分享 | 孙榕蔚：《资本市场与企业成长》学习感想

编者按

和君商学院必修课围绕“国势+产业+管理+资本”的逻辑进行，在刚刚结束的和君商学院十届第五次大课《资本市场与企业成长》结束后的作业评比中，全国各地涌现出了一批值得阅读、借鉴的作业，本文就是其中一篇。

作

者

简

介

孙榕蔚：

和君十届金正大学院北京25班

毕业于北京理工大学，工商管理硕士。

长期从事装备制造业相关战略新兴产业分析和研究工作，主要负责集团新兴产业战略规划及管理，战略合作及重点产业项目推进等。

主笔编制了集团支柱产业发展方向及措施研究、集团新兴产业“十二五”、“十三五”发展规划及多篇产业发展研究报告、企业分析报告、产业发展评估报告，对风电装备、新能源客车、环保产业、工程机械产业等有较为深入的研究。

《资本市场与企业成长》学习感想

作者：孙榕蔚

       第五次大课先生通过剖析铁路、钢铁等产业的发展史、中国经济的前世今生、万科等传统企业与资本对接后的发展壮大、滴滴等新兴企业通过商业模式创新+金融资本导入成为新独角兽等案例，又将和君的“产业为本，战略为势，创新为魂，金融为器”十六字诀重新演绎了一番，让我这一做产业的人更深刻的体会到产融互动的威力，进一步意识到在中国深入改革的大势下通过金融资本助推企业成长，从而构建更有序的产业格局的重要性。对这次大课，我有以下认识和感想：

一、企业家一定要有产业思维，顺势而为

       先生提到“生意可以富民，产业才能够强国”，做企业是做生意，但远不止做生意。做企业首先是要赚钱，但赚钱可长可短，企业家需认识到自己做企业的最终目的是短平快的赚“快钱”还是抱有发展产业赚可持续发展的“长钱”。我想真正称得上企业家的除了赚钱之外都还是有一些“产业报国”情怀的，而且现在市场越来越规范也越来越集中，钱是越来越不好赚了，外部环境也迫使很多企业家考虑在“大鱼吃小鱼”的市场中如何让自己生存并更好的发展下去，在管好自己“一亩三分地”的基础上谋划构建产业联盟“抱团取暖”、通过横向和纵向的并购整合增强竞争力。前天我参加了一个读书会活动，北京自贡企业商会执行秘书长、荣北骧商贸有限公司总经理黄小燕现场分享了自己的创业经历，她来北京时做的是啤酒销售，当时的情况想的就是怎么能多卖出几箱啤酒，多挣一点钱，并没有要做强做大中国啤酒品牌的念头，但她做事一直抱着“做不了唯一，就一定要做第一”的信念，多年的打拼后她的企业已经是北京业内翘楚，个人也实现了财富自由。随着个人实力的增长，“振兴中国国产啤酒品牌、产业报国”的念头在她心里愈加强烈，现在她正联合业内人士共同推动中国国产啤酒品牌在国际啤酒业的影响力，提升民族品牌自信。她说自己没有多少文化，但在我看来她是个真正有文化、有情怀的中国企业家，争做第一、产业联合、振兴民族品牌等等这些都彰显了一个优秀企业家的品质与格局。

二．这是一个最好的时代，资本运作将给企业带来巨大机遇

       由于体制与机制的不同，我国经济的发展变迁与发达国家有着很大区别，如先生所说，中国经济本质上是一个结构变迁经济和系统再造经济，发达国家的经济发展格局已尘埃落定，而中国的经济正处于群雄逐鹿阶段，正由野蛮生长走向秩序经营，这个过程是艰辛而痛苦的，但也正是因为我国经济格局还不成熟不完善，危中才有机，才能打散了重建，才能在大浪淘沙中借助资本的力量涌现真正利国利民、助力中国走向世界第一经济体的优质企业群。拿我所在的央企来说，我国政府近些年一直在推央企重组，上一轮重组，旨在解决央企国内竞争的问题，打造行业排头兵，这两年的新一轮重组，是旨在打造出在各行各业能够与国际巨头相抗衡的，有国际水准的实力央企，打造“国家品牌”。我所在公司中国中车正是此轮央企重组的排头兵。在重组之前，南北车由于各自与不同的国际高铁厂家进行合作，在技术上存在差异，品牌标识不统一，不能充分发挥中国高铁的国际竞争力，不利于树立中国高铁品牌和输出中国标准，不利于发挥国际高铁项目竞标的议价能力和话语权。重组后，中国中车成为全球规模最大、产品最全、技术领先的轨道交通装备系统解决方案供应商，加速了中国轨道交通装备业由“中国制造”向“中国创造”转变；减少了同质化企业的过度竞争，共享了客户、供应商资源，从而实现业务协同效应；实现了规模经济效应，提高了运营效率，降低了采购成本；得以取长补短，提高研发效率，使资金利用率更高、研发目标更集中；减少了重复性的资本开支，使资源得到优化配置……中国中车对国外竞争对手的综合竞争优势得到很大提升。2016年我们的海外经营业绩成效显著，相继获得肯尼亚内燃机车、泰国 BTS 地铁、印度地铁、巴基斯坦货车等订单，传统市场地位继续巩固；成功中标芝加哥地铁项目，澳大利亚墨尔本地铁订单，获得捷克动车组订单，铁路装备产品进入发达国家成为常态。全年国际业务签约额约81亿美元，同比增长40%，高铁更是成为我国高端装备“走出去”的亮丽名片。另外，我们除高铁之外的其他新兴产业的发展，也通过不断的并购整合进入行业前列。如时代新材通过并购德国BOGE，进一步巩固和提升了中国中车在橡胶金属减振降噪领域的核心技术，并实现了专有技术向汽车产业的延伸，改善了产品结构。2016年，时代新材位列美国《橡胶与塑料新闻》周刊最新全球非轮胎橡胶制品50强榜单第16位、国内第1位。时代电气通过收购全球深海机器人行业第二大提供商，在海底自推进式挖沟、线缆敷设工程机械领域占有全球半壁市场的英国SMD公司建立了在海洋工程装备产业的领先地位，填补我国在深海工程装备领域的产业空白。未来，时代电气的深海机器人产业还可与海上风电业务等呼应，助力其他新兴产业的发展。可见，资本运作对企业发展有着极其重要的助推作用。

       党的十九大正在召开，十九大报告指 39 33370 39 13305 0 0 7302 0 0:00:04 0:00:01 0:00:03 7302，“要完善各类国有资产管理体制，改革国有资本授权经营体制，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失。深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。”可见，中国政府对未来经济发展的部署是极度清晰的，力图通过混合所有制改革，将国企的资本资产等优势和民营企业机制灵活的优势有机结合互补，打造更多具有规模优势、拥有领先技术、具备国际竞争力的民族企业。机会真的来了。

三、产品经营决定企业优劣，而资本经营往往能决定企业生死

       一个企业从现金流角度可以简化为大小两个循环，就像动脉和静脉。产品经营的循环是静脉，主要是购买原材料和出售产品的活动，资本经营的循环是动脉，主要是融资、投资和利润分配的活动，二者对于企业的长期可持续发展而言，缺一不可。不同的发展方式和路径决定企业发展的速度、质量甚至成败，如果把靠产品经营积累发展比作上楼梯的话，靠资本经营就应该是乘电梯。当今能够跻身各类榜单的企业几乎没有不涉足资本经营的，他们的强，固然依赖其产品经营的根基，可他们的大，却无不归功于资本经营的哺育。一个7个月大的公司吃掉一个二岁半的盈利龙头老大，就是乘电梯与上楼梯的不同结局。携程网自2003年在美国上市，一直是纳斯达克股票市场上最好的中国概念股，很少有人知道当初首创网上预订酒店、机票商务模式的不是携程网而是运通网，更少人知道，携程网在兼并运通网的时候其公司才成立7个月，收入不及运通网的四分之一，当时运通网已经运营了两年半，年盈利逾百万元，是行业龙头老大。携程网的成功完全在于比运通网抢先得到了一大笔风险资金，收购了运通网。就是这一步之差，改写了一个行业的历史。从这个例子可以清楚的看到，企业在技术层面的竞争优势可以赢取时间，在市场层面的竞争优势可以赢得空间，而企业之间竞争的胜负却并不完全取决于这些，只要谁获得了足够的资金，就可以把这些统统买过来，之前他们付出的所有努力都会成为别人的成果。所以说，资本层面的竞争决定谁获得最后的胜利。正如先生在课上所说的“资本市场（市值），是企业竞争的制空权。在资本层面上思考企业竞争的胜负，完全是降维打击。”无疑，企业家在发展时一方面要依靠产品经营做为根基，另一方面一定要有资本经营的意识和行动，要通过资本经营哺育产业快速发展，从而获得实现企业一轮轮的迭代发展。

四、各类资本有不同的述求，企业要加以鉴别并在不同阶段引入不同资本

       企业如果选择通过资本经营的哺育以达到快速发展，就必须进行融资和投资。所以需了解不同投资者或融资者的商业模式，推断他们的行为规律，知道如何和他们相处并吸引他们。融资企业寻找资本方和找对象谈恋爱没什么区别，所有的决策都必须基于对对方行为模式的了解，然后根据自身的需求对其商业模式进行比较，看哪种更适合你，同时权衡自己的得失，准备付出什么代价去交换对方这带来的资源。

（1）要认识各类投资者

      实业投资者的商业模式是“买鸡卖蛋”，他们把买来项目当鸡，指望这只鸡不断下蛋，他们是项目的最终消费者。实业投资者关注的是最终结果和长远利益，一旦他们投资完成会尽量掌握控股权，负起绝大部分责任，融资者付出的代价可能是品牌、经营主权、企业文化甚至全部。如果是一个好的实业投资家，他会带来所需的一切

     资源保证项目顺利实施，上述付出自然是值得的；但如果碰上一个不好的实业投资家，可能会成为巨大的麻烦，而且很难甩掉，除非有人愿意付给他满意的钱让他走人。所以，作为融资者要特别慎重选择实业资本，除非情投意合或给的钱足够多或实在没有别的办法；作为实业投资者要确定该项目符合你的长期利益，并确信能够掌控。并购项目多是这种情况。

     金融投资者的商业模式是“买蛋卖鸡”，他们买来的是半成品的蛋而不是成品的鸡，他们要把蛋孵出小鸡养成大鸡卖掉，赚取工钱和差价钱。他们是项目的加工者和二道贩子。他们关注的不是结果而是过程，要买的不是现货是期货，他们除了提供资金外可能还提供管理经验和融资渠道等，目的是尽快鸡孵出来养大高价卖掉拿钱走人，一旦失败了也会不惜血本果断离去。这类投资者不会追求控股权，不停的买进卖出就是他们的事业，他们最关心的是退出机制，只要有好的预期并能够安全退出就会出资。所以，作为融资者只要给对方设计好退路，最多是成本高低的事，作为金融投资者只考虑预期收益和退出机制即可。财务类投资是这种情况。

       证券投资者的商业模式是“买鸡卖鸡”，他们总是想在鸡的价格下降时买入上升时抛售赚取差价，可大部分人还是会陷入高买低卖的陷阱。他们是资本家中的投机分子，是资本市场上不可或缺的要素，它们最大的功能是承担风险，不是他们前赴后继化解风险承担亏损，真正的金融投资者就会望而却步了。他们只能提供资金，但流动性极大，所以承担风险的能力最强，他们见好就上见坏就溜，大把花钱却从不追求话语权，股市全靠他们。

（2）要在不同阶段引入不同投资者

       企业不同阶段所吸引的投资者也不一样，如先生在课上给出的资本助推企业成长那张图片所示，一个创业型企业通过资本推动成功上市的过程如下：

       首先出场的是十万级的种子资金投资者：功能是技术孵化；

       其次出场的是百万级的风险资金投资者：功能是商品转化；

       第三出场的是千万级的培育资金投资者：功能是开拓市场；

       第四出场的是亿万级的成长资金投资者：功能是扩张规模；

       最后出场的是公募资金投资者： 功能是上市、兼并重组。

       上市能够让上述各种资金形成的股份在市场上高价抛出，收获数倍数十倍利润，企业的资金链传给了数百万股民手中。

        可以看出企业成长的过程就是融资的过程，既然是一个过程那么就需要设计，设计的好走完全程的可能性大，如果不幸哪一步没走好，前面投入这些资金可能就血本无归了。高收益高风险总是伴随的。

        创业型公司和我们公司不同的是上市之前，上市之后继续成长的模式其实是一样的，都是上市融资、再融资、再融资……上市之前我们主要通过经营积累发展，它们从一开始就是依靠资本来进行快速发展。

（3）巧用基金可获得巨大的杠杆作用

       这几年大家都已对基金这个词十分熟悉了，创投基金、产业基金、公募基金、私募基金等等，基金是设计最巧妙的机构，也是最普遍而又强大的投资机构，大的富可敌国，小的可能只有几十万元规模。基金最大的特点是基金的所有权与经营权完全分开，专业化运作，所有权的高度分散与经营权的高度集中，形成巨大的杠杆作用，产生四两拨千斤的作用。用契约衔接、以利益驱动、凭法律约束、靠信息沟通。投资基金的运行模式使得经济领域很多问题都可以通过市场化的横向协作来解决。

       总之，现代企业是产品经营和资本运营的结合体，现代企业经营者具有企业家和资本家的双重身份，对一个企业来说选择合适的资本经营策略很重要，资本经营有风险但风险可以控制，现代企业经营者需不断强化自己的资本意识，增强资本经营能力，从而使产业与资本形成良性循环，使企业在现代商业竞争中不断增值，实现长期可持续发展。

编辑 | 和君商学院第十届北京学院北京28班 孙嘉泽

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