板蓝根火了，白云山发声明！上半年利润下滑近三成，非疫情受益者

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

近期，板蓝根又火了！甚至某电商平台都卖断货了。

蜜姐都看懵了，这是继连花清瘟胶囊之后又要上演“药神”造富神话了？

闺蜜财经一直致力于读懂财富逻辑，寻找价值公司，拒绝做韭菜！白云山是真有实力走上“神坛”的价值公司吗？今天，我们一起在财报里找找答案。

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先说这次板蓝根爆红的现象。

原因是上周某会议上，钟南山院士在发言中，提到研究团队开展的一系列体外研究表明：“这一次检测的是复方板蓝根颗粒对新冠病毒有效，这些东西呀，我们说一句话都有根据的。

不会乱讲，有效就是有效，没效就没效。”

经过媒体报道，该消息很快引发了资本市场和舆论的高度关注。

上周五（10月16日），白云山在A股和H股市场大涨，以最高点估算，合计市值上涨近100亿！

然而，白云山“慌了”，周末也不休息，昨天（10月18日）赶紧发公告澄清。

广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称“白云山”）针对相关媒体报道的澄清公告，重点对4点情况进行了说明。

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第一点，指出钟南山院士及团队针对白云山和黄公司复方板蓝根颗粒开展的抗新型冠状病毒体外筛选的实验结果，“后续还需对该产品开展进一步相关工作”；

重点是强调了上市公司与记黄埔中药有限公司（“白云山和黄公司”）的关系：“不纳入本公司的合并范围”，上市公司持有白云山和黄公司50%的股份。

第三点对第一点进行了进一步说明，上市公司及下属子公司、合营企业中仅有白云山和黄公司生产和销售板蓝根产品，而且这部分的投资收益，在2019年仅占其白云山利润总额的1.65%，2020年上半年也仅占1.59%，一句话总结就是：复方板蓝根颗粒的销售预计不会对白云山的经营业绩构成重大影响。

第二点，讲多家公司都可以生产板蓝根，它已是充分竞争产品。简单说，就是复方板蓝根真有效，白云山也不占什么独特优势，生产的厂家太多。

第四点，对投资者进行了风险提示。

从公告内容来看，白云山挺实事求是的，没有让不靠谱的利好消息再飞一会儿。

结果今天（10月19日），白云山的股价应声下跌。

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实际上，从今年上半年的财报来看，白云山并未如某些生产“神药”的医药公司一样因疫情受益，反而是因疫情影响，其营收和利润双双下降。

半年报披露，今年上半年白云山集团实现营业收入304.67亿元，同比下降8.61%；利润总额22.65亿元，同比下滑29.49%；归属于公司股东的净利润17.64亿元，同比下降超三成，达30.75%。

同时，期内白云山经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比，同比减少约19.5亿元。

要搞懂白云山受影响如此之大的原因，就得了解它的业主组成。

白云山的业务主要有4大板块：

一是，大南药板块，即医药制造业务；

二是，大健康板块，包括蜜友们非常熟悉的王老吉凉茶、润喉糖、龟苓膏等；

三是，大商业板块，即医药流通业务；

四是，大医疗板块，包括中医养生、养老、医疗器械等。

而今年上半年，财报披露白云山经营业绩同比下滑的原因共有3点，其中2点与王老吉相关。

一是，销售受疫情影响；二是王老吉大健康公司受到的政府补贴同比减少。

而上半年，白云山的经营活动产生的现金流净额减少超19亿元，也是其下属的全资子公司王老吉大健康公司在期内销售收到的货款同比减少。

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1997年，广州医药集团有限公司属下的八家中成药制造企业和三家医药贸易企业经重组后成立了广州白云山医药集团股份有限公司（即前文所说的“白云山”），同年赴港上市，2001年又是上交所挂牌上市。

从最近5年其营收表现来看，发展还是很迅速，归母净利润2015-2018年增长也十分明显。

但2019年报显示，白云山出现了增收不增利的情况，也与王老吉有关。

2019年，白云山实现营收649.52亿元，同比大幅增长53.79%；然而，业绩大好的情况下实现归母净利润31.89亿元，较上一年减少约2.5亿元，同比减少7.33%。

究其原因，还是因为王老吉。

一方面，2018年9月，白云山完成了对王老吉48.05%股权收购后，王老吉药业纳入白云山合并范围，因医药公司、王老吉药业纳入白云山合并范围使得2019年报表项目发生额增加202.09亿元！

另一方面，也因此使得归母净利润下降。

白云山的解释是，上述收购所产生的收益及白云山所持有的一心堂公司公允价值变动收益均为非应税项目（见今日词汇）；同时因该收购、纳入合并范围以及新设控股企业使得少数股东权益发生额增加。

同时，白云山还因为购买“王老吉”系列等商标的对价14.72亿元（含增值税），使得2019年的投资活动产生的现金流量净额同比下降7成。

另外，值得注意的是，从今年的半年报来看，实际上，白云山占总营收比例最大的是大商业板块即医药流通业务，占比高达66%，但其毛利率仅为7.01%。

而毛利率占比超40%的大南药和大健康板块，合计仅占其总营收的比例约为33%。

但占比最大的医药流通业务将面临大变化。

而2019年9月，白云山就启动了分拆子公司广州医药（是国内较大的中外合资医药流通企业）赴港上市，今年9月30日，该公司首次公开发布了其上市方案的议案。

白云山的解释是此举是为了加快推进零售终端资源整合，持续优化物流配送网络建设及公司战略升级等。

但实际上，白云山此前通过耗费数十亿元收购股份等方式，直到2018年5月，才持有广州医药80%的股份，使其成为了控股子公司，并纳入上市公司的合并范围。

如今又要分拆上市，甚至在医药批发和零售领域，白云山与广州医院还存在一定程度的同业竞争，上市还有待解决这一难题。

总体而言，白云山未来的变动还颇大，不确定性较强。

当然，在连花清瘟胶囊的闹剧才没过去几个月，板蓝根的“神话”又上演之际，白云山这次能赶紧主动澄清，也算是挺有诚意的了。

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今日词汇：非应税项目

非应税项目：指对某一税种来说不需要缴纳的项目，即不属于该税种的征税范围的项目，但并不是减税或免税的项目。

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