研究报告丨将中国纳入全球债券指数：现况与前景

北大汇丰金融研究院 2021-01-21

编者按
2019年4月1日，彭博宣布人民币计价的356只中国国债和政策性银行债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数。这是中国债券首次纳入国际主流债券指数，也是中国债券市场有序开放的一座里程碑，标志着中国金融市场对外开放又迈出实质性一步。

近年来，中国先后推出不同举措以降低外资进入中国债市的门坎。2017年7月，债券通正式启动，放宽了境外投资者在中国债市的交易限制，使中国进一步贴近全球广泛使用的债券指数的遴选标准。全球性的银行、退休基金、保险公司、央行储备及主权财富基金等大型全球机构投资者，多以通用的指数为基准，又或在偏离基准一定风险范围内增加头寸以博取更优厚的回报。因此这些投资者的投资行为及其资金流动模式，将是中国纳入全球债市指数后，评估外资资金流动稳定性的关键因素。

文 / 香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家办公室

报告摘要

中国债市发展迅速，现已位居全球第三大，但中国在全球债券指数的比重却远低于其经济及债券规模所应占份额。近年来，中国先后推出不同举措以降低外资进入中国债市的门坎，特别是2017年7月债券通正式启动，在很大程度上移除了中国债市的入场门坎并放宽了境外投资者在中国债市的交易限制，使中国进一步贴近全球广泛使用的债券指数的遴选标准。然而，外资参与中国债市仍存在若干操作上的问题，这包括：现行的交收安排还不能完全做到货银两讫、境外投资者买卖债券的税务政策欠清晰、汇出资金存有难点，及未能透过汇市对冲货币风险等。

在可见将来中国必然获纳加入广泛使用的全球债券指数，届时影响所及甚为深远。一旦全球债券指数陆续纳入中国并分配以较高比重，越来越多追踪这些全球债券指数的交易所买卖基金（ETF）将相应增持中国主权债券，到时市场上是否有相应的对冲工具来减低中国债市受国际市场波动影响将至关重要。此外，为持续吸引全球大型机构投资者投资于中国债市及让中国继续留于全球债券指数，维持一个坚稳的主权评级亦是一关键因素。国内金融深化（包括扩大国内投资者基础、银行业和资本市场进一步深化，及优化体制环境）将有助强化国内金融市场，有利于减低全球金融动荡对国内资产价格的不利影响。

报告正文

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