洋河的存货、基酒梳理 1

缘起：本来按照计划应该学习2013年财报的，但是看财报的过程中遇到的存货的问题，因为遇到问题一直放着很难受，所以主要精力放在了把洋河的存货基酒问题弄清楚，梳理总结相关知识，2013年年报学习就没有系统成文。文末有一个疑问，希望知道的伙伴给个答案，谢谢。

主要内容：1、财报中的存货；2、基酒的存放；3、基酒与商品酒的比例关系；4、洋河的产能、产量和储酒能力；5、数据矛盾

财报中的存货

白酒企业的存货一般分为三类：在产品、库存商品和自制半成品。

库存商品指已经完成生产，等待销售或积压的商品，在白酒行业里即为成品酒；在产品是生产过程中的商品；自制半成品在白酒行业特指基酒。

唐老师说半成品价值就是基酒成本。（参考书房拾遗第68期）

库存商品以成本及可变现净值孰低计价，放在白酒行业就是以成本计价。库存量降低，但账面价值提升，可以推理出来的是库存的产品结构变了。不过库存商品的成本不能直接以基酒生产成本来考虑，它包括存货里的基酒成本，同时还包括包装材料以及灌包装劳动成本等。（参考洋河问答集）

因为高端产品的材料、包装价值更高，所以库存降低，价值提升很可能就是因为中高端酒比例提升导致。

问：请问普通酒与高档酒单位成本差异大的主要原因除了包装材料外，还体现在哪些方面？

丛学年：除了包装材料外，还体现在人工成本、基酒成本等方面。（参考2019年业绩说明会）

另外披露的库存量是生产好的商品酒。

陈榕：洋河年报12页，白酒2019年度库存量18156.75吨那么少吗？老唐：这个数据指的是商品酒，也就是已经灌装进瓶子里，包装好可以随时出售的酒。（参考洋河问答集）CikJ：销售量、库存量、生产量应该都是商品酒的数据。

基酒的存放

关于基酒的存放对酒质提升问题，我的大致理解可以这么简单粗暴的表述：猫和狗通过存放，可以变成更好的猫和更好的狗。但存放不能让猫变成狗，也不能让狗变成猫。
目前基酒产能16万吨，按照公司的披露，大约有5%是可以满足梦9品质的，这其中又有约2%是可以满足手工班品质的。我对这两个数字的理解是：16万吨基酒里，有8000吨可以用于梦9的生产。这8000吨里有3000吨能用以手工班的生产，另外5000吨只能生产梦9不能生产手工班。（参考高端白酒产能补充篇）因为洋河高端酒的从原料到产品大概需要十年时间。（参考分类整理——洋河2022年网上业绩说明会）问：公司16万吨基酒产能里，能用于勾兑梦九和手工班的比例大约是多少？

钟雨：公司16万吨原酒中，能用于梦九的约5%左右，用于梦之蓝手工班的为2%左右。（参考2018年业绩说明会）

问：之前总裁说过公司基酒的5%可以用于M9、2%可以用于手工班”。请问是：16万吨产能*5%=8000吨用于M9，16万吨*2%=3200吨用于手工班吗？5%包含2%吗？

钟雨：对于高端产品的原酒储备都是根据未来的战略规划需求进行长期战略性储备，每年都会进行适应性调整。M9与手工班的所用原酒都产自于梦之蓝中央酒区核心区域，但手工班产品的原酒只产自于手工班车间。谢谢。（参考2019年业绩说明会）CikJ：配合上一条来看，我认为虽然会进行调整，但是基本数据比例应该不会变化太大。

我理解的就是，比如：一个窖池一年产100吨酒，其中只有5吨优质基酒存放十年之后达到梦9要求，其中2吨优质基酒存放十年之后达到手工班的要求，其余93吨的基酒，只能用来生产中高端酒，无论存放多少年都只能用来做中高端。中高端酒储存多少年呢？（中高端一般指蓝色经典系列）

一个一年一生产周期的绵柔型白酒而言,春分就是一年的开始。（参考明日春分，洋河70000多口窖池即将开启180天发酵之旅！）

CikJ：因为生产周期为一年的时间。而且下文摘录的21年业绩说明会上钟雨说了，海之蓝基酒储存三年，所以低端白酒周期基本就是1年.

洋河招股说明书127页披露了中高档与普通酒的产能，中高档26000吨，普通61000吨，中高档占总产能的29.8%

基酒与商品酒的比例关系

问：公司年产基酒16万吨，销量21万吨成品酒，基酒库存会越来越少吗？

钟雨：尊敬的投资者：您好，公司16万吨的基酒是以酒度60度计算，而公司主导产品酒度主要是40.8度，如折算成酒度为40.8度的成品酒，应该为23.89万吨。（参考洋河2019年网上）

1吨60度的基酒可以变为1.49=23.89/16吨40.8度商品酒。

除了钟雨总的直接回答外，还有同样来自官方口径的不同说法。

直接加水稀释是逻辑上非常合理的，而且钟雨总的回答在招股说明书之后，我暂时采信钟雨总的说法。

按照酒精直接加水稀释计算，1吨60度的酒可以变成1.15=60/52吨52度的酒。洋河商品酒多为40.8和52度两种规格，拍脑袋按照7:3的比例（40.8度酒占主导），则1吨60度基酒可以大致变成1.4=1.49*0.7+1.15*0.3吨商品酒。（参考洋河的产能、产量与储酒分析）

洋河的产能、产量和储酒能力

洋河股份公司基酒产能是20万吨，商品酒产能是29.8万吨，包装商品酒产能是31.95万吨（222545+97040）。（参考洋河基酒、商品酒产能梳理）直接使用他人总结的数据，具体过程不再探讨。

公司拥有100万吨的储存能力，已储备不同等级、不同年份基酒63万多吨，陶坛高端储酒资源23万吨。（参考2022年业绩说明会）

陶坛存这么多酒是不是已经到极限了？从网上看的洋河陶坛库存基本推测最大也才19万吨，没想到陶坛储藏了这么多高端酒。

下面是我整理的一些业绩说明会上的一些问答，可能有不全的地方，在以后的文章中慢慢补充。

问：钟总您好，请问公司披露的产能是否包括除了洋河、双沟、来安三大基地以外的贵酒、厚工坊、梨花村等其他基地的产能？谢谢！

钟雨：您好！公司主要披露的是洋河、双沟基地的产能情况。谢谢您关注。（参考2020年业绩说明会）问：请问贵公司的白酒基酒产能现在是多少？去年业绩交流会的时候，贵公司反映产能的计算方法是啊，成品酒的产能乘以40再除以60，如果按照2020年年报，贵归公司洋河产能是22.25万吨，双钩是9.7万吨，那么合计就是31.95万吨，推算贵公司的基酒产能达到了21.3万吨。请问是否属实？另外贵公司去年反馈存储基酒是70万吨，但。今年年报中只有60万吨差距比较大，请问差异比较大的原因是什么？

钟雨：尊敬的投资者：您好！感谢您的关注：公司原酒产能是16万吨，对于您说的与去年年报基酒储存量的差异，有三个方面原因：一是公司十三五期间的整体产品战略规划和调整，主要是围绕蓝色经典稳盘、逐步发力梦之蓝系列产品为主，对于公司整体高端、次高端产品结构进行优化和调整；二是我们十三五期间重点对中低端产品的内在品质进行了全面升级，主要以消费者实际需求和消费者自身利益为出发点，满足质优价廉的消费需求；三是已组合好的部分成品酒未纳入统计。（参考2020年业绩说明会）

@刘先生说投资：没有直面回答，打了个太极。我现在倾向于判断过去储量的宣传有一定程度的夸大，真实的储量就是这些。问：请问贵公司2020年年报第13页披露的公司产能状况，其中设计产能和2020年实际产能是指基酒产能还是指商品酒产能？陆红珍：该处为成品酒包装产能。（参考2020年业绩说明会）问：您好， 70万吨库存酒中，封存15年以上的老酒占百分之几，目前约20万吨生产基酒里能够满足M6的百分百有多少，谢谢钟雨：公司目前已经储备60多万吨的不同类型的基酒。各类型的基酒都是围绕市场需求进行超长、超量的储备，公司基酒的储备，在中、长期基酒战略储备规划指导下，滚动进行调整，完全可以满足现在乃至于将来相当长时间的市场需求。感谢您的关注！（参考2021年业绩说明会）问：请问，当年生产的基酒是当年勾兑灌装销售吗？还是会储存一段时间再勾兑灌装销售呢？如果储存，储存多久呢？

钟雨：尊敬的投资者，您好！公司不同系列产品所用的基酒种类、储存年限都是不同的。以海之蓝产品为例，用于海之蓝的基酒至少储存三年以上。感谢您的关注！（参考2021年业绩说明会）

问：请教董秘一个技术问题，42度的梦6和52度的梦6都需要兑水降度数吗？陆红珍：基酒组合是一个复杂的技术系统工程，公司所有产品都是在大基酒组合技术体系下，把不同季节生产的酒、不同年份的酒、不同等级的酒、不同度数的酒进行有机组合而成。感谢您的关注。（参考2021年业绩说明会）

CikJ：《酒谈》中说过，年份越久的酒度数越低，用不同度数的酒调配可以实现度数的降低，但是基酒和商品酒的比例可能就不再是上面推算的1.47了，但是我感觉应该数据差距也不大。

问：手工班每年基酒产能有多少？（还是16万*2%吗？）钟雨：梦之蓝手工班，产自于梦之蓝中央酒区核心区的手工班车间，所产基酒都是老工匠酿造，百年地下酒窖储存，数量稀缺。（参考2021年业绩说明会）问：老窖池数量，百年以上窖池数量及产能，上市新扩窖池产优质基酒数量？钟雨：百年以上窖池数量占总窖池数量的3.4%，产量占2.8%。感谢您的关注！（参考2020年业绩说明会）
问：请问钟总，目前公司总体的基酒存储量是多少吨？公司目前拥有的陶坛库可存放多少吨的基酒？钟雨：目前公司储备各种不同类型、不同特点、不同年份的基酒储量是70万吨。目前公司三大基地的陶坛库可存放15万吨的基酒。（参考2019年业绩说明会）问：请问2019年基酒产量多少，还是16万吨吗？钟雨：是的，公司按照基酒战略储备规划，16万吨产能将会稳定相当一段时间。（参考2019年业绩说明会）

问：洋河现有的陶罐储酒量一共有多少？各年份的基酒储量如何？2013年的陶罐基酒是否会增量供应高端的手工班或者M9，还是会提高梦之蓝及天之蓝的基酒品质？

答：目前，公司拥有100万吨的储存能力，已储备不同等级、不同年份基酒63万多吨，陶坛高端储酒资源23万吨。（参考2022年业绩说明会）问：请问钟董，陶坛库的储存的基酒是用于勾兑什么系列的酒？钟雨：陶坛库储存的基酒用于海、天产品质量的提升及其梦之蓝产品。谢谢。（参考2019年业绩说明会）

关于基酒的问题几乎全是钟雨回答的。。。。为啥呢

还能有这么诙谐的问答，哈哈，笑死。（参考2018年业绩说明会）

数据矛盾

最近几年关于基酒的问答基本就是这些了。咱们看一下2020年首次披露的设计产能和实际产能。

实际产能160493吨（122366+38127）与生产量161498吨相差1000吨，差的1000吨是贵酒和厚工坊生产的商品酒。

问：请问贵酒、厚工坊的产量和销量？

钟雨：规划产能5000吨，目前品牌正处在培育阶段，销量不大。（参考2018年业绩说明会）

CikJ：可能是基酒酒产能5000吨，上述1000吨的差额是包装生产的商品酒的差额。
问：请问贵公司2020年年报第13页披露的公司产能状况，其中设计产能和2020年实际产能是指基酒产能还是指商品酒产能？陆红珍：该处为成品酒包装产能。（参考2020年业绩说明会）

因为上面业绩说明会中陆红珍说了设计产能和实际产能是成品酒包装产能，所以包装商品酒的设计产能是31.95万吨，实际产能就是当年实际包装生产的商品酒的数量。

因为上面钟雨说了16万吨基酒产能将保持一段时间，所以推测2020年实际基酒产能也是16万吨。根据年报披露20年实际商品酒包装生产了16万吨对应10万吨基酒，钟雨说16万吨基酒产量，也就是有6万吨基酒被储存起来了？

对比21年披露的储存基酒的变化发现，显然数据之间存在一些矛盾。

把最近三年的数据简单做呈下面的一个表格。

矛盾：储存基酒增长量的矛盾

基础前提：①、假设每年基酒产量稳定16万吨；②基酒与商品酒换算比例1.49

矛盾点在于红框中的数据差异太大。其中蓝色为推测数据，黑色为年报数据。

CikJ：会不会是部分低端基酒卖出去了？没有储存，但是如果卖基酒的话，为什么年报中不披露呢？

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参考文章：

https://xueqiu.com/1990137019/172232745洋河基酒产能全面梳理