成为第二大股东！腾讯2.91亿入股鱼跃子公司

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9月19日，器械之家从鱼跃医疗公告获悉，基于公司全资子公司讯捷医疗的经营发展需要，拟以增资扩股的方式引进战略投资者深圳市社创向善科技有限合伙企业(有限合伙)(下称“腾讯”)。腾讯将以现金出资2.91亿元认购讯捷医疗新增注册资本，其中3633.54万元计入讯捷医疗注册资本，2.54亿元计入讯捷医疗资本公积。鱼跃医疗放弃本次增资的优先认缴权。

公告称，本次增资的主要用途有为讯捷医疗开展主营业务进行的研究开发活动、日常经营活动，以及按照公司章程和股东协议约定的审议程序批准的其他用途，但不得用于向任何第三方提供任何借款、担保，购买交易性金融资产、可供出售的金融资产、非保本型理财等财务性投资，以及直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。

01

投前估值12亿

成讯捷医疗第二大股东

公开资料显示，讯捷医疗成立于2021年11月4日，是鱼跃医疗的急救板块业务主体，旗下德国普美康Primedic GmbH在医疗急救领域拥有40余年的经验，其半自动体外心脏除颤器与心脏除颤监护产品在全球医疗急救行业具备较高的知名度。增资完成后，讯捷医疗注册资本由1.5亿元增加至1.86亿元。鱼跃医疗持股72.45%，腾讯持股19.50%，成为讯捷医疗第二大股东。

截至今年6月30日，公司资产总额为17647.32万元，负债总额为6089.81万元，资产负债率达34.51%。2022年1-6月，公司实现营收6648.87万元，净利润亏损2584.40万元。迅捷医疗虽然已有营收，但是还未实现盈利，不过讯捷医疗此次增资的投前估值并不低，达12亿元。鱼跃医疗对此表示，增资交易价格由交易各方基于自愿、公平、公正的原则下共同协商确定。

据了解，鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关医疗服务为主要业务的上市公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是公司核心业务，也是公司主要业绩来源，目前公司产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断、急救与临床及康复器械等业务领域。

疫情初期，公司业绩大幅增长，2020年净利润实现翻倍。但自2021年后，因疫情扰动因素公司业绩明显下滑，常规业务增长仍较为明显，雾化产品业务较去年同期进一步扩张，同比增速近50%，呼吸机产品市场依旧保持稳定拓宽，公司呼吸治疗产品业务发展势头良好稳定。

公司2022年上半年实现营业收入35.53亿元，实现归母净利润7.88亿元，公司研发投入持续增长，上半年研发费用2.58亿元，同比增长40.04%。

从主营业务收入构成来看，急救业务占鱼跃医疗营收比例较低，2020、2021年，公司急救业务实现销售收入分别为1.78亿元、1.83亿元，占营收的比例均为2.65%。伴随着腾讯入局，讯捷医疗的后续发展也将成为市场关注焦点，若业务发展顺利，讯捷医疗也将成为鱼跃医疗急救业务板块支柱，该板块营收占比也有望提高。

鱼跃医疗表示，本次增资引进战略投资者，符合公司整体的战略发展规划与长远利益，一方面能够优化讯捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持；另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展。

值得注意的是，腾讯此次增资讯捷医疗也并非首次布局医疗急救业务。今年7月深圳市疾病预防控制中心宣布与腾讯达成战略合作，这也被市场视为腾讯进军应急医疗领域。目前我国人口老龄化趋势明显，国内突发医疗的需求量呈指数级上升，未来急救业务领域也有较大市场开拓。行业人士分析认为，腾讯入局应急医疗可能也是相中了这块市场业务，并且互联网技术在医疗应急事件也能发挥重要作用。

02

大赛道更加聚焦

研发筑牢护城河

国产企业如何选择匹配自身的细分赛道，以及能在一些高技术领域与外资品牌一较高下至关重要，鱼跃医疗的选择是聚焦潜力赛道。去年5月份鱼跃医疗明确：“聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，将血压监测、体温监测、中医设备、手术器械列为四大基石业务，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化”的发展策略。

即核心业务充当开路先锋，是公司未来的主要增长动能，基石业务则承担压舱石的角色、孵化业务尝试开拓新边界。公司聚焦的三大核心业务不仅是收入贡献最多（合计超过57%）的部分，而且均具有市场空间大、渗透率低，公司相关产品领先的特点。

呼吸赛道方面，公司制氧机从2006年起连续15年全球销量第一，且在疫情爆发后出口到印度等地。公司呼吸机产品不断迭代，最新一代产品无创呼吸机获得NMPA、CE双认证，并获得FDA签发的紧急使用授权，收入规模直追制氧机。2021 年全新推出便携制氧机 Spirit-3，包括 1L 和 3L 的产品，进一步拓展了产品的使用场景。

呼吸赛道是鱼跃医疗的传统强项，但我国渗透率较低，相比美国成熟市场呼吸机综合制造商瑞思迈近320亿美元的市值，鱼跃医疗的想象力很足。

血糖及POCT（即时检验）方面，公司主要产品是血糖仪，以及包括新冠抗原自测产品的家用POCT产品，后者正在注册中。仅血糖仪领域，潜在市场就很大，据IDF估算当前我国糖尿病患者超过1.4亿人，但治疗率不到一半，用于血糖检测的血糖仪的渗透率不到25%，远低于发达国家。

鱼跃医疗在血糖仪领域形成“BGM+CGM”组合发展的策略，尤其是去年收购的浙江凯立特，后者是国内获批CGM的少数几家公司之一，其新一代CGM（动态血糖监测）产品CT2已进入多家医院，下一代产品CT3也处在临床阶段。据东吴证券测算，仅CGM领域2030年的市场规模有望达到337亿元，目前鱼跃医疗的包括BGM在内的血糖监测收入不到3亿元，想象力同样很大。

消毒感控方面，公司全资子公司上海中优医药旗下的“安尔碘”、“洁芙柔”是相关细分消毒领域的代名词。疫情之后，公司消毒感控业绩略有下滑，但公众对卫生消毒的意识已经形成，行业高景气度依然会持续。

剩余公司基石业务中的电子血压计、“华佗”中医针灸针、手术器械等大单品均位居行业前列，尤其是电子血压计市占率长期领先。此外公司三大孵化业务“眼科、急救（AED）、智能康复”订单细分市场规模也足够大，况且这些业务线在营销与渠道上有明显的协同效应，未来有望实现低成本放量。

鱼跃医疗除了众多跨品类品牌以及渠道优势外，公司还拥有创新研发优势，目前公司拥有位于德国、意大利、北京等地的10大研发中心和7大生产制造中心。

财报数据显示，2018年以来，公司的研发费用持续攀升，年均研发费用率为5.2%，同期研发人员数量从539人增加到1195人，占公司总人数的比例从11%上升到19%。2022年上半年公司研发投入持续增长，上半年研发费用2.58亿元，同比增长40.04%。高强度的研发投入，让公司在解决国内医疗器械领域“卡脖子”和瓶颈问题等方面取得突破和创新成果。

此外，公司管理层还敏锐捕捉到我国医疗器械已进入行业整合阶段。自2015年起，陆续完成上械集团、中优医药、德国Metrax GmbH、 Amsino Medical、六六视觉江苏视准、浙江凯立特等标的公司的完全收购与参股。

鱼跃普美康AED入驻腾讯

自鱼跃医疗战略升级以来，急救成为鱼跃医疗的孵化业务之一。讯捷医疗聚焦自动体外除颤仪普美康AED的研发、制造、销售、急救普及，此次增资的主要用途有为讯捷医疗开展主营业务进行的研究开发活动。

据统计，我国每年的心源性猝死案例约为55万例，平均每分钟有1人猝死，其中80%的心源性猝死因室颤而发生，而黄金救援时间只有4分钟。目前，中国每10万人拥有的AED数量不足2台，救助成功率不足1%，远低于发达国家水平。“救命神器”AED布点较少、急救推广不足是成功率低的两大原因。

03

平台经济阶段进入尾声

医械受持续关注

今年以来，腾讯已主动收缩自身投资布局，截至目前，腾讯持股的上市公司有43家，目前持股市值前十的企业分别为美团、拼多多、SeaLtd、快手、腾讯音乐、蔚来、贝壳、阅文集团、京东集团、Spotify.其中，京东及SeaLtd在过去一年中陆续受到减持。受宏观经济环境及监管政策影响，被投企业中多数近一年来跌幅较大。

近年来，腾讯投资打法转向保守。据华西证券统计，2022年至今，腾讯对外投资72个项目，金额累计138.7亿元，相比去年同期规模明显收窄。腾讯收紧对泛娱乐领域投资，结合主业对云计算业务的投入，投资方向集中于企业服务及以先进制造为代表的硬科技领域。其中，2022年3月以来企业服务赛道相关投资为8起，投资金额8.83亿元；先进制造及区块链相关投资为7起，涉及金额7.55亿元。

华西证券预计，平台经济阶段性整改逐步进入尾声，主业之外，硬科技已然成为其新的投资主线，遍及海内外硬件、芯片、人工智能、医疗等领域。业内人士认为，腾讯目前在收缩的背景下，又重磅入股此前较少涉及的医疗器械公司，腾讯入股鱼跃医疗子公司的这个动向非常引人注目。

就在不久前，国家药品监督管理局批准了腾讯医疗健康(深圳)有限公司开发的“慢性青光眼样视神经病变眼底图像辅助诊断软件”创新产品注册申请。AI辅助诊断青光眼获批，让腾讯成为国内首个获批创新医疗器械的互联网科技企业。

去年9月，由腾讯自主研发的“肺炎CT影像辅助分诊及评估软件”正式获批第三类医械注册证，腾讯由此正式成为国内互联网科技行业首个获得医疗AI三类证的企业。今年3月，腾讯还入股了高端医疗器械设计制造厂商赛禾医疗。

手术导航术中使用场景&系统核心组件

2022年7月5日，北京协和医院联合腾讯AI Lab共同发布了完全自主产权的便携式智能化手术导航系统，临床初步应用取得成功。该系统由导航平板电脑、导航棒、深度相机等设备组成，小巧便携，不占据手术室空间，是一款可位于头架上的神经外科导航系统。它具有高精度、便携式、低成本等特点，就像给临床医生的手术配上了GPS，辅助医生精准定位隐藏在脑组织中的病变。

腾讯投资医疗领域布局一览

据公开数据，截至目前，腾讯在医疗领域已投资更美、微医、新氧、好大夫、汇医在线、邻家医生、罗宾医生、妙手医生、企鹅杏仁、森亿智能等多个项目。医疗版图涵盖了医疗资讯服务、医院管理服务、互联网医疗平台、智慧医疗、医药研发等细分领域。

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