【华泰宏观|图解海外周报】联储不再超预期鹰派，加息预期微降

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年5月29日

摘要

海外疫情及重启跟踪：美国新增感染数基本持平；全球新冠新增感染人数下行速度放慢。截至5月29日，美国7天平均新增确诊数仍在10万人/天左右。值得注意的是，全球日增感染人数最近一个月都维持在45-55万人之间，下行遇到“瓶颈”——新冠病毒可能反复感染的特性，使得接种疫苗或“曾经感染”带来的免疫力并非一直持续，选择“共存”的海外国家疫情仍呈现一定程度的“此起彼伏”——美国尤其明显（疫苗接种率相对较低）。截至5月底，全球航空和服务业指标距离疫情前仍有差距，“缺口”收窄速度有所放慢：全球商务航班数仍较疫情前同期低16%，美国航空安检人数较疫情前同期低8%（1周前为低12%），美国酒店入住率仍较疫情前同期低3个百分点。

美国4月核心PCE环比+0.3%（前值0.3%），持平彭博一致预期；同比增速+4.9%，较前值回落0.3pct。核心通胀继续高位盘桓、同比增速放缓“幅度”甚微；机票（21%）+餐饮酒店（16%）+房租（24%）对4月核心PCE环比贡献率继续超过60%（前值70%）。

欧美先行指标环比下跌、服务业跌幅更大；美国地产销售跌幅加大。美国、欧元区、英国5月份Markit制造业PMI分别环比下行1.7pct/1.1pct/1.2pct；美国、欧元区、英国5月份Markit服务业PMI分别环比下行2.1pct/1.4pct/7.1pct。抵押贷款利率大幅上行之下，美国4月份新屋销售（3个月移动平均）同比下跌15%（前值-9%）。

美联储5月议息会议纪要显示，与3月纪要反复强调控通胀、向市场“明确”紧缩决心不同，联储本次更希望保留未来政策的灵活性——虽然短期将继续如期快速加息，但未来政策或有必要根据供给瓶颈、劳动参与率等因素的变化调整立场；联储或在边际上更多关注经济和劳工市场动能减弱的信号，并对俄乌战争&中国疫情等外部因素带来的不确定性更为“顾忌”，可能暂时“不再比市场预期鹰派”。纪要公布后，对6月（+51bp）、7月（+47bp）的加息预期维持不变，而9月（+35bp）、11月（+25bp）和12月（+22bp）的加息预期均较此前回落2~4个基点。预计全年加息幅度从270bp（更接近11次）回落到256bp（更接近10次）。

价格指标和资产表现：美元指数及美债长端利率连续两周下行，美股大幅反弹。能源价格上涨，Brent及WTI油价再度升至115-120美元区间；美国及欧洲股指大幅反弹，此前三周跌8%的纳斯达克综指，上周上涨6.8%，领涨全球股市。

10年期美债利率一周下行4bp、收于2.74%；2年期美债利率下行13bp至2.47%；10年期真实利率收于0.11%、一周下行12bp。美债利率回落、而近两周欧债利率维持上行，德国10年期国债利率一周上行2bp，近两周上行12bp，美欧利差收窄——美元指数一周下跌1.4%、最近两周累计跌幅近3%，回落至101.6。

北京时间6月3日将公布美国4月就业数据（彭博一致预期失业率下行0.1pct、劳动参与率上行0.1pct）。就业市场仍处于供需平衡相当紧张的状态——尤其是岗位缺口仍较大的旅游酒店业，而劳动参与率的上行相对较为“迟缓滞后”。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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