【华创食饮】千味央厨:定增助力发展,全年高增可期
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项
公司发布增发预案,拟向不超过35名的特定投资者发行不超过公司总股本30%股票,募集资金不超过5.9亿元,拟投入2.02亿/3.08亿/0.42亿/0.39亿元分别用于芜湖百福源食品加工建设项目/鹤壁百顺源食品加工建设项目/收购味宝食品80%股权/补充流动资金。
评论
定增旨在扩张产能、优化布局,进一步打开发展天花板。本次定增计划在芜湖项目/鹤壁项目分别新增2.0/7.2万吨产能,建设期2年,主要针对2025年后产能瓶颈问题,其中安徽芜湖项目主要服务华东地区,主要服务百胜中国、华莱士等大客户需求,同时投资建设1万平米厂房用于新建冷冻烘焙业务,而河南鹤壁项目则主要面向华北及东北区域,重点生产流通渠道米面产品。公司本次拓产,一是突破现有产能瓶颈,同时匹配未来战略发展,结构上看更侧重小B端产能建设,二是提高自动化生产和运营效率,不仅完成了对此前鹤壁、芜湖等租赁产能自有化升级,而且在变更募投项目缩减新乡工厂投资规模下,大幅提升加工车间、立体车库自动化水平,劳动定员下降40.86%,三是完善区域生产布局,有效降低对华东、华北和东北等区域冷链运输成本,并建设配套自有冷库、区域分拨中心等。
收购味宝食品80%股权,切入茶饮供应链赛道,并强化与核心客户绑定关系。公司拟使用0.42亿元收购味宝食品80%股权,交易完成后将实现完全并表。味宝食品主营粉圆业务,年产能1.5万吨,下游客户包括百胜、85℃等知名企业,21/22年营收分别为0.75/0.42亿元,净利润则分别为0.12/-0.04亿元,本次收购对应21年PE 4.3X/22年PB 1.8X。本次定增和收购安排,千味不仅将拥有2家百胜中国T1供应商资格,而且或将通过定增引入战略客户和核心经销商等对象,综合增强与百胜等大客户合作黏性,实现资源和销售渠道的互补、共享及优化。除此之外有助于公司跨出速冻面米赛道,进一步完善产品矩阵,带来更多收入利润增量。
宴席团餐市场向好,奠定23年开门红基础,全年餐饮复苏和经营扩张共振,二季度起低基数下有望加速增长。尽管高基数下公司3月增长环比或放缓,但去年底至春节后宴席、团餐需求向好,加上百胜等大客户显著恢复,公司23年有望实现开门红。展望全年节奏,我们预计,一是大B渠道趋于恢复,不仅大客户人流恢复,而且公司计划加快推新迭代,二是流通渠道春卷、大包子、米糕等新品陆续上量,油条、蒸煎饺等老品稳健增长,此外优商策略延续,综上公司全年营收有望延续30%左右较快增长,且二季度起低基数下增长有望提速。而长期来看,公司内在能力不断夯实,相关布局积极合理,加上本次定增助力,中长期发展路径更加清晰。
投资建议
定增助力发展,全年高增可期,上调为“强推”评级。短期外部需求趋好,公司品类增长势能强劲,经营高景气有望延续,23年高增可期,而长期来看定增驱动下公司成长有望加速,中长期路径更趋清晰。考虑外部环境向好和并表因素,我们上调23-24年eps盈利预测为1.75/2.47元(此前预测为1.61/2.16元),当前股价对应PE为41/29倍,加回激励费后23-24年利润分别为1.65/2.19亿元,考虑公司增长趋势强化,我们给予23年加回激励费后利润50倍PE,上调目标市值至82.5亿/目标价95元(暂不考虑定增摊薄影响),上调为“强推”评级。
风险提示
小B开拓不及预期、行业竞争加剧、餐饮恢复不及预期等。
附录:财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师:欧阳予
浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,2020年加入华创证券。2021-2022年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组(白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业)
组长、高级分析师:沈昊
澳大利亚国立大学硕士,4年食品饮料研究经验,2019年加入华创证券研究所。
分析师:田晨曦
英国伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
研究员:刘旭德
北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。
——大众品研究组(低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等)
组长、高级分析师:范子盼
中国人民大学硕士,4年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。
研究员:杨畅
美国南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
助理研究员:严晓思
上海交通大学金融学硕士,2022年加入华创证券研究所。
助理研究员:柴苏苏
南京大学经济学硕士,2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组(调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等)
分析师:彭俊霖
上海财经大学金融硕士,3年食品饮料研究经验,曾任职于国元证券,2020年加入华创证券研究所。
华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长:董广阳
上海财经大学经济学硕士,14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2022年,获得新财富最佳分析师六届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。
长按识别二维码关注我们
相关研究报告:
具体内容详见华创证券研究所3月24日发布的报告《千味央厨(001215)公司重大事项点评:定增助力发展,全年高增可期》
法律声明:
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。