昊创瑞通闯关创业板，依赖国家电网下属企业，毛利率存波动
格隆汇获悉，近期，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（以下简称“昊创瑞通”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书申报稿，昊创瑞通专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，保荐人为长江证券承销保荐有限公司。
2007年2月，段友涛、张伶俐共同投资设立昊创有限，成立时注册资本为30万元。2020年昊创有限召开股东会，同意整体变更为股份公司。
经过多次增资及股权转让，本次发行前，段友涛、张伶俐夫妇直接和间接控制昊创瑞通75.03%的股份，为公司控股股东、实际控制人。
发行前股权结构，图片来源：招股书
段友涛出生于1976年，本科学历。他曾在北京科力恒电力技术有限公司当过两年销售经理，还陆续当过北京金天科创电气设备有限公司销售副总、北京金天正方科技发展有限公司销售副总，昊创有限成立后担任执行董事兼经理，如今是昊创瑞通董事长兼总经理。
张伶俐出生于1979年，本科学历。她曾陆续担任北京科力恒电力技术有限公司、北京金天科创电气设备有限公司市场助理，还当过合肥新方舟广告有限责任公司北京广告分公司会计，昊创有限成立后曾担任监事，如今是昊创瑞通董事兼副总经理。
本次申请上市，昊创瑞通拟募集资金用于智能环网柜生产建设项目、智能柱上开关生产建设项目、智能配电研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
01
昊创瑞通主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站及其他产品。
其中，公司的智能环网柜主要应用于配电网电缆线路的环进环出及分接负荷，用于开断、关合电力系统中的负荷电流、过载电流及短路电流，在配电系统中起到保护和控制作用。
智能柱上开关主要应用于配电网架空线路，主要用于开断、关合电力系统中的负荷电流、过载电流和短路电流，起到分段区间控制和保护的作用。
箱式变电站主要用于高压系统向低压系统或从低压系统向高压系统输送电能，而其他产品主要包括智能配变终端、故障指示器、高低压开关柜和电缆分支箱等。
公司主要产品的销售收入及其占主营业务收入的比例情况，图片来源：招股书
公司细分行业为输配电及控制设备制造中的智能配电设备行业，行业发展与电力系统的发展，尤其是配电网的发展息息相关。
电力系统是由发电、输电、变电、配电和用电等环节组成的电能生产、传输、分配和消费的系统。发电厂负责将其他形式的能量转换成电能，然后通过输电网和配电网将电能输送和分配到电力用户的用电设备，从而完成电能从生产到使用的整个过程。
图片来源：招股书
业绩方面，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（简称“报告期”），昊创瑞通的营业收入分别约3.81亿元、5.6亿元、6.72亿元、4.38亿元，对应的净利润分别为5093.88万元、6876.07万元、8740.74万元、5320.45万元。
公司预计2024年实现营业收入约8.41亿元，同比增长25.03%；归属于母公司股东的净利润约1.03亿元，同比增长17.99%。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
报告期内，昊创瑞通的综合毛利率分别为29.68%、25.75%、27.60%和25.03%，存在一定波动，其中 2022年和2024年1-6月毛利率有所下滑。
值得注意的是，报告期内公司直接材料成本占主营业务成本的比例超过80%，占比较大，如果电气组件、金属件和电子元器件等主要原材料涨价，可能会抬升公司的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。
02
昊创瑞通的产品主要应用于配电网领域，其收入较为依赖国家电网下属企业。
报告期内，昊创瑞通对国家电网下属企业的销售收入占公司营业收入的比例分别为91.87%、88.92%、91.99%和79.88%，客户集中度较高，未来如果公司对国家电网下属企业的销售下降，或与国家电网下属企业全部停止合作，可能会影响公司经营业绩。
随着公司经营规模的扩大，应收账款规模也持续上升。报告期各期末，昊创瑞通的应收账款账面价值分别约0.53亿元、1.19亿元、1.36亿元、1.51亿元，呈逐年上升趋势。应收账款的回收情况对公司净利润存在一定影响，如果公司无法按期、足额收回应收账款，可能会影响公司的资金周转和经营业绩。
报告期各期末，昊创瑞通的存货账面价值占公司资产总额的比例分别为43.85%、31.61%、34.30%和28.44%，占比较大。公司存货主要由在产品、库存商品和发出商品组成，未来如果市场环境发生变化，导致产品销量和价格下降，公司可能面临存货减值风险。
昊创瑞通所处的智能配电设备行业属于技术密集型行业，具有较强的专业性，而智能配电设备产品质量的可靠性对配电系统的正常运行至关重要，直接影响配电系统运行的稳定性和可靠性，同时也关系到配电系统运行的效率。如果如果公司不能持续有效地执行相关产品质量控制制度和措施，导致出现产品质量问题，可能会使公司与下游客户产生纠纷。
报告期内，昊创瑞通曾因供应商零部件存在瑕疵、对客户实际需求理解存在偏差、运输过程中存在操作不当等因素发生产品质量问题，同时因产品质量问题被国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司在部分种类产品中暂停中标资格6个月。
报告期内，公司研发投入分别为1429.83万元、1730.30万元、2336.20万元和1693.02万元，研发投入占营业收入的比例分别为3.75%、3.09%、3.47%、3.87%，尽管公司研发投入逐步增加，但研发费用率依然明显低于同行业可比公司平均值，同时公司专利和软件著作权数量也少于同行业可比公司。
公司研发费用率与同行业可比公司比较情况，图片来源：招股书
03
近几年，虽然昊创瑞通的营收规模在持续增长，但也存在经营隐忧，公司收入较为依赖国家电网下属企业，还面临着原材料价格上涨和产品质量风险。身处技术密集型行业，对昊创瑞通来说，当务之急还是得加大研发投入，在保证产品质量的同时，持续进行技术创新，来提高自身的竞争力。
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