涪陵榨菜-只能在增长的道路上一路狂奔

齐俊杰读财报 2019-12-11

最近很多朋友都在问，涪陵榨菜，可能是因为业绩预增，所以股价大涨，那么我们今天来看看这家公司的基本面。

第一部分，行业分析。

榨菜这个行业隶属于食品大行业里面，尽管我国地域宽广、民族较多,人们的饮食习惯存在着一定的差异,产品品种及产品风味需求也存在着一定差异,但榨菜、泡菜作为佐餐开味菜的主要子品类,是家庭餐桌上的常见食品,由于其品类、口味众多,满足了不同消费者的需求,长期以来深受各地消费者的喜爱,行业未来发展潜力巨大。当然这是研究机构给出的看法，单从老齐自己来说，我好想得有10几年没吃过榨菜了。他给我的印象还是上学的时候，实在是食堂的饭太难吃，所以榨菜才是必备武器。

第二部分公司估值

1、所在行业以及业务简介

公司主要从事榨菜、泡菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售,目前是全国最大的佐餐开味菜生产销售企业,公司产品的产销量名列行业第一,市场占有率和品牌知名度均为行业最高,其中乌江系列榨菜、惠通系列泡菜是公司主导产品。

2、公司分类

公司属于稳定盈利的蓝筹公司，公司目前600亿估值，应该是一个相当大的规模了。

3、经营分析

涪陵榨菜发布一季报业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利

润同比增长 65%-110%。

净利润大幅增长主要是：

1、公司主要产品量价齐升，传统榨菜销量仍有两位数的增长，同时，2017

年 2 月，公司上调了 80g 和 88g 榨菜 9 个单品的价格，提价幅度为

15%-17%，带动毛利率提升；

2、2017 年一季度青菜头和包装成本上升，导致毛利率下滑，净利润只有 6400 万，基数比较低。

3、涪陵榨菜作为市场垄断品牌，他有产品定价权，这个非常好。而且榨菜太便宜，所以你涨点价格，估计消费者都感受不到。这有利于他持续保持利润空间

4、脆口榨菜含盐量低于传统榨菜，符合低盐化的消费趋势。同时，随着消费水平的提升，对脆口榨菜的接受度提升，加上公司脆口榨菜价格亲民，性价比突出，

脆口系列保持高速增长，2017 年同比增长 80%左右，预计 2018 年仍保持快速增长。

5、目前泡菜行业并没有形成绝对的龙头企业，公司收购惠通后 2016 年进行产品结构的调整，乌江利用自身的资源对惠通进行整合，借助乌江销售资源，利用乌江品牌、经销商和销售团队，推行惠通产品嫁接式销售模式，提升产品覆盖率和销售量，2017 年实现收入 1.23 亿元，同比增长 50%，预计 2018 年仍将保持较好的增长。

第三部分价格分析

1、估值分析

2、TTM估值历史市盈率估值

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