刘蕾蕾 、张悦 、周锦鹏：风险偏好、风险认知与个人投资者投资行为丨《2019年中国资产管理行业发展报告》新书精选

编者按

本文为刘蕾蕾、张悦、周锦鹏所撰，原文已收录在由北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授率领团队精心撰写、连续十四年权威发布的《2019年中国资产管理行业发展报告》中。作为跟踪中国资产管理行业的年度晴雨表，本次报告将继续延续过去架构，深刻聚焦新时代下的资产行业转型，并特邀资产管理领域的资深专家如兴业银行股份有限公司行长陶以平、中航信托党委书记、董事长，中国信托业协会会长姚江涛等多位专家参与。本章试图通过问卷调查了解目前个人投资者的风险偏好、风险认知情况和投资行为的特征、匹配度及变动原因，并提出几点建议。文末附有预订方式，本书将于2019年11月出版，欢迎征订。

课题主持人：巴曙松教授（北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、香港交易所集团首席中国经济学家）

风险偏好、风险认知与个人投资者投资行为

刘蕾蕾（中国人民银行西安分行营业管理部）

  张悦（招商银行股份有限公司私人银行部）

周锦鹏（招商银行股份有限公司广州分行）

一、 个人投资者风险偏好、风险认知与投资行为的基本特征

（1）相比金融资产，房地产依然是居民配置的最重要资产。我国居民持有的房产在总资产中的占比高达77.7%，而持有金融资产的比重仅为11.8%，远低于美国居民的42.6%。这种结构性的问题部分源于居民对于房产的特殊情怀，居者有其屋，房地产目前在我国居民现有资产中仍处于较为核心的地位，导致了较少的资产配置在其他领域中。

（2）个人投资平均投资期限约1年，年轻群体更偏好短期金融资产，这主要是因为该群体面临未来流动性需求的不确定性，更容易产生频繁交易行为，但是这种现象随着年龄的增加而慢慢减弱。

（3）个人投资者投资理财意识整体较强，未持有资管产品的个人投资者占比不足一成。各类资管产品中，银行理财是受访者投资最多的资产，吸引了73.23%的受访者。

（4）中低风险偏好者仍占主体，随年龄增长风险偏好反而上升。有4.55%左右的受访者能够承受较大幅度的本金损失，绝大部分受访者均希望在本金不损失的前提下能够承受一定幅度的收益回撤。从年龄结构上来看，年轻人由于刚性支出较多，承受风险能力较弱，投资态度更为谨慎。

（5）个人投资者对2019年各类资管产品走势态度较为乐观，对各类产品持有乐观或轻微乐观态度的受访者超六成。关于非理性投资行为，调查发现，各类资管产品的个人投资者或多或少存在一定的非理性行为。其中，股票投资市场参与者的非理性行为较为明显。

二、风险偏好、风险认知和投资行为的匹配情况

调查显示，本年度个人投资者的投资过程呈现以下几个特点：一是在风险识别方面，无论是哪种资产，个人投资者均能一定程度识别到资管产品风险，并且与其自身的风险偏好保持较强的相关性，风险厌恶程高的投资者对于投资表现出更强的担心程度；二是在投资行为方面，绝大多数投资者预计会增加在各资管产品上的投资，投资额不变的投资者要多于投资额减少的投资者，这些行为反映的是大家对于2019年资管产品市场较高的乐观程度。三是股票市场投资者的成熟程度要高于银行理财市场的投资者，在银行理财投资中出现了更加担心投资风险，却又更可能增加银行理财投资的现象。

另外，在基金产品的偏好上，货币基金收获了最多投资者的青睐（55.3%），其次是混合型基金（45.56%）、股票型基金（44.99%）以及债券型基金（40.97%）。保险产品中，持有最多的品种为医疗保险（73.22%），其次是重疾险（64.16%）以及寿险（55.30%），而投资性保险只有36.8%的比例，个人投资者在保险品种选择上的偏好表现居民对于保险投资的定位也越来越成熟，在老龄化社会逼近的大背景下个人投资者对于医疗保险的需求也在逐步释放。

三、风险偏好、风险认知与投资行为变动原因

（1）过去几轮证券市场大幅波动，提升了股票市场投资者风险认知水平。同时，个人投资者对于影响资产风险和收益波动的因素表示出极大的关心，这也是个人投资者走向成熟的重要因素。

（2）股票市场的个人投资者成熟度相对较高，但仍然不可避免的出现一些非理性行为，情绪化因素是股票等投资过程中非理性行为产生的主因。

（3）对于信托、银行理财，由于此前刚性兑付及理财产品的供给充分等原因，投资者更倾向于被动接受投资信息，认为在“大银行”购买的理财就视同于保本保息产品。然而，在资管产品转型的过程中，主动管理的净值型产品日益增多，而这也意味着低风险资产的投资者需要改变原有的投资方式，重新认识各资管产品的特征，更加注重自我的分析和判断，选择与自身偏好相同的投资产品。

（4）调查显示，本年度绝大多数个人投资者都愿意增加金融资产投资，而产生这种乐观情绪的原因，首先是个人投资者对于宏观和政策面改善的预期。其次，在资管行业强监管压力下，部分成熟的投资者对于行业未来发展展现出较强的信心。

四、对于资管行业优化产品和服务供给的粗浅建议

（1）对普通个人投资者的供给重点仍旧放在中低风险产品上。总体上看，超过60%的个人投资者处于风险认知和风险偏好均为中低的区间内。因此，建议资管机构在产品供给的比例结构上，满足个人投资者对中低风险产品偏好较多的特点，将对普通个人投资者供给重点仍旧放在中低风险产品上。

（2）银行理财机构为普通投资者提供更多的投资者教育及顾问服务。与其他市场不同，银行理财市场的部分个人投资者出现了较为明显的风险认知与投资行为偏离的现象。因此，建议机构在产品转型的过程中，注重服务转型同步跟进，为银行理财市场普通投资者提供更多的投资顾问服务。

（3）推动财富管理业务布局，帮助股票市场个人投资者多元化配置。中国股票市场个人投资者风险偏好、风险认知与投资行为的匹配度较高，大多数投资者能够知悉股票市场的风险，且风险偏好水平相对较高。因此，机构可以为这部分投资者提供“高收益高风险”、“中收益中风险”、“低收益低风险”等多层次的创新产品。

（4）保险机构应为普通个人投资者提供更多的保障型产品。随着监管引导保险回归保障本质，以及普通个人投资者对于保险认识的日趋成熟，可以看到越来越多的个人投资者将保险产品作为风险管理的工具，建议保险机构加大产品创新力度，提供更多符合中国普通个人投资者风险管理需求、差异化的保险产品。让普通投资者有更多可供选择的风险管理工具来提升自身抵抗风险的能力。

《中国资产管理行业发展报告(2019)》

课题组简介

课题主持人：

巴曙松	研究员，博士生导师
	北大汇丰金融研究院执行院长
	中国银行业协会首席经济学家
	香港交易所首席中国经济学家

特邀专家：

陶以平	兴业银行股份有限公司行长
姚江涛	中航信托党委书记、董事长，中国信托业协会会长
王 良	招商银行股份有限公司副行长
刘 辉	招商银行股份有限公司行长助理
段国圣	泰康保险集团股份有限公司执行副总裁兼首席投资官
岳 鹰	招商银行股份有限公司深圳分行行长
沈 华	中银香港资产管理有限公司执行总裁

课题协调人：

杨 倞	申万宏源证券有限公司资产管理部

课题组成员：

第   一   章	马文霄	中信证券股份有限公司资产管理业务部
第   二   章	段胜辉	泰康资产管理有限责任公司
第   三   章	周冠南	华创证券有限责任公司研究所
	陶小敏	深圳朴素资本管理有限公司
第   四   章	王梦寒	深圳壹账通智能科技有限公司
	方云龙	天津财经大学金融学院
	乔君吉	中南财经政法大学金融学院
第   五   章	禹路	兴业基金管理有限公司投资银行部
	宋泽元	华宝证券有限责任公司资产管理总部
第   六   章	刘蕾蕾	中国人民银行西安分行营业管理部
	张悦	招商银行股份有限公司私人银行部
	周锦鹏	招商银行股份有限公司广州分行
第   十   章	王宇杰	广州农村商业银行股份有限公司
	高 扬	华福证券有限责任公司资产管理条线事业部
第 十 一 章	中航信托股份有限公司
第 十 二 章	百瑞信托有限责任公司
第 十 三 章	黄泽娟	平安证券股份有限公司
	吴彩侠	天津财经大学金融学院
第 十 四 章	白 铂	中国东方资产管理股份有限公司
	丁 楹	深圳康曼德资本管理有限公司
	谢婧娴	国泰君安证券股份有限公司
	王力航	深圳康曼德资本管理有限公司
第 十 五 章	孙 娴	中国人寿养老保险股份有限公司
	何芸芸	信达证券股份有限公司
第 十 六 章	沈长征	光大期货有限公司
	吴 培	重庆工商大学财政金融学院
第 十 七 章	清科集团
第 十 八 章	黄文礼	浙江财经大学中国金融研究院
	邵杨楠	中央财经政法大学金融学院
	汪修宇	工银理财有限责任公司
	杨春波	德勤（北京）咨询有限公司
第 十 九 章	中银香港资产管理有限公司
第 二 十 章	陈雨桦	克而瑞证券
	邓青青	上海新世纪评估投资服务有限公司
第二十一章	李 原	浙江财经大学中国金融研究院
	杨炳坤	浙江财经大学中国金融研究院
第二十二章	鲁兰心	浙江财经大学中国金融研究院
	巴 茜	南开大学金融学院
第二十三章	朱茜月	广东南粤银行金融市场总部
	江雅好	中南财经政法大学金融学院
专题	夏碧莹	中国东方资产管理股份有限公司
	安徽兆尹科技有限责任公司

课题组顾问：

高万里	中国农业银行总行个人金融部高级专家
郭瑜斌	中国银行个人数字金融部助理总经理
邓炯鹏	招商银行总行投资类产品研发团队主管
何 弈	建设银行总行个人存款与投资部副处长
杨 威	中国工商银行总行个人金融部高级经理
李 俊	宝盈基金首席市场官
姚文强	金鹰基金副总裁
王超伟	金鹰基金总裁助理
赵北伟	中国民生银行个人金融部财富客群经营中心总经理

征订信息

（一）征订单

（二）联系人：

乔君吉

电话：[phone]

邮箱：[e-mail]

杨炳坤

电话：[phone]

邮箱：[e-mail]

  延伸阅读  

文章来源：《2019中国资产管理行业发展报告》，北京大学汇丰金融研究院整理

本篇编辑：张琦杭、黄宇宸