《复联4》推动中影市值暴涨62亿，影视股炒作的逻辑何在？

作者 | 五年

编辑 | Amy Wang

说工作日的凌晨电影院拥挤程度堪比过年，并非夸张。十年光阴流逝与陪伴，造就了漫威初代英雄完结篇《复联4》首映零点场取票厅的人头攒动。

“电影分秒精彩，为免因取票人数过多错过开头，建议提前60分钟取票，有序排队候场。”来自某影院自营购票APP的这句温馨提示，早就预见了零点场的热闹。而更早作出提前反应的则是内地股票市场影视板块相关概念股，作为此片的发行方之一的A股上市影企中国电影股价此前“涨”声一片。

据统计，自《复联4》3月28日宣布定档4月24日以来，在此期间（截至4月23日），中国电影股价收盘价从17.17元/股上涨至20.50元/股，涨幅近20%。由此可见，在国内影市整体低迷的大环境下，《复联4》的定档成为中国电影此轮股价上涨的主要推手。

最近几年，股票市场对爆款电影的炒作很有氛围，几乎每年都能来这么几波。其中，最让人印象深刻的就是连续压中爆款电影的北京文化，每次其投资作品大卖之时股价都会波段大涨。对影视股来说，热门影片的票房表现往往会对股价短期内造成波动，那么其背后的炒作逻辑又在哪里？此次中国电影能够凭借《复联4》获取多少利益呢？

诸多纪录加持之下，中国电影能挣多少钱？

作为一部猫淘豆开分“999”的电影，《复联4》上映之前就创造了诸多纪录。

第一，映前总预售7.74亿，创中国影史映前总预售新纪录，该纪录此前由《复联3》的4.17亿保持，如今《复联4》将这一纪录大幅提升了3.57亿；

第二，首映日预售2.52亿，创造中国影史进口电影首映日预售票房新纪录，在此之前，这一纪录同样由《复联3》的1.78亿保持；

第三，首映日预排场次21.7万，创造了中国影史预排场次的新纪录。

电影公映，纪录继续。根据猫眼专业版统计，《复仇者联盟4：终局之战》零点场票房1.88亿，放映场次3.93万，观影人次325.9万，均为中国影史零点场新纪录；首日排片平均排片占比83.3%，打破此前《变形金刚3》保持七年半的纪录（73%），首日排场21.95万场，创造中国影史首映日新纪录。

这个改为在汹涌的观影热情之下，《复联4》以5.44亿（含服务费）创造进口片首映日票房纪录。这一成绩也仅次于《捉妖记2》5.46亿（含服务费）的国产电影首映日票房纪录。如果去除《捉妖记2》春节档档期红利，或者《复联4》能够在非工作日上映，后者首映日票房超越前者是大概率事件。

在优异的市场数据支撑下，市场各方预估此片票房在30亿以上。按照国际通行的票房分账形式，进口大片各方收入分成的比例是制片方35%，发行方17%，放映方48%。

如果以此为基准，东莞证券粗略推算了中国电影的发行收益，假设《复联4》在前作《复联3》的票房之上分别提升5%-40%，扣除2019年第一季度平均服务费7.63%、国家电影专项基金(5%)、营业税(3.3%)后，可分账票房位于21.26亿-28.34亿区间，假设发行方收取分账票房17%、中国电影及华夏电影五五分成的前提下，最终得出中国电影的发行收入在1.91亿-2.55亿区间，《复联4》有望大幅提振中国电影发行收入。

除了可以预见的发行收益之外，中国电影股价早就受惠于《复联4》。据统计，从3月28日定档至4月23日影片正式公映前一日，中国电影市值由320.5亿攀升至382.7亿，涨幅高达62亿。其中，4月19日收盘价21.64元/股也创造了2017年5月份以来，中国电影股票最高收盘价。

影视股短线投资逻辑：从看片炒股到炒预期

《复联4》上映之后，影视板块的多家相关上市公司股票并未高涨，甚至出现集体下跌之势。有股票分析师对媒体表示“这种现象十分正常，好片上映，股票是提前反映。”这或许正是当下影视股票短线炒作逻辑，从看片炒股到炒预期的真实写照。

自从2012年末，12亿票房的《泰囧》让光线传媒股价光速蹿升之后，许多投资人进入了“看片买股”的行列。2017年《战狼2》的热映，让保底发行的北京文化股价连续涨停，一周时间股价最高涨幅接近70%，将看片买股现象推至顶点。

《战狼2》并未对北京文化股价带来持续的增长，热度过后反而出现持续下跌。随后其投资的爆款影片《我不是药神》、《流浪地球》上映期间，公司股价均出现了类似先涨后跌的现象。众多高位进场的投资人在被割韭菜后，市场对于影视股炒作变得理智起来。看片买股已经不再是普通投资人炒作影视股的必杀技。

对于某些能够提前看片的业内人士而言，看片炒股仍然不失为一种稳定可靠的投资手段。比如2019年春节档期间，有业内人士在提前观影档期内的多部影片之后，提前一月左右买进北京文化股票。随后在电影上映一周内出手，收获不小。

对于普通投资者，或者没有看片机会的业内投资者而言，影视股炒作已由看片买股逐渐演变成炒预期。当下，影视股短期投资逻辑重在炒预期，不赌票房。也就是说在电影上映1个月之内逢低进场，电影上映前1到5个交易日内逢高离场，一般拿不到上映之后，除非投资人对档期内的竞品都有一定了解。

这种操作风险较小，回报稳定。如果拿到上映之后，一旦票房不及预期股票就会大幅下跌，甚至跌停。这种例子不胜枚举，比如《一九四二》首映时，由于票房低于预期，华谊兄弟股票次日跌停。

此外，一般情况下，在热门电影上映前，主要参投公司股票会有一个明显拉升。如果在此之前，公司股价被市场砸出大坑，那么这个机会就会被填上，这样的坑是做短线狙击的机会。比如说春节档期间，《新喜剧之王》上映之前的1月29日、1月30日，新文化股票累计跌幅12%。在上映前的两个交易日，公司股票累计大涨9%，先前大坑被补上一半有余。

长期而言：向迪士尼看齐

当前，国内影视股目前基本以做内容为主，依靠内容盈利就要求企业能够有持续的优质内容生产能力。

即使已经拥有一套“舞台剧IP+影视化改造”成熟爆款生产理论的开心麻花团队，也有马失前蹄之作《李茶的姑妈》，更遑论其他内容生产公司。优质内容能否高产不确定性较大，导致产业链上游上市公司利润增长的浮动性较大，影视板块股价充满变数也就不难理解。

国内影视行业因为精品IP越来越少，衍生品上面也没有打开局面，加上不断涌现的娱乐方式，短视频，直播在瓜分用户时间，行业的空间能不能维持其实是面临严峻挑战的。所以，单部电影的成功没法解决上述问题，也就不能带来价值重估，短期的价格波动终究会回归真实价值。

对于影视股的长期投资而言，市场看好两类公司：一是具备大量内容储备、且具有优质作品开发能力的电影制作公司，比如光线传媒、腾讯影业、阿里影业等；另一类则是具有整合行业上下游资源，形成全产业链闭环的院线龙头，比如万达电影、中国电影等。

归根结底，就是能够持续输出优质内容的国内上市影企，能够在产业寒冬中走出不错的长线效应。

《复联4》虽然被部分影迷批评剧情套路化，但这背后其实是商业风险的最小化与商业利益的最大化。

4月24日，迪士尼以1.30%的涨幅，位于道琼斯涨跌排行榜涨幅榜首位。公司市值从4月23日的1988.3亿美元，上升至昨日2014.04亿美元。作为一家拥有众多优质IP的全球影视巨头，迪士尼股价未来还将有进一步上升空间。

在《复联4》一路创造各项纪录背后，是坐拥主场优势却集体沉默的国产片的尴尬。在人口红利见顶，观影人群日益成熟的当下，国产电影路在何方值得每个从业者深思。因为在雪崩面前，没有一片雪花是无辜的。

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