【华创食饮】贵州茅台：集团增持彰显价值，特别分红提振信心
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事项
公司公告特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税），基于总股本12.56亿股，计算合计拟派发现金红利275.23亿元（含税）。同时公司控股股东茅台集团及茅台技术开发公司计划利用部分特别分红，通过集中竞价增持公司股票，两家合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。
评论
首次特别分红回馈股东，提振资本市场信心。公司上市以来首次特别分红，加上年中分红（每股股利21.68元，股息率1.06%），年内两次分红累计547.51亿元，占21年净利润的104.37%，分红形式、规模在资本市场少见。外部环境不确定下，公司在持续、稳定、健康发展基础上，加大现金分红力度，充分彰显龙头的责任与担当，有利于提振资本市场信心，增强股东获得感。公司上市以来，长期保持连续稳定的分红，若此次特别分红得以实施，累计分红将达1761.06亿元，净利润占比过半，为上市公司履行社会责任、回馈股东之表率。
大股东增持释放积极信号，彰显企业价值。与此同时，公司控股股东茅台集团及茅台技开公司计划以部分特别分红增持15.47-30.94亿元的股票，是公司自13年来第一次增持，且增持力度较大，体现了控股股东对公司持续稳健增长的信心及长期价值的认可，在支撑公司长期发展的同时，或有利于带动其他股东利用分红自愿增持，提振资本市场信心。
经营底牌充足，持续增长动力强。公司今年茅台酒含税收入已达千亿，考虑12月年底旺销因素，判断全年15%增长目标达成无虞。展望来年，公司经营底牌仍然充足。一是供给端产能较足，公司今年产能瓶颈突破，且税金率较高，侧面说明未来一年内茅台酒供给充足，同时系列酒产能亦将释放发力。二是需求端支撑仍强，飞天批价虽下行，但始终维持在2600元以上，且库存健康，仍处供不应求状态。三是渠道端来年普茅及其他产品上线i茅台可以期待。即使不直接提价，公司仍具平稳穿越周期的能力，而普茅提价则是最优质的底牌。
情绪扰动股价超跌，中长线价值已显现。茅台当前股价对应23年26倍估值已接近历史低点，10月来回调较多，更多是疫情扩散下、市场情绪及预期扰动所导致的超跌，而茅台基本面仍然强劲。从外部看，白酒当前消费人群及意愿没有剧变，疫情影响是暂时的，且行业集中度仍在加速提升。从茅台自身看，当代管理层战略清晰、砥砺奋进，正带领茅台加速从传统生产型企业蜕变为现代化生态型企业，十四五“双翻番、双巩固、双打造”的目标不变。
投资建议
龙头担当十足，信心与实力兼具，维持目标价2600元。在外部需求不确定、板块震荡之际公司积极表态，担当十足。同时公司品牌壁垒极强，当前经营向上，经营底牌丰厚，持续增长的动力与实力兼具，较强的业绩确定性在当前背景下非常稀缺，估值回落后中长线收益空间打开。我们维持22-24年EPS预测50.2、58.9和68.4元，维持目标价2600元，重申“强推”评级。
风险提示
疫情反复及经济下行影响需求、部分改革措施不及预期。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，3 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅（研究支持）
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：罗熠青
中国人民大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所11月29日发布的报告《贵州茅台（600519）特别分红及控股股东增持点评：集团增持彰显价值，特别分红提振信心》
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