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巴曙松等：金融监管与行业发展的再平衡丨《2019年中国资产管理行业发展报告》新书精选
课题主持人：巴曙松教授（北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家）
金融监管与行业发展的再平衡
巴曙松、周冠南、陶小敏
在理解本轮资产管理行业监管升级和行业重塑的过程中，需要对直接的监管文件和文件背后传达的监管精神进行全局的掌握。在社会融资规模存量增速大幅下降时，实体融资被动收缩，监管开始重新审视资管新规过渡期的整改要求和机构执行压力，并在7月20日，发布资管新规过渡期细则和配套文件。
监管态度虽然由刚转柔，特别是在转型执行过程中的要求根据市场影响和实际情况进行了微调，但是资管新规对行业发展方向的重塑并没有改变，防范系统性金融风险仍是重要任务。从负债端、资产端和业务模式层面化解高风险业务源头，从监管自身制度建设方面提高监管套利、机构投资行为的业务成本，最终促使金融业回归服务实体的本源。
目前，新的金融监管框架下，金融防风险初显成效，资管行业新的发展格局也在逐步形成。具体来看，行业生态新格局的进一步重塑将通过各个子行业之间竞合关系的重组来完成。
资产管理行业监管重塑的核心是引导回归资产管理本质。监管重塑的过程中，如何有效处理已经存在的“影子银行”业务，亦是市场关注的焦点。我国的影子银行体系和美国20世纪80年代相似，由银行主导，以投融资为目的，以净息差和中间业务收费为利润来源，实质是银行的影子，是市场应对金融压抑的结果。
金融危机后，美联储秉承“原则性监管”框架，兼顾金融体系的稳定与繁荣。最务实的是“填补漏洞”，遵循全面监管原则，一方面将影子银行机构纳入到监管的范畴中来，另一方面是所有的金融市场和金融工具都受到了监管。这与我国2017年的实行的全面自我排查相似。
相比美国“原则性监管”，欧洲采用“限制性监管”保障以银行为主导的金融体系稳定。两者的差别导致金融危机后两国的经济复苏和金融体系复苏不同。美国金融体系的弹性逐步显现，2012年底，美国金融机构的盈利水平基本恢复到金融危机之前的水平。
海外资产管理的监管原则是将影子银行业务纳入正规的监管体系，在具体监管规则方面还需要关注宏观审慎监管和行为监管的落地执行。宏观审慎监管包括两方面：一是时间维度，需建立逆周期性的经济政策。二是横截面维度，即关注风险在不同金融机构之间的分布情况。
行为监管和审慎监管的原理及目标是不同的。在资本市场，投资银行和资产管理机构是服务机构，投资风险由投资人承担，主要问题是保护投资者，维护市场诚信，行为监管更加重要。即使是特朗普结构性去监管的改革中，也重点强调对金融消费者权益的保护。
1、全面监管，避免监管重叠与交叉。适当监管，防范金融风险的同时不错伤经济体系活力。加强沟通，完善监管机构协调机制。
2、动态监管，完善金融监管的综合统计。健全统计分析制度，统一数据口径。完善金融业综合统计，强化监督流程。
3、完善立法体系建设，重视消费者保护。平衡行为监管和审慎监管，坚持双峰并重。金稳委统筹协调，建立事前预防和事后惩罚机制。由于银行传统的信贷风控体系很难适用于资管业务，银行资管如何实现风险的充分把控与隔离、解决传统问题将是行业转型的重要课题。另一方面，银行资管若能在风控建设时，与母行风控资源进行合法有效的对接，挖掘并整合信贷风控中的可用之处，这将是银行资管打造自身特色的巨大优势。
课题主持人：
| 巴曙松 | 研究员，博士生导师 |
| 北大汇丰金融研究院执行院长 | |
| 中国银行业协会首席经济学家 | |
| 香港交易所首席中国经济学家 |
特邀专家：
| 陶以平 | 兴业银行股份有限公司行长 |
| 姚江涛 | 中航信托党委书记、董事长，中国信托业协会会长 |
| 王 良 | 招商银行股份有限公司副行长 |
| 刘 辉 | 招商银行股份有限公司行长助理 |
| 段国圣 | 泰康保险集团股份有限公司执行副总裁兼首席投资官 |
| 岳 鹰 | 招商银行股份有限公司深圳分行行长 |
| 沈 华 | 中银香港资产管理有限公司执行总裁 |
课题协调人：
| 杨 倞 | 申万宏源证券有限公司资产管理部 |
课题组成员：
| 第 一 章 | 马文霄 | 中信证券股份有限公司资产管理业务部 |
| 第 二 章 | 段胜辉 | 泰康资产管理有限责任公司 |
| 第 三 章 | 周冠南 | 华创证券有限责任公司研究所 |
| 陶小敏 | 深圳朴素资本管理有限公司 | |
| 第 四 章 | 王梦寒 | 深圳壹账通智能科技有限公司 |
| 方云龙 | 天津财经大学金融学院 | |
| 乔君吉 | 中南财经政法大学金融学院 | |
| 第 五 章 | 禹路 | 兴业基金管理有限公司投资银行部 |
| 宋泽元 | 华宝证券有限责任公司资产管理总部 | |
| 第 六 章 | 刘蕾蕾 | 中国人民银行西安分行营业管理部 |
| 张悦 | 招商银行股份有限公司私人银行部 | |
| 周锦鹏 | 招商银行股份有限公司广州分行 | |
| 第 十 章 | 王宇杰 | 广州农村商业银行股份有限公司 |
| 高 扬 | 华福证券有限责任公司资产管理条线事业部 | |
| 第 十 一 章 | 中航信托股份有限公司 | |
| 第 十 二 章 | 百瑞信托有限责任公司 | |
| 第 十 三 章 | 黄泽娟 | 平安证券股份有限公司 |
| 吴彩侠 | 天津财经大学金融学院 | |
| 第 十 四 章 | 白 铂 | 中国东方资产管理股份有限公司 |
| 丁 楹 | 深圳康曼德资本管理有限公司 | |
| 谢婧娴 | 国泰君安证券股份有限公司 | |
| 王力航 | 深圳康曼德资本管理有限公司 | |
| 第 十 五 章 | 孙 娴 | 中国人寿养老保险股份有限公司 |
| 何芸芸 | 信达证券股份有限公司 | |
| 第 十 六 章 | 沈长征 | 光大期货有限公司 |
| 吴 培 | 重庆工商大学财政金融学院 | |
| 第 十 七 章 | 清科集团 | |
| 第 十 八 章 | 黄文礼 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 邵杨楠 | 中央财经政法大学金融学院 | |
| 汪修宇 | 工银理财有限责任公司 | |
| 杨春波 | 德勤（北京）咨询有限公司 | |
| 第 十 九 章 | 中银香港资产管理有限公司 | |
| 第 二 十 章 | 陈雨桦 | 克而瑞证券 |
| 邓青青 | 上海新世纪评估投资服务有限公司 | |
| 第二十一章 | 李 原 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 杨炳坤 | 浙江财经大学中国金融研究院 | |
| 第二十二章 | 鲁兰心 | 浙江财经大学中国金融研究院 |
| 巴 茜 | 南开大学金融学院 | |
| 第二十三章 | 朱茜月 | 广东南粤银行金融市场总部 |
| 江雅好 | 中南财经政法大学金融学院 | |
| 专题 | 夏碧莹 | 中国东方资产管理股份有限公司 |
| 安徽兆尹科技有限责任公司 |
课题组顾问：
| 高万里 | 中国农业银行总行个人金融部高级专家 |
| 郭瑜斌 | 中国银行个人数字金融部助理总经理 |
| 邓炯鹏 | 招商银行总行投资类产品研发团队主管 |
| 何 弈 | 建设银行总行个人存款与投资部副处长 |
| 杨 威 | 中国工商银行总行个人金融部高级经理 |
| 李 俊 | 宝盈基金首席市场官 |
| 姚文强 | 金鹰基金副总裁 |
| 王超伟 | 金鹰基金总裁助理 |
| 赵北伟 | 中国民生银行个人金融部财富客群经营中心总经理 |
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文章来源：《2019中国资产管理行业发展报告》，北京大学汇丰金融研究院整理
本篇编辑：黄宇宸
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