原始股东套现离场后，孩子王拟负重上市

 撰文|蜜姐&编辑|杰儿

说来惭愧。作为一名资深宝妈，蜜姐居然没有逛过孩子王，甚至从未注意过这家店铺。直到最近其回复深交所问询的消息被热议、最新招股书披露，我才惊讶于这家“低调”的拟上市公司，那么多有价值的故事。

其中有光环，也有隐忧。

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在写这篇文章时蜜姐小范围“尽调”了十几位宝妈朋友。有趣的是，京津冀等北方区域的对其知之甚少，长三角、川渝等偏南方地区的则有更深入了解，甚至有几位还曾经是忠实顾客。

据其官网自我介绍，孩子王（全称孩子王儿童用品股份有限公司）创立于2009年，总部位于江苏南京。

这是一家以数据驱动，基于用户关系经营的创新型新家庭服务平台，专业为准妈妈及0-14岁儿童提供全渠道一站式商品解决方案，育儿成长及社交互动服务。

孩子王主要通过线下直营门店和线上渠道向客户提供母婴商品零售，同时还提供增值服务如儿童游乐、亲子互动活动、育儿服务等各类母婴童服务。

看上去一站式的母婴服务，似乎都有了。不过蜜姐从其招股书里看到，卖货仍然是这家公司的核心，占比非常大，尤其是奶粉，后面会提到。

孩子王的创始人汪建国先生，是一位颇具传奇色彩的大佬。1960年生，研究生学历。论出身，他是与张近东、黄光裕、祝义财、季昌群同时期出道的企业家。

汪建国曾任商务厅物价处科长；江苏五交化总公司历任综合开发公司经理及总经理；江苏五星电器有限公司董事长兼总裁；百思买亚太区副总裁。某百科给他的title是：五星控股集团董事长（五星电器创始人）。

五星电器南京的蜜友可能还有印象，曾经，其是仅次于国美、苏宁、永乐的第四家本土家电连锁企业。

将五星电器卖给美国家电连锁巨头百思买后，汪建国似乎“大彻大悟”，开始转型资本运作。孩子王便是其孵化的企业之一。

2016年12月，孩子王在新三板挂牌。一年多之后的2018年4月，其在新三板摘牌。

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营收方面，孩子王最近3年的增速还是比较给力的。

2017年-2019年，孩子王营收分别为52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元，同比增长17.51%、27.43%、23.56%；

同期净利润为9379.93万元、2.76亿元和3.77亿元，同比增速167%、194%、36.59%。

不错的增速背后，蜜姐也看到，其2019年营收和净利润增速有放缓趋势，尤其净利增速下滑明显。

炒股的朋友估计都知道一个逻辑，看一家公司的投资价值几何，不仅要看其历年的财务数据，更重要的是想象空间，这背后包含的是公司业务拓展能力，以及宏观趋势等。

从上文孩子王的自我介绍来看，其实是很有想象空间的。

想象一下，宝妈们在店面消费后，平台取得商品销售收入之外，还获得了一名精准客户。继续在商家购买其他增值服务如游乐、早教、抚触等等。这些如果真做起来，利润可比卖货大得多。

不过，从最新披露的招股书里，蜜姐是有点失落的。因为孩子王这方面的想象空间似乎正在越变越窄。

从营收构成来看，2017-2019年和2020年1-6月，孩子王母婴商品销售收入金额占主营业务收入的比例分别为 95.52%、93.07%、90.91%和 91.32%，占比似乎无明显降低趋势，甚至2019年还增加了。

而且这90%多的占比里，有超过一半都是卖奶粉的收入。上述报告期内，奶粉产品占母婴商品销售收入的比例分别为43.34%、50.32%、53.99%、58.25%。

对了，蜜姐之前“尽调”时，北方朋友不太知道孩子王，也是有原因的。因为其主营业务收入主要集中在华东、西南和华中地区，合计占比在80%左右。也就是说，其门店主要分布在上述区域。

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宏观环境上，现实是，我国的人口红利在逐渐式微。我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48‰，人口红利逐渐减退。未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，势必对母婴零售行业产生一定的影响。

另外其他指标方面，蜜姐认为值得注意的有以下几个。

首先存货，招股书显示，2017年末至2020年上半年末，孩子王存货账面价值分别为6.31亿元、7.79亿元、9.94亿元和9.85亿元。

其次是资产负债率。2017年-2019年，孩子王母公司的资产负债率分别为42.38%、59.74%、66.02%、2020年上半年进一步攀升至67.39%。行业均值分别为53.54%、53.66%和58.31%。孩子王的负债率长期高出行业均值。

上文蜜姐提到，孩子王实际上是从新三板退市后，再申请创业板上市的。且前一次挂牌时间才1年多。

在摘牌的这2年多里，孩子王的股东们也没闲着，各种套现、转让股份。蜜姐据招股书统计，几乎每个一两个多月，孩子王就要进行一次股权转让，累计14次。远高于其新三板上市前的变动频率。

经过多次资本腾挪后，第一批投资者如期货大王景林蒋锦志、高瓴资本、华平资本等多个股东套现离场，而北京上海山东的国资基金以及瑞幸咖啡的投资人黎辉高价接盘，这又是几个意思？

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今日词汇：卡特尔

卡特尔 （cartel）： 由一系列生产类似产品的独立企业所构成的组织，集体行动的生产者，目的是提高该类产品价格和控制其产量。根据美国反托拉斯法，卡特尔属于非法。垄断利益集团、垄断联盟、企业联合、同业联盟（Cartel）也称卡特尔，是垄断组织形式之一。生产或销售某一同类商品的企业，为垄断市场，获取高额利润，通过在商品价格、产量和销售等方面订立协定而形成的同盟。参加这一同盟的成员在生产、商业和法律上仍然保持独立性。

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