，数说太平洋证券这半年

解读太平洋证券中报

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前，太平洋披露了2019年半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入10.71亿元，较上年同期的4.93亿元增加117.10%；归母净利润3.58亿元，较上年同期扭亏为盈。

然而，值得关注的是公司的总资本和净资本均出现了下降。截至报告期末，公司资产总额349.37亿元，同比降低17.60%。净资本为97.64亿，同比下降25.3%。此外，经营活动产生的现金流量净额为29.34亿元，同比减少17.05%。

太平洋证券作为云南本土券商，拥有全牌照和全业务线。2007年12月公司在上海证券交易所上市。截至报告期末，太平洋已在全国设立108家分支机构，涵盖全国直辖市及除港澳台以外的所有省区。此外，公司的经纪业务在云南市场占有率排名第一。

近几年太平洋证券的业绩波动较为明显。2013-2015年公司经历了3年的快速增长后，随后3年公司的业绩出现了明显下滑。截至2018年末，公司净亏损13.22亿元。

传统业务增长带动公司营收 

上半年财报显示，太平洋证券当期营业收入同比上升117.10%，主要原因为证券经纪业务佣金收入增加。资产管理业务由于管理资产规模下降，资产管理手续费净收入下降；投资银行业务受到市场环境不利变化影响，收入较上年同期有所下降。 

从五大业务的营收和毛利率来看，投资业务和经纪业务收入和毛利率明显增长；信用业务、投资银行业务、资产管理业务三类业务营业收入较上年同期均有所下降。

投资业务的营收增长最快，较上年增长2633.99%；毛利率为88.03%，较上年同期增加了186.23个百分点。

经纪业务收入为2.07亿元，同比增长3.29%，毛利率同比增加9.72个百分点。

信用业务收入为6095.49万元，同比下降44.79%，毛利率同比增长6.81个百分点。

投资银行业务收入为5602.69万元，同比下降4.22%，毛利率同比减少6.32个百分点。

资产管理业务收入为3962.62万元，同比下降56.38%，毛利率同比减少58.46个百分点。

证券投资业务贡献主要利润 

2019年上半年，太平洋证券经纪业务实现营收2.07亿元，较上年同期增加660.48万元，增长了3.29%；经纪业务手续费净收入为1.75亿元，较同期增长了5.5%。与此同时，该业务的营业成本下降1495.35万元，整体毛利率提升9.72个百分点至31.25%。

信用业务方面，截止2019年6月末，公司两融业务余额25.43亿元，较上年末增长10.57%；股票质押回购业务融出资金余额54.80亿元，较上年末下降11.08%。信用业务合计融出资金80.23亿元，较上年末下降4.40亿元。

融资业务利息收入下降，也是信用业务业绩下滑的另一个主要原因。报告期内，公司信用业务实现营业收入6095.49万元，较上年同期下降44.79%，实现营业利润5210.28万元，较同期下降40%。财报显示，受公司股票质押业务违约影响，部分股票质押业务已暂停计提利息，因此股票质押利息收入下降。

报告期内，太平洋证券投资业务整体实现收入5.68亿元，较上年同期增加5.47亿元，实现营业利润约5亿元。其中，权益类投资业务扭亏为盈，实现营业利润7335.28万元；固定收益类投资业务实现营业利润4.26亿元。

太平洋证券的投资银行业务受到三板市场持续下行的影响，营收及毛利率均出现了小幅下降。截止报告期末，公司投资银行业务实现营业收入5602.69万元，营业利润亏损1090.26万元，较上年同期分别减少246.84万和321.56万元。毛利率下降6.32个百分点。

而资管业务则受到资管新规和结构性去杠杆影响，资产规模及营收均出现下降。截止2019年6月末，太平洋证券的资产管理规模为972.44亿元，总体规模较上年末下降12.08%。实现营业收入3962.62万元，同比减少5120.90万元；实现营业利润66.85万元，同比减少5397.03万元。

总体来看，传统业务的增长使得太平洋证券总营收出现了较大增长。而证券投资业务的扭亏为盈，成为营业利润的主要来源。

 净资本持续下降，业务或将受限 

虽然太平洋证券的业绩在上半年出现了较大增长，但公司的总资产规模及净资本均出现了下降。

数据显示，太平洋证券的总资产及净资本在2017年达到顶峰后便开始回落。截止2019年6月末，公司的总资产为349.37亿元，较上年末减少74.6亿元，下降了17.6%；净资本为97.64亿元，较上年末下降5.76亿元，降幅为5.57%。

据财报披露，太平洋总资产减少主要因为会计准则调整以及回购业务规模下降所致。而净资本的下降的主要原因，或许是因为次级债存续期缩短而导致的。

根据《证券公司次级债管理规定》的相关规定，长期次级债可按一定比例计入净资本，到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本。

太平洋证券目前仍在存续期内次级债共有6只，其债券期限主要为3年和5年。然而，随着时间的推移，计入净资本的次级债其存续期在不断缩短。那么，按照《证券公司次级债管理规定》来计算，计入净资本的金额也将不断减少。

以下为太平洋证券次级债发行情况：

另一方面，对于券商来说，公司目前的主要业务都与净资本规模直接挂钩，如果净资本持续缩小，则有可能直接影响公司未来的业绩情况。

财报显示，太平洋证券因2018年末净资本下降，导致单一客户融资风险控制指标被动超过监管标准。2019年1月24日，云南证监局出具《关于对太平洋证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》（〔2019〕2号）。

2019年上半年，太平洋证券的业绩出现较大回升，净利润也扭亏为盈。但对于公司来说，如何尽快提升净资本才是当前的首要问题。

15起诉讼涉及37亿本金

让行家感到遗憾的是，太平洋证券信用业务在前两年踩到的“地雷”，仍未完全处理干净。

截至2019年6月30日，太平洋证券涉及诉讼15起，涉案本金合计37.14亿元。其中股票质押回购诉讼12起，涉案本金合计33.84亿元。

太平洋证券中报披露涉诉事项一览，券业行家整理

正如行家在《十亿涉诉背后的太平洋证券近事》一文中的总结：原本被视为稳妥息差收入的信用业务，却成为拖累业绩的“杀手”。

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