营收1亿净利润49亿，这家“披星戴帽”的上市公司，或将给六家券商带来“惊喜”
营收1亿净利润49亿，“披星戴帽”的*ST利源，或将给六家券商带来“惊喜”
券业行家，事实说话。
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每
次年报季接近尾声，总有一段“风平浪静”的时间。或许是让市场有充分预期，消化可能爆雷的消息。
然而，此前行家曾有“一面之缘”的上市公司*ST利源，其2020年度业绩情况，却让行家看不懂了。
营收净利润反差巨大
4月15日，吉林利源精制股份有限公司（简称：利源精制或*ST利源，证券代码：002501）相继发布2020年度业绩快报和2021年第一季度预告。
对于“披星戴帽”的上市公司，行家本来没有什么预期。
因此，行家得知*ST利源2021年一季度业绩预亏5000至7000万元时，并没有察觉与2020年一季度亏损2,5922.46万元的差异。
而在看到2020年业绩快报时，行家却怀疑起自己的眼睛。
划重点，*ST利源2020年度营收为1.04亿元，同比下降42.69%；净利润为49.20亿元，而2019年同期为-93.92亿元，实现扭亏为盈。
话说，营收和净利润几乎是1:50的差距，这是怎么做到的？难道又是一起“财技”现场？
纾困客户友好解约
出于信披的要求，*ST利源对业绩情况进行了两项说明。
关于营收下降，*ST利源称，这是来自“纾困”客户解除合作关系。
原来，2019年1月，有着吉林国资和辽源国资背景的辽源市智晟达资产管理有限公司（简称：智晟达），通过其全资子公司辽源市智晟达福源贸易有限公司（简称：智晟达福源）与利源精制签订合同，通过委托加工的方式进行纾困支持。
国资纾困，对利源精制无疑是“雪中送炭”。2019年，利源精制总营收的20.78%来自智晟达福源支付的受托加工费用。而在2020年，这一比例更是高达77.03%。
2020年6月，双方继续签订协议，约定续期一年，到2021年6月为止。
2020年12月，吉林省辽源市中级人民法院（简称：辽源中院）裁定批准利源精制重整计划。其后，双方经友好协商，于2020年12月21日解除前述合作协议。
行家好奇的是，既然智晟达福源是贡献了近八成营收的主要客户，为何会轻易放弃？
如果营收下降与解约有关，但解约日期是在2020年12月21日，距离报告期末只剩下10天，这居然能造成超过六成的影响吗？
债务重组增厚利润
关于超过49亿的净利润，也与重整计划直接相关。
2020年12月11日，辽源中院裁定批准利源精制重整计划、终止重整程序。
20天后，利源精制于2020年12月31日收到（2020）吉04民破10-3号《民事裁定书》，确认重整计划执行完毕。
据*ST利源公告，公司取得重整投资人和财务投资人投资款11.50亿元，报告期内取得债务重组收益约67.54亿元，同时剥离低效资产损失约6.14亿元。
*ST利源同时表示，重整完成后，财务状况和经营成果发生重大变化。
由于具体的年报暂未披露，行家不确定净利润是否主要来自债务重组收益，是否会在归母扣非净利润数据中有所体现。
而且，债务重组收益（67.54亿元）与净利润（49.20亿元）之间，仍有近二十亿元的差距。这是否暗示着，*ST利源还有未披露的较大金额的亏损来源呢？
近期股价连续异动
值得一提的是，*ST利源的股价近期曾有大幅波动，而且原因不尽相同。
跨年前后，宣布重组的*ST利源的股价就曾有异动。2020年12月23日至2020年12月25日，连续三个交易日累计偏离12.02%，2020年12月31日、2021年1月4日、1月5日连续三个交易日累计达到-12.02%。
彼时，*ST利源于2020年12月28日和2021年1月4日，连发公告披露前面提到的债务重组和解除协议等事项，并称公司内外部经营环境发生重大变化。
1月22日，*ST利源先行发布了业绩预告，其中披露的数据与业绩快报差别不大。
其后近两个月，股价一直‘’不温不火。而到了3月下旬，*ST利源又出现了连续多日的上涨。其中，2021年3月23日-3月25日连续三个交易日累计达到13.92%。3月26日-3月30日连续三个交易日累计达到12.61%。
3月25日，*ST利源发布关于股票交易异常波动的公告，除重复披露前业绩预告的内容外，还补充说明了《关于公司部分银行账户解除冻结的公告》。
在此前一周，*ST利源于3月19日公告称，“近日，公司获悉被法院查封冻结的公司及合并范围内子公司部分银行账户已被解除冻结”。同时表示，“尚未解除冻结的三个银行账户非主要银行账户，不会对公司日常经营管理活动构成实质影响”。
而3月30日，*ST利源发布的公告，并未进一步解释股价异动的原因。
最近三年业绩骤降
成立于2001年11月，利源精制于2010年11月在深交所上市，至今已满十年。
上市以来的财报显示，*ST利源的营收和净利润持续保持两位数增长。但这一趋势在2017年出现拐点。
2017年营收达到历史最高记录30.31亿元，同比增长18.50%；净利润下滑4.93%，为5.23亿元。
2018年，*ST利源营收骤减84.24%，亏损额为40.40亿元。2019年，营收进一步削减至1.82亿元，净亏损高达-93.92亿元。这一数值超过2007-2017这11年间净利润之和的三倍。
研究大佬掉头不顾
都说人情冷暖世态炎凉，资本市场同样如此。
据不完全统计，2016年以来，共有12家券商发布了39篇针对利源精制的个股研报。其中2016年内22篇，2017年内12篇，2018年1-8月共有5篇，然后戛然而止，再未见公开研报。
一目十行的查看了利源精制业绩“变脸”前后的17篇研报，行家发现了几个熟悉的名字。
比如，多届新财富得主，曾是国泰君安中小盘首席分析师的孙金钜。自2016年首次覆盖，到2017年11月，与刘易共同署名发表了四篇研报。行家此前曾经报道，2018年1月，孙金炬入职新时代证券；同年11月，再度“转会”开源证券。
同是新财富得主的马群星，现任国联证券副总裁，研究所所长兼资源材料行业首席分析师。他在2017年8月发布了唯一一篇研报，对利源精制的中报进行点评后，再无动静。
不得不说，中金公司可能又是唯一一家“看空”的券商。署名董宇博、陈彦，发布于2018年8月的最后一份研报，将利源精制评级下调至中性。除再度提及项目进度低于预期的风险外，还表示，“大股东股份质押对经营造成影响”。
而行家查到的裁判文书，似乎印证了这一“先知先觉”的观点。
六家券商轮番起诉
与分析师在研报中“动嘴”不同，不止一家券商拿出了真金白银，却陷入了漫长的“追债”过程中。
翻了翻最近几期财报，行家发现，起诉利源精制及实控人王民、张永侠夫妇等人的券商，远非个例。
2017年年报，利源精制表示“本报告期公司无重大诉讼、仲裁事项”。可到了2018年，重大涉诉事项多达38起，涉及上海证券、兴业证券、东北证券。2019年，又新增了国元证券。除东北证券外，另外三家券商的诉讼，均来自早已逾期的“14利源债”。
此外，海通证券旗下的海通恒信于2018年7月发送律师函，要求利源精制偿还所有到期未付租金（融资本金22,000万元），但目前没有诉讼相关信息。
另据裁判文书网2018年以来的判例，仅股质纠纷案就涉及东北证券、长江证券和长江资管三家。
据2020年中报披露，王民所持7,257万股质押给长江证券、7,471万股质押给长江资管、2,500股质押给东北证券，共计17,228万股，占公司总股本的14.18%；张永侠将其持有的9,450万股质押给东北证券，占总股本的7.78%。因债务纠纷，上述股票被司法冻结。
行家梳理了上文提到的六家券商的诉讼情况，后台回复【利源涉诉】查看详情，有效期30天。
实控人身故债未消
世事无常，作为利源精制创始人、控股股东、实控人王民先生，首富的传奇往事，如今已是过去时。
据公开报道，2018年6月，王民还亲自带队，外出拜访合作律所。
而在同年9月，利源精制忽然发布公告称，王民因身体原因辞任董事长，并不再担任公司一切职务。
仅仅过去数月，王民便于2019年4月14日猝然病逝，享年60岁。
斯人已逝，债仍未消。
据裁判文书网信息，在王民身故之后，仍有不止一份法院判决书“按部就班”的表示：经穷尽一切措施，未发现可执行财产，并将其纳入失信黑名单。
在为数不多的提及王民已故的文书中，行家意外发现了此前整理过的一份。
今年年初，行家曾在周报中提及，长江资管诉王民证券回购合同纠纷案，涉诉本金6000万元。因被告于案件受理前去世，武汉中院于2021年2月依法驳回起诉。
虽然武汉中院退还了高达36.26万元的案件受理费，但长江资管仍需负担财产保全费5,000元。而这笔6000万元的旧债，是否会一笔勾销，目前没有更多信息。
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