【华创食饮】安井食品：业绩略超预期，23年更看收入表现
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事项
2、公司发布股东减持公告，控股股东国力民生计划自披露日起15/3个交易日后的6个月内通过集合竞价、大宗交易减持公司股份，合计减持比例不超过总股本5%，即1466.47万股。
评论
春节提前、提价刺激，收入延续较高增长。公司Q4完成营收40.2亿，同比+26.6%，其中预计主业同比+15-20%，在外部冲击较大背景下，实现了较快发展，主要原因一方面系公司充分发挥全国基地协同优势，并结合BC兼顾、均衡发展的产品矩阵，较好对冲疫情影响，另一方面预制菜业务快速上量，冻品先生提前完成全年目标、安井小厨开局顺利，同时新柳伍并表进一步贡献增量，除此之外，公司11月下旬提价刺激，叠加12月春节提前影响，营收表现逐月加速，最终完成较快收入增长。
成本和费用管控延续，叠加提价、结构优化等季节性因素，在低基数下Q4盈利表现超预期。公司Q4预计实现净利润3.7-4.2亿，同比+96.6%-123.1%，盈利表现略超预期，究其原因，一是三季度以来鱼糜、油脂和大豆蛋白等成本下降，以及公司强化费用管控等因素延续，二是四季度期内公司常态化战术提价，本次提价覆盖1/4品类、平均提价约2%，同时疫情扰动、年节的季节性因素，推动高盈利C端占比提升，三是报告期内募集资金利息集中确认贡献，综上预计公司实现净利率9.2%-10.5%，同增3.3-4.6Pcts。
公司发展思路清晰，来年在餐饮复苏、预制菜放量下，收入存在超预期可能。公司通过“三位一体”的预制菜布局打开成长瓶颈，同时依托独立团队、安井赋能、信息化建设等方式，持续保持效率上的竞争力，并在品类研发、渠道布局等战术层面务实且灵活，企业长期发展愿景清晰可靠，在此基础上23年景气有望保持，不过我们预计随着低盈利B端占比恢复，虽然盈利弹性或将有所收敛，但是考虑到公司在餐饮端竞争优势，在外部环境回暖下，结合预制菜打法渐趋成熟，我们预判公司收入端存在超预期可能。
投资建议
投资建议：景气坚实，减持或带来布局良机，维持“强推”评级。部分投资者担忧23年盈利承压问题，我们认为在22年消费疲软环境下，公司仍然实现了强劲的增长，竞争优势已充分彰显，23年更有外部环境回暖，预计收入端存在超预期可能，而长期视角看收入表现更为关键，短期则把握减持可能带来的布局机会。基于业绩预告，我们略调整22年盈利预测，并维持23-24年EPS预测为4.58/5.66元（原预测3.58/4.58/5.66元），对应PE为44/35/29倍，维持目标价180元，对应23年40倍PE，维持“强推”评级。
风险提示
竞争加剧；费投加大；食品安全问题；股东减持股价波动加剧等。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅（研究支持）
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所1月31日发布的报告《安井食品（603345）2022年业绩预告点评：业绩略超预期，23年更看收入表现》
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