【华创食饮】天味食品:22反转确立,23势能延续
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事项
公司发布2022年报,全年营收26.91亿元,同比+32.84%;归母净利润3.42亿元,同比+85.11%;扣非归母净利润2.91亿元,同比+138.83%。单Q4实现营收7.82亿元,同比+24.51%;归母净利润0.97亿元,同比-6.73%;扣非归母利润0.75亿元,同比+28.19%。此外分红方案10派3.2元。
评论
Q4受益疫情宅家,核心品类实现高增,全年顶格完成目标。公司全年营收26.9亿元,同比+32.8%,单Q4营收7.82亿元,同比+24.5%,其中火锅调料/中式菜品调料/香辣酱同比+38.8%/+89.5%/+42.2%,主要与居家需求提升、春节提前有关,而冬调因布局前置和猪价上行,同比-58.54%。区域方面,全年西南本埠稳增21.9%,华东在低基数和重点布局下高增64.6%,华中仅增10.5%,系经销商数量优化,其余西北/华北/东北/华南同+38.4%/+42.8%/+24.3%/40.0%,均实现高增。分渠道看,Q4餐调受冲击,同比-26.9%,经销/电商/直营商超在加大开拓和疫情加持下同比+33.4%/+22.0%/+35.1%。经销商方面,公司强化头部淘汰末位,H1着重清理,H2扩充优商,全年净增5家,单Q4净增52家至3414家,整体质量持续提升。
投资建议
22反转确立,23势能延续,维持“推荐”评级。公司Q4收入再超预期,顺利完成全年收官,增长动力继续验证,23年需求复苏明显,且渠道产品和管理的经营正循环仍在展开,预计势能有望较好延续。考虑收入超预期,我们略调整23-25年EPS为0.54/0.68/0.82元(原预测23-24年为0.53/0.63元),对应当前股价的PE为50/40/33倍。考虑公司22年反转确立,且23年趋势延续,并结合复合调味品赛道溢价,给予23年2.5倍PEG和55倍PE,维持目标价29元和“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动;餐饮分流C端受损;市场竞争加剧;食品安全等。
附录:财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2022年,新财富最佳分析师评选三届第一名(2019、2021和2022年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2022年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究)
浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021、2022年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品)
美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。
高级分析师:沈昊(覆盖白酒)
澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。
分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等)
中国人民大学硕士,4年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。
分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等)
上海财经大学金融硕士,3年食品饮料研究经验,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。
分析师:田晨曦(覆盖白酒)
伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
助理研究员:杨畅(研究支持)
南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
助理研究员:刘旭德(白酒研究支持)
北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。
助理研究员:严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员:柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2022年,获得新财富最佳分析师六届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。
相关研究报告:
具体内容详见华创证券研究所3月2日发布的报告《天味食品(603317)2022年报点评:22反转确立,23势能延续》
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