韩国SK蛰伏十二年高位套现50亿，突进的中国燃气驶向何方？

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2019年9月6日，这周H股最后一个交易日，由一份销售文件爆出中国燃气大动作。

中国燃气(00384-HK)遭股东韩国SK集团旗下SK E&S出售股份，套现逾47亿元。据销售文件披露，SK E&S以每股29.7元至31.35元，配售1.585亿股，套现47.07亿至49.69亿元。配售股份占总发行股本约3%。

韩国SK高位套现后，中国燃气股价应声大跌，当日跌幅达6.96%。　

与此同时，中国燃气被麦格理下调投资评级，由跑赢大市调整至中性，目标价为33.7元。

韩国SK蛰伏中燃十二年，终高位套现

韩国SK集团成立于1953年，当时战争刚刚结束，全部家当只有15台纺织机，其后随着纺织的不断发展，SK开始进军石油化学、炼油、石油开发领域，1980年中期，又开始进军信息通讯业。

经过半个多世纪的发展，韩国SK集团已成为韩国最大跨国企业之一，也是韩国十大财阀之一，2018年营业额达835.44亿美元，位列世界500强第84位。

韩国十大财团

韩国sk和中燃接触始于2006年底，当时双方领导已互有往来交流。

2007年3月13日，SK集团旗下的SK能源（SK E&S）与中国燃气公司签署合资合同，双方共同组建合资公司。

随后SK集团开始不断在二级市场买入中国燃气股票，并于2008年6月达到5%的持股量，得以委派代表进入中国燃气董事会。

直到2010年。

这年12月，圣诞节，正当中国燃气准备举行盛大的圣诞聚会时，总经理刘明辉却被身着便衣的公安人员将其逮捕。一同带走的还有执行总裁黄勇，两人被指涉嫌职务侵占罪。

也就是在刘明辉被拘的这段时间里，中国燃气股价一度暴跌近50%，竞争对手纷纷开始觊觎该公司。

中燃分散的股权结构和因内乱暴跌的股价，给了“外部野蛮人”可乘之机。

2011年12月13日，新奥能源联合中石化发布要约公告，宣布两家公司将收购中国燃气所有流通股，要约价格为3.5港元/股，其中新奥意向收购股权占所有流通股55%，中石化占45%。

面对门口的野蛮人，中国燃气做了较为充分的准备。

2011年12月14日，中国燃气发表声明，明确拒绝收购要约，并认为此为敌意收购，完全没有征求中燃意见且3.5元/股的报价低估了中燃的价值，此后，中燃成立特别委员会，专项处理收购要约问题，并委任麦格里资本担任财务顾问抵制这起收购。

2011年12月13日和14日两天内，中燃股东德银出资5.59亿元增持，持股比例由3.56%升至7.31%。

同时，富地石油增持2.1%，韩国SK增持至11.58%。

截止2012年3月，韩国SK、富地石油和刘明辉组成的股东联盟持股比例高达29.3%，加大了新奥与中石化联合体的收购难度。

正当新奥中石化收购进入僵持阶段时，一位搅局的白马骑士北京控股突然降临。

截止到2012年底，刘明辉仍是中燃最大股东，持股比例22.14%；北控为第二大股东，持股比例已达到21.12%。

不断集中的股份和不断上升的股价急剧加大了中石化和新奥联合体收购的难度，最终以失败草草收场。

韩国SK在蛰伏中燃12年后，终于开始减持套现，此时的股价也基本属于最高位了。

业绩爆表与高位行权

最近2年，依靠风风火火的北方气代煤及其他业务，中国燃气经营业绩出现了高速增长。

2019年6月21日，中国燃气发布公告，中国燃气2018年度销气量达到246.56亿方，同比增长32.1%，一举超越华润燃气2018年度242.3亿方，成为四大城燃集团业绩榜首。

 在居民接驳方面，中国燃气2018年接驳居民510.78万户，同比增长30.1%，同样是四大城燃集团里最多的，其中，城市燃气项目接驳271.6万户，同比降低2.2%，而乡镇燃气（气代煤）项目接驳239.1万户，同比翻番达到108.1%。

截至18-19财年末，累计签约乡镇气代煤居民用户超过700万户，累计完成354万户燃气管道接驳，并且向农村居民用户供应6.05亿立方米天然气用于冬季采暖。

用户、气量的快速增长带来了净利润的大幅提升。

在居民接驳数和销气量大幅上升的基础上，中国燃气股东应占净利润出现大幅上升，达到82.2亿港元，同比增长32.9%，而同期新奥能源净利润38.2亿港元、华润燃气44.5亿港元。

随着这2年业绩的不断提升，中燃的股价和市值也在不断攀升，从2017年6月开始，一年时间里股价由12元涨至32元，总市值达到新奥能源与华润燃气之和。

而与此同时，由于业绩达标，中燃在2014年便公布了一项股权激励计划在2019年实现行权，根据公告中燃已根据购股权计划授出购股权予董事及其他合资格人士，以认购合共3.52亿股股份，其中可认购2.59亿股股份的购股权已行使，可认购87,70万股股份的购股权已失 效，可认购4,80万股股份的购股权已注销。

中国燃气，未来驶向何方？

2019年6月，与年度业绩一同发布的还有中国燃气董事会建议股东批准更新购股权计划授权限额，而在这份股权激励计划里有着中燃突进的宏愿。

根据公告内容，中燃董事会建议寻求股东批准更新计划授权限额，批准董事会将可授出最多可认购合共5.2亿股份之购股权，占已发行股本10%。

这个新的购股权计划也附带着中燃更加突进的宏愿条件：

1）  截至二零二二年三月三十一日止财政年度或较早的财政年度之经审核除税净利润扣减非控股权益应占除税净利润后达140亿港元或以上；

2）  倘若未能达到上述条件，截至二零二三年三月三十一日 止 财 政 年 度 之 经 审 核 除 税 净 利 润（ 在 扣 除 以 股 份 为 基 础 的 开 支 前 ） 扣减非控股权益应占除税净利润后达150亿港元或以上，则新的购股权仍然可以行使。

如果上述两个条件均未达到，则购股权计划将失效。

按照上述两个条件，中燃年均净利润增长必须保持在15%左右。

不过在目前国内天然气消费增速放缓、优质城燃项目日趋减少、行业监管政策收紧、煤改气政策变化等背景下，还是极具挑战性，不可谓不是中燃的宏愿。

2019年7月3日，国家发改委发布征求《关于解决“煤改气”“煤改电”等清洁供暖推进过程中有关问题的通知》意见的函。

该函件主要是针对“煤改气”、“煤改电”等清洁供暖推进过程中出现的典型共性问题提出解决应对办法。

不同于以往在一刀切煤改气之后提出的宜电则电、宜气则气原则，此次发改委意见突然政策来了个180度大调整，开始提出重点发展清洁煤供暖和生物质能供暖，这一政策的重大转变一方面应该是迫于目前在煤改气煤改电过程中引发的气荒、安全事故、补贴难到位、居民用不起等各种问题压力，另一方面也可能是迫于煤改气后中国天然气对外依存度急剧上升引起的能源安全顾虑，当然最重要也是从民众实际采暖需求出发，体现以民生为重的政策出发点。

这个意见稿虽未正式出台，但从目前的进程来看，很多地方煤改气力度已大不如前，有很大一部分在进行煤改电。

中国燃气一路狂奔能否实现新的宏愿，接下来拭目以待。

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