【西部研究】策略联合行业：掘金“东数西算”

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策略易斌：

“东数西算”是数字经济时代的“南水北调”，其项目建设周期将是数十年的长线工程，同时作为重资产投入、投资链条长的项目，投资体量或在数千亿级别。行业配置上，建议围绕数字化、绿色化，沿科技和绿色两条主线进行配置。

①科技主线：更大的投资机会来自于偏硬件端，直接对应5G产业链的投资机会，投资重点通信基建、设备商、IDC、运营商等基建硬件层面机会，元宇宙则是应用端最具有潜力的方向之一。

②绿色主线：对应“双碳”投资主线，数据中心具有高耗能的属性，带来减碳需求，关注新能源建设、配套设施。

通信傅鸣非：

“东数西算”工程将长期利好数据中心产业链和算力网络产业链，从投资节奏看，IDC土建工程、绿色能源供给、枢纽节点范围内的IDC运营商或将率先受益，算力网络通信、IT设备制造、基础软件、网络安全软硬件或将接力。建议关注：佳力图，科华数据、美利云、光环新网、南凌科技、三大运营商、中兴通讯、天孚通信、新易盛、中际旭创。

计算机邢开允：

服务器、数据中心产业环节深度受益。数据中心产业链直接受益，涉及基础软硬件及建设运营服务，同时供给侧将更加高效节能，对服务商提出更高要求；“数字经济”规划推进力度加大，未来将不断带动信息通信基础设施不断升级，激发各垂直领域IT产业发展深化，进一步引导新兴产业应用和业态得到培育；叠加行业信创加速推进，产业链红利持续释放。建议关注：创维数字、宝信软件、光环新网、中科曙光。

电子贺茂飞：

服务器行业迎来多重利好。一方面，作为“东数西算”政策的重要落地方向，为服务器长期需求打开空间。另一方面，信息技术发展促数据云端转移。随着疫情以及缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代，2022年服务器市场将迎来新一轮成长周期。

电新杨敬梅：

供配电系统需求有望受益“东数西算”建设，减排政策叠加机柜功率提升，制冷及节能设备需求有望进一步增长。建议关注：良信股份、正泰电器、天正电气、科华数据、科士达、易事特、佳力图、英维克等。

传媒李艳丽：

云计算算力提升，元宇宙基础建设推进。传媒互联网行业对算力需求极大，我国算力分布效率提升将推动包括短视频、游戏、云计算等行业规模稳健扩张。同时，东数西算”工程助力完善元宇宙基础建设，XR内容开发商、虚拟空间平台企业等均有望受益。建议关注：布局数据中心的平台型公司快手-W、腾讯控股、百度集团-W、芒果超媒、完美世界、华策影视、宝通科技、视觉中国、蓝色光标等。

风险提示

工程建设进度、规模不及预期，产业发展进度不及预期，疫情及宏观经济波动风险。

01 

策略：东数西算，数字经济时代的“南水北调”

2月17日发改委等部门联合印发通知，国家重大战略部署的“东数西算”工程正式全面启动，将建设8个地国家算力枢纽节点，规划10个数据中心集群。作为“东数西算”策略系列报告的第一篇，我们将从1）“东数西算”是什么？2）又是从何而来？3）市场空间如何？4）如何投资，哪些产业将会受益？ 这四个维度率先解惑，以期描绘出整体概况。此外，我们联合西部证券通信、计算机、电子与传媒四大行业深度解读“东数西算”的相关产业投资机会。

1.1

“东数西算”是什么？数字经济时代的“南水北调”

数字经济时代，数据是最重要的要素之一，“东数西算”是数字经济时代的“南水北调”。“东数西算”简单来看，即将东部海量数据，通过全国一体化的算力网络输送到西部，解决对东西部对数据处理需求和供给的不平衡问题。背后深层次来看，“东数西算”一方面是实现了数据的市场化配置；另一方面则是在数字经济时代，帮助缩小东西部经济的地域差异，可以比肩为数字经济时代的“南水北调”。

 “东数西算”实现数据要素的市场化配置，解决东西部对算力需求和供给的不平衡问题。与土地要素、人力要素、资本要素、技术要素类似，在数据经济时代，随着全球移动流量的爆发，数据要素已经成为最重要的生产要素之一。除了消费互联网之外，5G技术的发展，以及金融、互联网、工业对于数据的处理和应用，使得产业端数据市场空间也不断扩容。但是数据要素同样面临土地、人力等要素等面临的不均衡分布问题。当前国内主要金融机构、人工智能企业的分布多数集中在东部地区，对算力的需求不断加大，但一线城市的资源又相对稀缺，造成了算力供给和需求的不匹配。因此，通过“东数西算”工程，能够一定程度上实现数据的优化配置。

数字浪潮下，缩小东西部经济的地域差距。作为“东数西算”工程的建设内容之一，数据中心作为一个能够在单位土地创造高GDP和税收的行业，天然就适合具有地广且拥有丰富清洁能源的西部地区。同时，随着数据中心增值业务收入的不断提升，高端化的增值服务也将提升经济附加值。此外，作为科技行业，还能够拉动相关行业的高端就业，以缩小东西部的地区不平衡差距。

1.2

“东数西算”从何而来？酝酿已久，层级逐步提高

梳理政策脉络，“东数西算”作为政策的重头戏酝酿已久，并非首次提及。通过梳理政策脉络，“东数西算”工程并非首次提及，往回溯源，可以看作是5G新基建工程的衍生。“东数西算”发展实际有迹可循，最早在2021年5月国家发改委等四部门联合印发的方案中，“东数西算”就已经出现。同时，从方案的启动来看，早在工程正式全面启动之前，贵州（2021年12月）、内蒙古（2022年1月）等地已经获批启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点项目。

“东数西算”政策脉络逐步清晰，政策层级逐级提高。国家层面，近一年“东数西算”词频不断提升，“建设全国算力网络国家枢纽节点等核心内容”也密集地出现在国家发改委、工信部、中央网信办、能源局印发的文件中，并在2022年1月12日出现在国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》中，且“十四五”数字经济整体规划布局与“东数西算”基本一致。由此可见，政策处于层级逐步升级，脉络不断清晰的过程。

1.3

“东数西算”市场空间如何？

类比过往“南水北调”、“西电东送”、“西气东输”等举国世纪大工程，“东数西算”直接及间接带来的投资规模预计将达数千亿级别。无论是工程政策层级、投资规模、对经济社会发展的意义，“东数西算”都可以比肩2000年以来“南水北调”、“西电东送”、“西气东输”三大工程。

从项目设想来看，都经历了前期酝酿，不断论证的过程。历次举国大工程并非短期想法，而是根据国民经济发展的需求，历经长期论证和酝酿才得以最终立项。“南水北调”的最初设想起源于上世纪50年代，以解决中国北方的缺水问题。“西电东送”最早在1986年就提出设想，“西气东输”则是在1998年开始酝酿。

从项目建设周期来看，时间跨度周期长，均为几十年的长期大工程，能够持续拉动相关产业。过往工程的分布均涉及全国范围内南北、东西不同区域间的资源协调，因此工程周期也非短期能够完成，时间跨度为数十年，分多期建设完成。根据“南水北调”工程管理司的项目简介，“南水北调”的建设周期将长达半个世纪；而“西气东输”工程自2002年一线工程启动到当前的三线工程，建设总时长已经超过20年。因此，能够持续拉动相关工程建设投资。

从项目投资规模来看，直接投资规模都在数千亿级别。“南水北调”工程为例，在2010年前后累计投资规模已经超过2000亿元，其中截止2014年相关数据，显示已经累计投资超过2400亿元。“西电东送”和“西气东输”均为“西部大开发”的重要工程之一，初始投资规模则分别超过5000亿、1500亿元。尤其随着项目的持续进行，三大项目的投资规模大概率将进一步扩大。由此可见，项目的直接投资空间都在数千亿级别；若考虑间接的投资效益，那么市场投资空间将会进一步扩大。

从项目效果来看，工程前后南水北调水利建设、西电东送的特高压网络，西气东输的天然气管道建设具有飞跃式发展。

因此，类比“南水北调”、“西电东送”和“西气东输”，可以预见的是，“东数西算”项目建设周期将是数十年的长线工程，同时作为重资产投资项目，投资体量或在数千亿级别，对相关土建、5G网络建设、IDC数据中心、绿电等新基建行业上下游有巨大的拉动效应。

“南水北调”构成“四横三纵”，拉动中国水利工程建设投资。“南水北调”于2002年正式批复，前期经历了将近半个世纪的酝酿才最终实施。整个工程包含东线、中线和西线三线，构成“四横三纵”的整体格局。从投资规模来看，南水北调项目周期预计将持续40-50年，整个项目直接带动了我国水利工程的发展。以水利工程数据为例，自2007年至2019年，包括“南水北调”工程在内的当年在建工程项目规模不断增长，从2007年的不足6000亿元持续增长到2019年的2.8万亿元。从整个经济规模拉动效应来看，除了直接拉动经济之外，北方水资源供给的增加还可以带来农业产值的附加增长。

“西电东送”，拉动国家电网建成“14交12直”特高压工程。“西电东送”工程最早与1986年提出设想，随着中国经济的发展，工业社会用电矛盾进一步突出，以及特高压输电技术的发展，工程最终于2000年11月全面启动。整个工程将形成北部、中部、南部三条大通道，为京津冀、华东和广东输送电力。从投资规模来看，项目初始预计的投资额就已经达到5200亿元。对比“西电东送”项目启动前后，根据国家电网数据，已经建成投运了“14交12直”26项特高压工程，并在建“2交3直”5项特高压工程。

“西气东输”，拉动天然气管道及城市管网建设，协调能源结构。“西气东输”工程自2002年7月正式开工，至今已经超过20年的时间，整个工程项目包含一线、二线和三线工程，最终形成三大通道。工程从上游天然气开发，到中间管道铺设和城市管网铺设，拉动的初始总预算就超过1500亿元。项目历经近20年，对比2004年和2020年全国天然气管道长度，从2004年的7.1万公里到2020年85万公里，增长超过10倍。

1.4

“东数西算”，科技和绿色两条投资主线

“东数西算”具有经济和生态的双重意义，围绕数字化、绿色化，沿资本投入，关注科技和绿色两条投资主线。

经济层面，具有重资产投入、投资链条长的巨大拉动效果。借鉴“南水北调”、“西电东送”、“西气东输”的投资拉动，在当前强调稳增长的背景下，“东数西算”工程作为重资产投入、投资链条长、且对西部进行区位性拉动的特点，能够对经济带来巨大的拉动效用。

生态层面，能达到绿色减碳目标。数据中心具有高耗能的属性，通过“东数西算”将数据中心放置在清洁能源丰富的西部地区进行集约化管理，能够实现绿色减碳的目的。实际上，在提到“东数西算”的政策文件中，也都强调了绿色、节能的要求。

科技主线：更大的投资机会来自于偏硬件端，5G、云计算、数据中心、人工智能、工业互联网。

“东数西算”直接对应5G产业链的投资机会，投资重点通信基建、设备商、IDC、运营商等基建硬件层面机会，元宇宙则是应用端最具有潜力的方向之一。随着数据流量的快速增长，将会不断加大对算力的需求，上云将会是未来的趋势。自5G建设周期以来，5G投资的中上游基建投资方向并不陌生，“东数西算” 除直接对应的IDC之外，还涉及到PCB通信板、ICT设备、光模块，以及运营商、电力、基建配套等相关产业链。

绿色主线：对应“双碳”投资主线，新能源建设、配套设施。

数据中心具有高耗能的属性，带来减碳需求。在数据中心的运营成本中，70%的成本来自于电力，因此碳排放强度也成为重点关注目标，通过“东数西算”能够将高耗电的数据中心放置在西部具有丰富风、光、水电资源的地区，从而实现减碳目标，也能够拉动新能源及配套设施的建设需求。

02

通信： 数据中心产业链和算力网络产业链长期受益

2.1

“东数西算” 的核心目标： 供需平衡， 绿色发展

我们认为“东数西算”主要有以下两大核心要点：

（1）“数字经济”指引下，满足算力需求、提升效率。根据国家对数据中心的规划，国家枢纽节点算力规模占比超过70%。到2023年总算力计划要超过200 EFLOPS，高性能算力占比达到10%。截至目前，我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达130EFLOPS。在云计算、5G、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的融合应用共同驱动下，社会对算力需求仍然十分迫切。当前我国数据中心主要集中在东部，东数西算就是将东部算力需求有序引导到西部，使西部优质土地、能源资源更充分地支撑东部数据的运算。

（2）“双碳”背景下，促进绿色发展。此前工信部2021年7月印发的《新型数据中心发展三年行动计划(2021中心发展三年)》规定，到2021年底，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下；到2023年底，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。同年10月，《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》则进一步明确要求大型、超大型数据中心的PUE不超过1.3。我们观察到此次各地区PUE值目标更加严格，根据各地区的建设指引，东部地区PUE目标基本在1.3，西部地区不超过1.2。

当前西部地区数据中心上架率仍处在较低水平。根据《2021年中国数据中心市场报告》，目前全国整体上架率为50.1%，华东、华北、华南约在65%-68%，华中为39%，而西部地区的西北和西南分别为34%和41%，低于平均水平。另一方面，此次发文明确强调平均上架率至少要达到65%以上，供给增加要匹配需求增长，避免无序扩张。当前西北地区上架率较低，未来增量弹性更大。

2.2

 数据中心产业链长期利好，枢纽节点IDC运营商或将率先受益

1）枢纽节点范围内需要新建大型，超大型的数据中心，尤其是在中西部地区。

2）东部沿海地区对于大型/超大型数据中心的土地、财税、能耗指标等会进一步收紧，但是边缘数据中心仍有机会。

3）西部地区需要大力补足瓶颈，尤其是数据中心间的直连网络，数据中心运维人才等。

4）绿色，低能耗的数据中心基建设备会有更大的增长机会。

该项工程将长期利好数据中心产业链和算力网络产业链，从投资节奏看，IDC土建工程，绿色能源供给，枢纽节点范围内的IDC运营商或将率先受益，算力网络通信，IT设备制造，基础软件、网络安全软硬件或将接力。

建议关注：佳力图（603912.SH）、科华数据（002335.SZ）、美利云(00815.SZ)、光环新网(300383.SZ)、南凌科技（300921.SZ）、三大运营商[中国移动（0941.HK）、中国电信（601728.SH）、中国联通（600050.SH）]、中兴通讯(000063.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ)、中际旭创(300308.SZ)。

03

计算机：“东数西算”工程全面启动，叠加数字经济、信创发展，产业链红利持续释放

“东数西算”工程启动，推动算力资源发展、由西向东建设，其中数据中心产业链直接受益，涉及基础软硬件及建设运营服务，同时供给侧将更加高效节能，对服务商提出更高要求；“数字经济”规划推进力度加大，未来将不断带动信息通信基础设施不断升级，激发各垂直领域IT产业发展深化，进一步引导新兴产业应用和业态将得到培育；叠加行业信创加速推进，产业链红利持续释放。

2.1

海外政策：美欧英开始步调一致地转向收紧

算力已成为国民经济发展的重要基础设施。加快推动算力建设，将有效激发数据要素创新活力，加速数字产业化和产业数字化进程，催生新技术、新产业、新业态、新模式，支撑经济高质量发展。

根据国家发改委数据，截至目前，我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS。根据中国IDC圈测算，2020年，我国IDC行业市场规模已经达到1958亿元，随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年仍将以20%以上的速度快速增长。

3.2

算力设施由东向西布局、优化资源结构，服务器、数据中心产业环节深度受益

我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，而西部地区资源充裕，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。西部数据中心处理后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务，东部枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等对网络要求较高的业务。

实施“东数西算”工程，将加快推动数据中心向西大规模布局，实现数据中心合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通。通过全国一体化的数据中心布局建设，有助于提升国家整体算力水平，提高算力使用效率，实现全国算力规模化集约化发展；也能就近消纳西部绿色能源，持续优化数据中心能源使用效率。

算力产业链景气提升，供给侧更加高效节能。加快推动算力中心建设，数据中心产业链直接受益，涉及服务器、IDC运营服务商、基础软件等，将迎来需求景气度提升。

重点产业环节看：

对于硬件设施，服务器是数字经济、整体算力体系的核心基石，下游主要分布在互联网、金融、政府、电信、能源等关键行业。根据IDC数据显示，2021 年上半年，中国服务器市场出货量为170.6 万台，同比增长8.9%；市场规模为108.1 亿美元，同比增长12.1%。

对于IDC服务提供商，将加快提升算力服务品质，降低网络、电力成本，规划算力资源更有针对性，提升使用效率，对供给侧提出更高要求。

3.3

数字经济发展力度凸显，叠加国产化趋势，持续释放产业链红利

“东数西算”工程启动拉开数字经济发展大幕。此前国务院印发“十四五”数字经济发展规划，明确了“十四五”时期，推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。根据规划，＂十四五”期间数字核心产业GDP贡献度将由7.8%提升至10%，数字经济全面发展。“东数西算”工程正式启动彰显我国在数字经济领域发展的决心和力度，未来将不断带动信息通信基础设施不断升级，激发各垂直领域IT产业发展深化，进一步引导新兴产业应用和业态将得到培育。

叠加行业信创发展，产业链红利持续释放。2022年，国产化进程加速，行业信创有望进入规模推广阶段，以金融、运营商为代表的重点行业客户密集推进，并具有强付费能力支撑，伴随数字经济发展，服务器、操作系统等国产基础软硬件产业有望进一步扩大。

重点领域标的推荐：

创维数字（000810.SZ）：数字经济千兆网建设，千兆入户进入快速建设期，价值量提升、格局优化带动产业链红利释放；同时VR业务有望迎来产业拐点机遇，带来估值弹性。我们预测公司22年净利润7.41亿元，目前PE仅为17x，维持买入评级。

“东数西算”启动，IDC厂商资源布局和资源利用效率进一步成为壁垒，龙头厂商占优，当前估值合理偏低，重点关注：宝信软件（600845.SH）、光环新网(300383.SZ)。

受益于需求旺盛，格局优化，建议关注信创龙头中科曙光（603019.SH）。

04

电子：“东数西算”有力带动服务器产业链产业上下游投资 

服务器行业迎来多重利好。一方面，作为“东数西算”政策的重要落地方向，为服务器长期需求打开空间。另一方面，信息技术发展促数据云端转移，全球四大云计算厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta 2021前三季资本性支出达到309.72亿美元，维持+36.62%高增长。随着疫情以及缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代，2022年服务器市场将迎来新一轮成长周期。

算力是数字经济的核心生产力，是我国国民经济发展的基础设施。根据国家发展改革委高技术司，目前我国数据中心规模已达 500万标准机架，算力达 130EFLOPS，预计每年仍将以 20%以上的速度增长，算力需求迫切。而“东数西算”政策将围绕 8 个国家算力枢纽节点规划设立 10 个国家数据中心集群，将东部算力需求有序引导到西部，优化资源配置。

数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强。通过算力枢纽和数据中心集群建设，将有力带动产业上下游投资。服务器产业链作为算力的核心承载设备将全面受益：

1）数字基础设施是“东数西算”工程的基础，东数西算强化流量主线，驱动流量通路基础环节，服务器、路由器、交换机等高速率网络设备和器件作为流量通路的核心环节，需求弹性极大增长。

2） 东数西算有利于提升东西部的算力需求，算力需求的增长会加速网络技术的更新迭代，推动服务器等设备的升级。

3）服务器需求量提升和升级也将拉动内存接口芯片市场持续增长。

4）信息的安全需求大幅增加，数据安全硬件行业业绩增长提速。

信息技术发展促数据云端转移，云厂商资本支出维持高速增长。随着云计算、5G、AI等新一代信息技术的发展和成熟，云服务访问性、可展性和灵活性的优势进一步凸显，企业数字转型加速提升云端服务的渗透率，据IDC预测，2021、2022年云系统基础设施服务(IaaS)市场分别同比+32.59%、+29.45%。

云计算厂商资本开支是IDC需求的先行指标，全球四大云计算厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta 2021前三季的资本性支出总和达到309.72亿美元，同比+36.62%，维持高增长。Meta预计2021年的资本支出为190亿美元，2022年资本支出增长至290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的AI与机器学习支出。云基础设施的投入将不断刺激数据中心设加速，提升服务器需求。

服务器市场全面回暖，备货周期已至。2020-21年服务器出货量受到较多方面影响：1)中美贸易摩擦、疫情影响等宏观环境不稳定性因素的影响，企业IT预算缩减，对服务器采购转向租用导致服务器采购订单暂缓。2)由于英特尔新一代CPU延迟发布，使云端数据中心、品牌商拉货趋于保守。3)受芯片短缺影响，长短料问题影响整体出货量。

展望2022年，随着疫情以及缺芯影响逐渐缓解、支持DDR5新平台英特尔Sapphire Lake、AMD Genoa有望推出，刺激各大厂商采购搭载新一代CPU的机种。

服务器产业链数据持续验证景气上行。从伺服器主机当中必备的远端管理芯片 (BMC)需求来看，（服务器上有）全球最大供应商信骅科技2021年10、11月分别实现营收0.82、0.70亿元，同比+84.57%、+33.22%，业绩持续增长显示备货周期已至。IDC预计2022年全球服务器出货量1423万台，同比+9.78%，2021-25年全球服务器出货量CAGR将达+7.18%，服务器市场将迎来新一轮成长周期。

单个服务器配内存模组数量提升，带动内存接口芯片需求提升。随着服务器数据存储和处理负载能力不断增加，服务器DRAM需求提升，单个服务器中配置内存数量随之增长。根据Gartner数据，服务器平均单台内存容量也将从2020年的405GB增长至2024年的810GB，2020-24年服务器内存容量CAGR将达到+18.92%。根据Trendforce预期，2025年服务器将超越移动端成为DRAM第一大下游应用，bit用量占比超过48%。

目前服务器可搭载1-4颗CPU、连接6-24个内存通道，平均每个通道可配备2个内存模组。相同内存需求下，内存模组数量多的方案可以提供更快的运算速度。目前多数服务器尚未实现满插，内存模组数量尚存在较大增长空间。

CPU与内存读取速度差距日益拉大，接口芯片重要性日趋凸显。内存接口芯片是内存模组的核心控制芯片，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。内存接口芯片按功能通常可分为三类：寄时钟驱动器(RCD)、数据缓冲器(DB)和内存缓冲器(MB/AMB)。

随着技术升级，CPU主频由3.73GHz提升至5.30GHz，由于DRAM工艺节点突破的难度越来越高，内存颗粒核心频率只从133MHz提升到了200MHz，内存读取速度的提升远不及CPU计算速度的提升。在DRAM与CPU之间添加的缓存控制模块，可以在不影响内存容量的情况下提升内存数据访问的速度及稳定性，以匹配服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求，重要性日趋凸显。

05

电新：供配电系统，制冷及节能设备需求有望增长

供配电系统需求有望受益“东数西算”建设。数据中心用电需求量较大，电费成本约占数据中心整体运营成本的约60%，供电系统一旦出现问题将严重影响数据中心的正常运行，因此需要可靠、安全、先进、高效的供配电系统以保障数据中心的连续稳定运行，并且最大程度保证故障情况下最小的断电影响范围。配电系统方面，随着国内低压电器企业技术实力、响应能力不断提升，我们认为国内低压电器进口替代有望持续推进，并随着“东数西算”工程建设逐步推进，有望受益于下游数据中心需求的快速增长。建议关注良信股份（002706.SZ），相关公司有正泰电器（601877.SH）、天正电气（605066.SH）。供电系统方面，UPS是保障数据中心供电稳定性的重要设备之一，随着算力需求快速增长，数据中心单机柜平均密度持续提升，从而带来UPS产品大功率化发展，看好具备中大型UPS研发及生产能力的头部企业，相关公司包括科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、易事特（300376.SZ）等。

减排政策叠加机柜功率提升，制冷及节能设备需求有望进一步增长。数据中心的运行能耗中约有25%-40%用于制冷，绿色数据中心建设趋势下，机房空调不断追求PUE值（评价数据中心能源效率的指标，越接近1表明能效水平越好）的降低。2020年12月，发改委在《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》中提出，到2025年，大型、超大型数据中心运行电能利用效率降到1.3以下。双碳目标下，数据中心节能减排需求有望进一步凸显，叠加数据中心单机柜功率提升带来的散热需求提升，数据中心制冷及节能设备需求有望进一步增长，相关公司包括佳力图（603912.SH）、英维克（002837.SZ）等。

06

传媒：“东数西算”之于传媒互联网板块

传媒互联网行业对算力需求极大，平台型企业积极加码数据中心建设，纵向延伸产业链，同时腾讯、百度、阿里等互联网平台基于自身云计算业务发展，在全国均有所布局。受益于“东数西算”工程，我国算力分布将更有效率，将推动包括短视频、游戏、云计算等行业规模稳健扩张，建议关注布局数据中心的平台型公司快手-W（1024.HK）、腾讯控股（0700.HK）。同时，元宇宙或为互联网发展的下一个方向，“东数西算”工程助力完善其基础建设，XR内容开发商、虚拟空间平台企业等均有望受益，建议关注百度集团-W（9888.HK）、芒果超媒（300413.SZ）、完美世界（002624.SZ）、华策影视（300133.SZ）、宝通科技（300031.SZ）、视觉中国（000681.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）等。

6.1

云计算

数据中心的建设是云计算算力提升的关键环节之一。云计算是一种基于共享基础构架的方式，其中的软件、硬件、平台等IT资源将以服务的形式提供给使用者。云计算具有高可靠性、高扩展性以及成本低廉等优势，因此全社会需求总量快速增长。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2021第三季度）跟踪报告》数据，2021年Q3中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)达到71.88亿美元。云计算的本质是数据和应用的集中，但是集中并未改变计算的类型，云计算平台仍然要运行数据库、中间件等关键核心应用，而且规模会跨数量级的膨胀。因此，数据中心的建设成为提升计算能力的关键环节之一。此外，大数据中心自身绿色发展的问题，同样不容忽视。据统计，当前我国各类数据中心年用电量已占全社会用电的2%左右，耗电量增速连续多年保持在10%以上，以至于东部一些地区明确将数据中心定位为高耗能产业加以限制发展。西部地区虽可再生能源丰富、气候适宜，具备承接数据中心建设的潜力。

根据Gartner披露，2020全球云计算市场规模达到2083亿美元，并且亚太地区为全球云计算市场增速最快的地区，当年中国市场占比达到16%。其中IaaS市场，排名前三的企业为亚马逊、微软以及阿里。此外华为云以4.2%市场份额跻身全球前五。 

中国市场方面，根据国际市场研究机构IDC发布的《中国公有云服务市场（2021第三季度）跟踪报告》数据，2021年Q3中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)达到71.88亿美元。其中，在2021年Q3公有云IaaS+PaaS市场份额中，阿里云市场份额为38.24%，位列第一；腾讯云市场份额为10.92%，位列第二；华为云市场份额为10.74%，位列第三。剩下三成市场中，中国电信、亚马逊AWS（中国市场）、百度智能云、中国移动等云厂商紧随其后。

在IaaS和PaaS基础设施领域，2021年阿里云全球可用区达到75个，在全球也拥有超过2800个CDN节点，其中中国内地节点（不包括港澳台地区）2300余个。2021年腾讯云全球可用区达到66个，其中中国境内40个；全球CDN（内容分发网络）节点超过2800个，其中国内节点（包括港澳台地区）2000余个，海外节点数量超过阿里云。2021年华为云拥有全球CDN节点超过2500个。

这样来看，国内云计算企业中，阿里云在国内云计算市场甚至全球市场都具有一定的竞争优势，而华为云与腾讯云已入围国内第二把交椅的竞选对象。随着国内数据中心布局逐渐优化，阿里云、腾讯云以及华为云等企业均已对数据中心进行全国布局，与如今“东数西算”工程理念吻合。

阿里云张北数据中心和在建中的宣化数据中心，均属于“东数西算”工程中的京津冀枢纽。其中，张北数据中心2016年9月投产，是国内企业首个采用三点式布局的数据中心集群，大力采用风电、光伏等绿色能源，部署国内云计算数据中心规模最大的浸没式液冷集群。此外，乌兰察布也是阿里云西部重要的枢纽节点，2020年6月，阿里巴巴乌兰察布数据中心开园。

腾讯云在贵州枢纽、京津冀枢纽、长三角枢纽以及成渝枢纽均有数据中心布局。腾讯云在贵州枢纽中投产了贵安七星数据中心，按照规划，腾讯云贵安数据中心会存放30万台服务器。此外，在京津冀枢纽，腾讯云在怀来瑞北和东园部署了两个数据中心，规划容纳服务器都超过30万台，并都已部分投产；在长三角枢纽内，腾讯云拥有青浦数据中心；在成渝枢纽中，腾讯云在重庆部署有两个云计算数据中心，其中一期已于2018年6月投用，可容纳10万台服务器。

华为云在2017年提出了南贵北乌的云数据中心布局，在贵安新区和乌兰察布大数据产业园均规划建设超大型数据中心基地，远期服务器均达到100万台以上，目前均已投产使用，未来60%-80%的数据中心将布局西部，积极践行东数西算。

“东数西算”工程有助于我国数据中心合理布局，从而提升国家算力水平。曾经我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕，可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。实施“东数西算”工程，加快推动数据中心向西大规模布局，从而实现数据中心合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通。通过全国一体化的数据中心布局建设，有助于提升国家整体算力水平，提高算力使用效率，实现全国算力规模化集约化发展；也能就近利用西部绿色能源，持续优化数据中心能源使用效率。

6.2

短视频

短视频公司业务增长迅速，数据处理需求规模庞大。随着5G和AI与移动互联网结合的日益紧密，短视频逐渐成为主流的内容消费形式，点播、直播以及实时通信等信息交互方式渗透率迅速提升。目前抖音和快手两大短视频平台的DAU合计已超过10亿，每日的数据处理需求分别以40PB和10PB以上的速度增长，而传统的数据中心租赁模式已很难支撑这一业务规模对应的数据量。为了更好地支撑平台数据需求，字节跳动和快手纷纷布局数据中心基础设施建设。

字节跳动通过火山引擎布局数据中心，并向上下游产业链延伸。火山引擎是字节跳动面向企业提供的技术服务平台，为企业提供从技术基础设施到上层应用的全链路解决方案。在基础设施上，火山引擎已在全国部署了500+CDN节点，可为东西部的企业和用户提供传输加速服务，目前，火山引擎正在加强西部数据中心上下游产业链建设，将推动与其他数据中心的互联互通。如今以5G、AI为代表的信息数字化能力不断强化，未来企业和个人用户对于技术服务和信息交互的要求也将同步提升，也将带来对更大规模更高效率的数字基础设施的需求。在火山引擎逐步推向市场，服务更多企业客户的同时，字节跳动或有望加快数据中心的布局建设节奏。

快手自建数据中心，从底层为业务发展提供坚实支撑。2020年6月，快手宣布在乌兰察布建立大规模数据中心，快手乌兰察布数据中心处于“东数西算”内蒙古枢纽节点，按规划约建设两万个10千瓦机柜，全部完成后预计可支撑30万台服务器，项目一期预计2022一季度建成投产。快手乌兰察布数据中心是国内互联网行业第一个自主研发并独立完成整体概念设计的数据中心，将通过AI技术实现智能化系统运营，我们预计快手的数据处理乃至商业变现效率将随之提升，满足长远业务目标的需求。

6.3

元宇宙

元宇宙世界的构建对算力要求极大。UGC游戏平台Roblox的CEO认为元宇宙具有八大特征：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明。元宇宙三大核心技术人工智能（AI）、交互性沉浸技术（AR/VR/MR）、区块链都离不开算力的支撑，AI为元宇宙提供基础设施建设和海量内容生产；交互性沉浸技术模糊现实与虚拟的边界，创造一个平行于现实世界的环境；区块链则能完善经济体系。算力支撑着元宇宙内容创作与体验，同时高沉浸、强交互、低延迟的多维元宇宙世界对算力的要求为指数型增长，据英特尔高级副总裁拉贾·科杜里，实现元宇宙需要把目前最先进的算力水平提高1000倍。

“东数西算”助力完善元宇宙基础建设。我们认为，“东数西算”将推动数字经济高质量、高效率发展，逐步缓解东部地区因土地资源紧张导致的算力紧缺问题，同时算力成本有望进一步下降。中长期看，“东数西算”工程将助力完善元宇宙世界的基础建设，满足高沉浸、强交互、低延迟性对算力强度与高度的需求，推动人类触及元宇宙世界终极形态的可能性，XR内容开发商、硬件芯片制造商、虚拟空间平台等均有望受益。

07

风险提示

（一）工程建设进度、规模不及预期。

“东数西算”政策连贯性和力度不及预期，影响工程建设规模，带来新基建产业发展进度较慢。反向影响影响工程建设速度。

（二）产业发展进度不及预期。

技术发展不及预期，下游应用端场景挖掘以及产业商业化速度不及预期。用户接受度不及预期。

（三）疫情及宏观经济波动风险。

海内外疫情反复，导致工程建设、产业发展速度放缓。国际形势紧张，从而影响国内科技产业发展速度。

往期报告

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分析师与研究助理简介

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易斌：西部证券研究所首席策略分析师，上海财经大学经济学院经济学博士。2021 年加入西部证券研究所策略团队，6 年策略研究经验。作为核心成员获得 2017 年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018 年最具价值金牛策略团队第二名；2020 年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事 A 股市场策略和大类资产配置相关研究。

分析师：易斌 

分析师执业编号：S0800521120001

电子邮箱：[e-mail]

分析师：傅鸣非

分析师：邢开允

分析师：贺茂飞

分析师：杨敬梅

分析师：李艳丽

证券研究报告：《策略联合行业：掘金“东数西算”——“东数西算”系列专题之一》

报告发布日期：2022 年 02 月 22 日

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