陆挺：中国经济增长速度究竟走向何方？丨《金融前沿讲堂》新书精选

编者按

今年三季度我国GDP增速降到了6.0%，从经济的下行压力来看，此前流行的“新周期”理论并不能很好地解释当前的经济波动，也验证了2017年9月野村证券中国首席经济学家陆挺博士做客北大汇丰金融前沿讲堂时的判断。在讲座中，陆挺博士通过介绍基本的宏观周期理论，批评了当时流行的各种“新周期”理论，并预测我国经济不存在所谓的新周期，GDP增速在见顶回落后将面临较大下行压力。

在北京大学汇丰商学院15周年院庆即将到来之际，由北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、香港交易所集团首席中国经济学家巴曙松教授主编，北京大学汇丰商学院副院长任颋教授、北京大学汇丰金融研究院秘书长本力老师担任副主编的新书《金融前沿讲堂》于北京大学出版社出版。本文为陆挺博士讲座实录节选，讲座实录已整理收录至《金融前沿讲堂》首篇文章。文末附有《金融前沿讲堂》一书的目录和推荐语，该书即将在当当网、京东网上线，敬请期待！

主编 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家）

以下为讲堂现场视频

以下为文字实录

首先，世界上没有哪个国家的经济增长速度可以长时间稳定在6%—7%之间，我国现在是6.9%。当一些国家经历了高增长之后，一般能够稳定在怎样的增长速度？有些国家能够稳定在5%-6%左右，这已经非常了不起，更多的国家稳定在2%、3%、4%，这些都是很优秀的国家，有的国家根本没什么增长。很优秀的国家经过比较高的经济增长之后，增速会稳定在2%—5%左右。

只有极少数国家，在经历高增长后，在人均GDP达到2-3万美金以后，还能够维持10年左右8%的增长。一般来讲，这些国家要么是资源密集型的，如有大量的石油，要么就像新加坡那样的城邦类的国家，因为机缘巧合抓住了特别好的产业。但这是极少数的，而且有他的特殊性，要么特别小，像新加坡。要么像有些国家，有特别丰富的资源。但即使这样，有丰富资源的也会被诅咒。像新加坡这样的国家，它能够达到人均GDP很高水平，但真的稳定下来之后也不可能再维持8%或者7%。

第二，以中国目前各种要素来判断，增速维持6.9%的难度相当大。刚才我跟大家讲了，我们假定今年GDP数字是真实的，现在是6.9%，大家可以想像刚才我分析这么多因素，你真认为2015、2016年中国GDP是6.7%吗？经过仔细的推算，实际上有可能比官方数字报出来要差一大截。反过来我们今年很幸运上半年不错，接下来我们判断很多拐点要出现了，其实很难维持在6.9%，这是一个实事求是的判断。在我看来，我们这么大的国家，第一不可能，第二也没有必要人为的保持增长在6.5%以上，因为中国的经济总量已经非常大了。

2007年，中国经济增长速度是14%，今年上半年，中国经济增长速度是6.9%，假定全年6.8%、6.7%，实际上，我们今年经济的绝对值的增量要比2007年可能还要大一些。为什么？因为我们的体量大了很多。我刚加入美林的时候，中国经济总量排名大概是第6名左右，2006年开始，每一年上升一个排名，到2010年时排名全球第二。以我们目前的增长速度，如果人民币与美元之间汇率比较稳定，可能到2023年或者2025年，我们经济总量会超越美国，成为全球第一大经济体。如果按照PPP来计算，我们现在就可能已经是世界上第一大经济体了。

所以，我国的经济总量已经非常大了，而且我们中国还面临着对于世界上很多国家来讲是一个对经济增长是很负面的因素。比如，我们15—64岁人口数量已经下降，比例在下降，绝对数量也在下降。

我们的农民工，年轻的农民工数量越来越少，年老的农民工相对来讲在增加，说明什么？我们后继乏人，没有人当农民工了，农民工年龄越来越大。

另外， 1980年代，中国有1.5亿个小学生，现在只有1亿左右，已经少了1/3。所以，年轻人的比例会越来越下降，而且是以一个加速的速度在下降。

再看大宗商品的生产，其实有些拐点已经过了，像水泥。中国现在一年生产24亿吨左右的水泥，我们现在一年产的水泥美国大概要生产半个世纪。所以，我们今后去产能将是一个长时间的过程。中国水泥的产能大概30多亿吨，利用率只有68%左右，除非接下来中国人不停折腾，把房子盖了推倒，再盖再推倒，在折腾当中体现GDP，不然我们的水泥到达5亿吨左右可能就差不多了。所以我们接下来面临的去产能任务是非常艰巨的，很多人跟你讲我们马上面临新的产能扩张，我不排除有些领域有产能扩张，但是在中国很传统的领域，面临的问题是要持续去产能。我这里没有列钢，中国生产钢铁量是美国10倍左右。

通过这些例子，最起码给大家一个判断，现在谈中国经济增长速度，潜在增长速度是不是已经到了L了？大家一定要谨慎。在我看来, 现在还没有哪个人有这么高的信心，中国经济已经进入L的地步。如果是这样，我们会出现人类历史上的一个奇迹。当然我们过去30年已经有了很大的奇迹，但那是因为我们之前被压抑了很多年，我们有很低的起点。今天的中国已经与之前很不一样，在我看来我不敢说我们潜在增长速度会下降到什么程度，但是基本上不会在6.9%，我们还有下行的空间。

《金融前沿讲堂》书讯

目  录

为什么创办“北大汇丰金融前沿讲堂”？（代序）

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

第一篇 宏观经济：辨析与前瞻

01．跳出“新周期”之争：中国经济的波动与趋势

——陆挺 野村证券中国首席经济学家

02．中美贸易的风险分析

——张智威 德意志银行中国区首席经济学家

03．人民币国际化的前世今生

——孟小宁 天风国际证券集团行政总裁

04．债务风险与不良贷款

——丁安华 招商银行首席经济学家

05．从PMI 看中国经济形势——分化的时代，看改革发力L底趋明

——于颖 中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司（CLII）总经理

第二篇 行业创新：趋势与路径

06．在变革中求发展——中国基金公司的机遇与挑战

——林传辉 广发基金管理有限公司总经理

07．中国信用产业的发展与监管模式

——毛振华 中诚信集团创始人、董事长

08．如何打造本土的私人银行？

——王菁 招商银行总行私人银行部总经理

09．香港内资金融业：母集团国际化第一步

——张丽 浦发银行香港分行行长

10．会计的明天会怎样？

——吴卫军 德勤中国副主席

11．绿色金融前沿趋势与中国的实践

——唐斌 原兴业银行董事、董事会秘书

12．中国金融创新：制度与技术

——朱灿 新沃资本控股集团有限公司董事长

第三篇 市场前沿：方法与经验

13．中国债券市场发展的新趋势

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

14．商品衍生品市场发展情况

——李正强 大连商品交易所党委书记、理事长

15．世界黄金市场格局下的中国机会与选择

——焦瑾璞 上海黄金交易所理事长

16．新中介的崛起与房地产价值链的重构

——杨现领 贝壳研究院名誉顾问

17．香港保险热销之分析与思考

——陈东 香港中国金融协会副主席、时和资产管理有限公司董事长兼总裁

18．互联互通推动“共同市场”发展：从“沪港通”到“深港通”

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

第四篇 投资方向：理念与策略

19．价值投资在中国股市

——邱国鹭 高毅资产董事长兼CEO

20．当前经济格局下的资产配置建议

——李迅雷 中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家

21．面向中产人群，受益于中国以及亚洲的长期成长机会

——梁信军 复星集团联合创始人

22．风暴前的平静？——新常态下的全球资产配置

——浦永灏 弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席

23．当前资产配置和股票市场投资策略

——王庆 重阳投资管理股份有限公司总裁

推荐语

北京大学汇丰商学院创办之初就定位于培养中国未来的商界领袖，把金融专业作为发展重点，并在汇丰银行的支持下，成立了北大汇丰金融研究院。我们不仅要培养学生，更要推动中国经济的变革与发展。

 ——海闻 北京大学校务委员会副主任、北京大学汇丰商学院创院院长、北京大学汇丰金融研究院院长

希望通过这个系列讲座，构建一个不同领域的优秀的金融家和金融专业人士交流、合作、互动的平台，希望把这个系列讲座打造成一个观察中国和全球金融市场发展趋势的“风向标”。

——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家

北大汇丰名不虚传，“北大汇丰金融前沿讲堂”是我做过的讲座中少有的能在实务和理论两个层面与听众有深度交流的讲堂。听众素质很高，讲起来也很令人兴奋。

——朱小黄 中国行为法学会副会长、金融法律行为研究会会长、原中国建设银行副行长、中信集团监事长

  延伸阅读  
《金融前沿讲堂》出版，巴曙松教授主编并作序
安青松：我国资本市场制度建设的实践经验丨北大汇丰金融前沿讲堂第65期

文章来源：北京大学汇丰金融研究院整理

本篇编辑：唐小丽、鞠諃諃