“无法生存”！70亿本息一分不还！中小保险机构的“生死存亡”？
保险十四五：“无法生存”！70亿本息一分不还！中小保险机构的“生死存亡”？
站在2020年，制定公司2021年发展目标以及“十四五”发展规划的最大挑战是如何确定发展指标。后疫情时代、超级不确定性时代、知识经济智能进化时代，需要我们回到根本再出发，重新观察和思考环境变化趋势及其规律，分析、研判和确定行业和公司的发展指标。
——小城不小说
近期债市格外引人瞩目。11月10日，河南煤炭国企永城煤电“20永煤SCP003”突然违约开始，引发信用债市场中垃圾债纷纷下跌。11月12日，多只信用债集中下跌。11月13日，永煤自身债券“20永煤SCP005”“20永煤SCP008”暴跌90%，此外还影响其他煤企债券也遭遇抛售。
11月13日，包商银行在中国货币网发布公告，依据监管规定以及《2015年包商银行股份有限公司二级资本债券募集说明书》“无法生存触发事件”减记条款约定，拟于11月13日（减记执行日）对已发行的65亿元“2015包行二级债”本金实施全额减记，并对任何尚未支付的累积应付利息5.86亿元（585639344.13元）不再支付。！70亿本息一分不还！
11月10日，“AAA评级”成为“债”历史的终点！
11月13日，“无法生存触发事件”成为“债”历史的起点！
债市风波还在蔓延，风声鹤唳……
2019年5月24日，人民银行、银保监会对包商银行实施接管。在接管期间，经清产核资，确认包商银行已严重资不抵债，无法生存。
2019年11月29日，银保监会有关部门负责人就《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》答记者问时表示，指导意见明确了减记应为永久减记，触发事件发生时减记型资本工具可部分减记，但减记部分不可恢复。包含减记条款的资本工具包含三种：
2020年11月11日，人民银行、银保监会发文，根据《商业银行资本管理办法（试行）》等规定，认定包商银行已经发生“无法生存触发事件”。人民银行、银保监会要求包商银行应对已发行的“2015年包商银行股份有限公司二级资本债券”的本金按照合同约定进行全额减记，并妥善做好债券减记的后续工作。
2020年11月13日，包商银行发布公告，公司发生“无法生存触发事件”，“70亿本息一分不还！”
因为发生“无法生存触发事件”而全额减记，一分不还的这尚属首例。近年来，商业银行发行二级资本债补充资本已经成为一个重要渠道。自2013年天津滨海农商行发行“13滨农商二级”债以来，银行二级资本债发行在逐年加快。Wind数据显示，目前各大中小银行已经发行上市了415只二级资本债，合计发行总额达2.35万亿。
2019年1月24日，为护航商业银行发行永续债，银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（银保监发〔2019〕7号），允许保险机构投资符合条件的中资银行发行的永久资本证券和二级资本债券。
2020年1月31日，评级公司穆迪发布研究报告称：此举对于保险公司而言具有负面信用影响，因为这将加大其与整个金融体系的关联风险。因投资银行发行的债券和股票，并持有银行存款，目前保险公司对银行业的敞口已经较大。持有上述永久资本证券和二级资本债券亦会给保险公司的投资组合带来额外信用风险。
2020年5月20日，银保监会对《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》进行了修订，发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》（银保监发〔2020〕17号），放宽了保险资金投资资本补充债券发行人条件。
2020年9月底，保险公司资金运用余额为207061.86亿元，较年初增长11.76%。其中，银行存款25796.20亿元，较上月末下降3.82%，占资金运用余额的比例为12.46%；债券75765.69亿元，较上月末增长3.31%，占比36.59%；证券投资基金9951.73亿元，较上月末下降0.95%，占比4.81%；股票16810.25亿元，较上月末下降4.37%，占比8.12%。2020年9月末保险公司资金运用情况如下表所示。
截止9月30日，保险公司所持有的金融债和企业债达到4.36万亿，占保险资金运用余额的21.09%。部分金融债的“减记条款”，部分企业债的“AAA风波”，所有这些正在侵蚀保险所投资的“债”。
我国的保险公司次级债市场起源于2005年，成长于2011年，在2015年《保险公司发行资本补充债券有关事宜》允许保险公司公开发行资本补充债券后逐步走向成熟，现已进入中高等级发行人为主的公募时代。
从发行情况看，根据wind数据，截至2020年9月30日，2005年至今，市场共发行保险公司次级债119只，涉及96家发行人，规模总计5156.18亿元。
从债券到期看，根据wind数据，2013年至2020年9月30日，市场共有47只保险公司次级债完成兑付，涉及28家发行人，规模总计2211.77亿元。仅从到期情况看，2021年保险公司次级债的到期压力较弱，约为168亿元，低于2019年、2020年水平，但考虑到2021年规模总计440亿元的债券赎回规模，市场实际面临仍将较大的再融资压力。
从存量债券看，根据wind数据，截至2020年9月30日，市场现存保险公司次级债63只，涉及39家发行人，规模总计2885.64亿元。其中，有185亿规模债券将于年内到期，还有450亿规模债券将于年内到达赎回期。
近期债券市场已经受到信用违约事件的巨大压力，市场风声鹤唳，尽管对于包商银行部分负债的减记从其被接管以来就早有预期，但是如此大金额的减记，在目前的市场环境下，还是会对信用市场产生进一步的冲击。出现实质减记后，市场对于保险的刚兑预期也会下降，这种情况下，资产质量差的保险发行人将面临很大的融资成本和难度上升的压力。
截止9月30日，保险公司发行的次级债存量为2885.64亿元，占保险净资产25733.32亿元的11.21%资。但是部分金融债的“减记条款”，部分企业债的“AAA风波”，所有这些正在提高保险将要发行“债”的成本。
除了保险所投资的“债”和保险所发行的“债”之外，还有保险承保业务的“债”。
截止9月30日，保险承保业务的“债”约为170238.58亿元。其中，未到期责任准备金7953.34亿元，未决赔款准备金6846.50亿元，寿险责任准备金111655.92亿元，长期健康险责任准备金10326.32亿元，保户储金及投资款33456.52亿元。
对于17.02万亿的“债”，这些考验的正是保险公司的生存能力。“无法生存事件”对于保险公司来说，早已不是秘密。虽然大多公司生存艰难，但在没有破产退出先例的“假象”下，保险业还未经历过真正的风雨，很多公司并没有真正重视战略，将战略规划提升到决定生死存亡的高度。
面对“AAA事件”“无法生存”，站在2020年，制定公司2021年发展目标以及“十四五”发展规划的最大挑战是“公司能否活下去”！
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