周鸿祎的“对冲术”：三六零悲催，360数科赴港上市！|IPO笔记
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撰文|蜜妹儿&编辑|凯
这是@闺蜜财经的第1167篇原创
在美国纳斯达克上市近4年，360数科正式扣响港交所的大门。
11月14日，据相关网站披露，360数科已通过上市聆讯，回港二次上市可期。此刻蜜妹突然意识到，曾经被炒得火热的互金赛道，“辉煌”却仿佛是上个世纪那么遥远了。
通过360数科此次回港上市，我们也重新审视这一行业如今的生存境况。
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360数科是一家成立于2016年的中国信贷科技平台，前身为360金融。提供包括在贷款生命周期中协助金融机构、消费者及小微企业，服务包括获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务，并以360借条应用程序为主要用户接口。目前其有360借条、360小微贷、360分期等产品。
360数科和360有着深远的联系，不仅是使用品牌那么简单，他们背后似乎还站着一个共同的“老板”。
于最后实际可行日期，周鸿祎于360数科已发行股本总额中拥有约14.3%权益，约占 360数科所有已发行及发行在外股份全部投票权75.0%。
企业预警通显示，360数科背后的疑似实际控制人为周鸿祎。左手握着安全卫士“三六零”，右手拿着科技金融公司“360数科”，周老板很会玩。
截至2022年6月30日，360数科共有41.3百万名用户获批准信贷额度，累计为25.6百万名借款人提供服务。已累计撮合贷款约人民币11,275亿元（1683亿美元），在贷余额为1505亿元（225亿美元）。
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和回港上市聆讯资料同一天披露的，还有360数科的2022年三季度业绩公告。相比同期营收、净利润双降的三六零，360数科的赚钱能力显得稍微好点——虽然净利润数据同比也是下降。
如上图东方财富统计的数据显示，2022年第三季度，360数科的营收、毛利均为41.44亿元，同比都下降10.16%，归母净利润9.9亿元，同比下降36.52%。
2022年前三季度，营收、毛利均为126.5亿元，同比微增3.55%；归母净利润31.52亿元，同比下降29.31亿元。
无论是从三季度还是前三季度来看，360数科增收不增利的情况都比较明显。
但好歹360数科还是赚钱的，相比之下，三六零则有点惨。2022年前三季度，三六零集团净亏损19.64亿元，同比暴跌295.73%；其中仅三季度亏损就高达15.66亿元……因三季度业绩出现较大亏损，三六零还收到了上交所的问询函。
回到360数科，在蜜妹看来有2点值得注意，一是2022上半年其信贷驱动服务收入占比有所回升。
近年来,360数科持续向轻资产模式转型，收效明显。这体现在其净收入中平台服务收入占比上升，比如2021年，该部分收入占总收入比达到38.8%。
不过2022上半年，360数科以轻资产收入为主的平台服务收入占当期营收比重又下降了。从2022年同期的36.2%下降到2022上半年的31.0%
所谓轻资产模式，是指银行承担主要风控与放贷审核职责以及所有的助贷资金投放，360数科则只提供获客导流、部分风控等服务。
二是逾期率走高，聆讯资料集显示，2019-201年，以及截至2022年上半年，360数科的30天+逾期率分别为2.8%、2.5%、3.2%、4.4%，同期90天+逾期率分别为1.3%、1.5%、1.5%和2.6%。同时，平台撮合的所有贷款核销率分别为3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。
对此，360数科表示，“主要是由于中国若干城市COVID-19疫情反弹，导致宏观经济环境艰难，削弱借款人按时还款的能力。”
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360数科聆讯资料集里，蜜妹印象最深刻的是“风险提示”，100多页的内容占了600多页招股书的近六分之一，非常壮观。
在这100多页的风险提示里，又以监管类风险诸多，个人认为这也是360数科面临的最大不确定性。
比如小额贷款业务及融资担保业务法规及管理办法的不确定性；
征信业务法规及管理办法的不确定性；
临助贷业务法规及管理办法的不确定性；
通过其平台撮合的贷款的定价可能被视为超过法规规定的利率限制等。
前文披露的图表显示，消费者借款方面，自2019年以来，360数科的平均单笔贷款金额逐渐上升，平均贷款期限（月）逐渐延长，而名义年利率和实际年利率在逐年下降。最新的2022上半年名义年利率为12.9%，实际年利率22.6%。
如果360数科上述任何业务实践被视为不符合有关法律法规，则业务、财务状况及经营业绩都将受到重大不利影响。
此外，360数科的业务受我国有关数据隐私及网络安全的复杂且不断发展的法律法规所规限，当中多项法律法规可能会发生变化及解释不确定。这意味着后续可能会因此增加运营成本，或导致索赔、处罚等。
还有倘若360数科与若干金融机构合作伙伴的业务安排，被视为违反我国法律法规，或者 其他融资举措被视为违反我国法律法规，其业务都可能会受到重大不利影响……
不过能回港上市终究是好事，看看如今的中概股们惨状，360数科的操作或许给其中的“同行”们提供了示范。
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