按摩仪界薛钟糕上市！倍轻松，还是“倍难受”？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

作为一名资深按摩爱好者，蜜姐对按摩仪、筋膜枪类的器械却大都没有好感。

但今天（7月15日），按摩仪界的“薛钟糕”倍轻松在上交所上市，股价涨幅让我有点惊讶。

这位业内网红、科创板“便携按摩器”第一股，上市当日股价一骑绝尘，截至收盘涨了524.74%！

倍轻松赚钱真这么轻松吗？可持续性如何？带着诸多疑问，蜜姐翻看了倍轻松的招股书。

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倍轻松这个品牌，蜜姐几乎是看着成长起来的。成立于2000年，创始人马学军1971年生，职高学历，在创立倍轻松前，曾在台湾富豪食品有限公司任销售主管、深圳西格玛销售中心任销售经理。

倍轻松的口号是将中医按摩理念与现代科技结合，目前有头部、眼部、颈部、手部、足部等多系列便携式仿人手按摩产品。

一开始主打机场店，走高端路线的倍轻松，价格不便宜。

陆续用过其中几款，基本属于三分钟热度。实话说，我觉得体验感很一般。要说最大的特点，可能就是便携、颜值较高。

从投资者角度来看，倍轻松赚钱能力如何？  

营收方面，2018年-2020年，倍轻松的收入增长较稳定，分别为5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元，2019、2020年增速分别为36.6%、19%，2020年下滑较为明显。

同期扣非后净利润分别为4343.01万元、5219.93万元、6273.99万元，2019、2020年增速均为20.2%。

从几大业务营收占比可以看到，倍轻松的眼部和颈部智能便携按摩器合计占据收入的半壁江山，其中眼部按摩器2020年营收占比30.41%。

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招股书里，倍轻松这么介绍自己：一家专注于健康产品创新研发的高新技术企业，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。

如今上市科创板，倍轻松给外界以更强的“科创”属性。

那么倍轻松的“科创”成色到底几何？从招股书里也可以看出一二。

首先是研发投入，2018-2020年，倍轻松的研发费用分别为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元，合计1亿出头。分别占营收比例5.04%、5.86%、4.46%，2020年下降似乎比较多。

形成鲜明对比的是销售费用。

2018-2020年，倍轻松的销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，蜜姐大致算了下，同期占营收比重分别大概为36%、41.%、41%，占比较重且有逐年上升趋势。

2021年5月，倍轻松宣布肖战成为其全球品牌代言人。这其中想必也花费不菲，2021年的销售费用是不是又要增加不少？

另一个发明专利指标，倍轻松也并没太多亮点。

招股书披露，截至2020年12月31日，倍轻松及子公司拥有的境内外专利合计576项，其中境内发明专利54项、境外发明专利90项。

这是啥水平？以另一专注按摩器械的公司奥佳华为例，同期其累计获得专利为1000多项。

蜜姐还发现一个有意思的细节，就是在关于其创始人的介绍上。

在核心技术人员构成上，倍轻松说人员分别为马学军、陈晴、王少华和杜斐。其他三位都有专业背景，但马学军这个核心技术人员，似乎没有技术背景，从上面蜜姐提到的他的往期工作经验来看，和技术也并没有交集。

倍轻松说，“马学军先生是公司创始人及产品研发总带头人，全面负责公司产品与技术战略规划，在研发方面的主要贡献包括组建并领导公司的核心技术团队，指导和培养技术人才；把握市场和技术的发展趋势，判断产品研发方向；主持与公司主要产品、未来战略技术储备相关的技术开发和工艺改进。”

看完这段只能说，我国文字艺术还真是博大精深。

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在蜜姐看来，披着高科技外衣，请顶流代言，这些都无可厚非，只是些商业手段而已。

深挖倍轻松的商业模式，我们发现他的技术门槛并不高、想象空间亦有限。

除了上文说的研发能力一般外，其生产模式也并没有什么科技创新含量。倍轻松主流模式是“计划生产”。即预估未来一段时间内的销量，然后向自营工厂和委托加工方下订单，让他们根据数量组织生产。

另外还有相当一部分产品是来自委托加工，自主生产的产品极为有限。这让蜜姐想到了三只松鼠等互联网零售企业。

代加工的最大风险就是不可控。若未能保持对委托加工生产的有效管理，一旦产品出现质量缺陷或供货短缺，将产生影响公司产品质量和生产供应的风险。

实际上，据招股书披露，2017年3月至2020年7月，倍轻松受到过高达28次的行政处罚。

另外，便携按摩仪这个行业，到底潜力有多大？招股书没有详细披露，目前也不好说。但可以推理一下，倍轻松目前8亿多的营收已经是行业领军企业的表现了。

2020年，倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为5%-7%，在便携式按摩器这一细分领域的市场占有率约为13%-15%。

我国按摩器具市场规模和经济增长应该是相辅相成的，因此过去10年，按摩器具市场翻了几倍，但今后还能翻倍吗？

面对护城河并不高、竞争加剧的现状，走高度垂直路线、营销色彩浓厚的倍轻松是否能继续提高市占率，这些都充满了不确定性。

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今日词汇：戴维斯双击

戴维斯双击：就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。当一个公司利润持续增长使得每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到了相乘倍数的上涨，就叫戴维斯双击。

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