特别策划 | 上市险企三季度净利“折戟”，谁是幕后“推手”？

下滑！下滑！下滑！五大上市险企无一例外，只不过有轻有重而已。对于2021年第三季度净利保卫战全部“沦陷”，谁才是幕后的“黑手”？距离年底冲关只有整整两个月，这两个月对于全年业绩保卫战至关重要，一起关注。

7-9月净利“折戟”

先从整体看：

2021年前三季度，中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险前三季度的净利润都有不同程度的增长。其中：

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· 中国人保净利润为207.75亿元，同比增长10.9%。

· 中国人寿净利润为485.02亿元，同比增长3%。

· 中国太保净利润为226.86亿元，同比增长15.5%。

· 新华保险净利润为119.54亿元，同比增长7.6%。

此外，中国平安净利润收入最高，为816.38亿元，不过是五家A股上市险企中唯一下降的一位，同比降幅为20.8%。

抛开上半年的集中报喜不说，下半年三季度出现了集中“失利”。五家上市险企2021年第三季度的成绩单透露出险企发展的艰辛。

据统计，2021年第三季度，五大A股上市险企归母净利润均出现了不同程度的下滑。具体来看：

中国人寿归母净利润为75.27亿元，同比下降54.5%。

中国人保归母净利润38.91亿元，同比下降36.6%。中国平安归母净利润236.33亿元，同比下降31.2%。中国太保归母净利润53.82亿元，同比下降0.5%。新华保险归母净利润14.08亿元，同比下降51.2%。

30%，乃至50%以上的下滑速度，折射出险企发展的现实境况。尤其是在保险业步入深度调整期，究竟是哪些原因成为净利下滑的推手，备受关注。

原因一：

长期险种新单下滑

准备金折现率假设“生变”

保险准备金折现率，是指以中债国债十年期到期收益率的750日移动平均为基础，加上流动性溢价确定的折现率。

在此次发布的三季度报告中，对于业绩的下滑，有险企就将原因归咎为“受传统险准备金折现率假设更新影响”。例如，中国人寿、新华保险均在公告中表示，净利润下滑是因为传统险准备金折现率假设更新。中国太保也表示，对有关传统险准备金折现率假设进行了调整，增加了寿险及长期健康险准备金计提，使得前三季度净利润减少。

其实，说到保险准备金折现率这一专业词汇，大家似乎对其并不了解。2017年原保监会发布的《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》显示，监管对传统寿险的折现率曲线进行了相关调整。

例如，将“一段式”曲线调整为“三段式”曲线，溢价幅度上限由现行的150个基点降低到120个基点。

其中，前20年仍然采用750日移动平均国债收益率曲线，40年之后的折现率为终极利率4.5%，中间时点的折现率不再采用移动平均的方法确定，而是采用二次插值的方法计算确定。

有分析称，准备金折现率其实只影响当期利润分配，不影响利润总额。如果险企剩余期限在20年以上的业务占比较小，那调整后折现率曲线可能导致计提准备金增加，从而使保险公司利润降低。

如果险企销售了大量传统保障型保单，同时公司综合溢价上调幅度不超过120基点，那么调整后折现率曲线就会降低其准备金的计提金额，从而释放保险公司会计利润。

因此，对于保障属性较强、保单期限较长（大于20年）的险企而言，新的折现率曲线将有效提高折现率，减少准备金提取，释放利润空间。或许正是基于这样的因素，险企有了更强的动力来推动长期业务的转型。

不过，2021年第三季度，或许受到新单业务下降的影响，尤其是长期新单业务下降，这可能导致险企计提准备金增加。例如，中国人寿公告显示，第三季度首年期交和10年期以上新单保费收入同比分别下降8.7%、12.1%。

基于会计估计变更，中国人寿增加2021年9月30日寿险责任准备金204.44亿元，增加 2021 年 9 月 30 日长期健康险责任准备金26.74亿元，合计减少截至 2021 年 9 月 30 日止9个月期间税前利润231.18亿元。

原因二：

车险综改叠加天灾

赔付支出加大

保险，作为抵御风险的金融工具，赔付是合乎常理的责任。而在第三季度净利润出现大幅下滑的背后，赔付支出的增加，或许也给险企造成了业绩压力。

据悉，2021年财险业面临车险、非车险的双重压力。

车险方面，因车险综改快速落地，无论是从保障范围层面，还是从赔付方面，2021年的车险发展均在向“降价、增保、提质”方面靠拢。在这其中，就给车险经营带来了短期的压力。

具体来看，先从行业整体看，2021年前三季度，车险保费收入5622亿元，同比下降9.22%。尤其是今年9月份，车险保费竟然出现18.79%的下降幅度，成为综改以来单月车险下降最大的一个月。

上市险企也不例外。例如，财险“老大”人保财险前三季度原保费收入3457.96亿元，微增0.5%。其中，车险保费为1830亿元，同比下降8.2%，车险占总保费比例由上一年同期的57.9%降至52.9%。而承保利润方面，人保财险车险的承保利润为46.7亿元，同比下降33%。

当然，在车险综改进行中，今年的车险发展还受到了自然灾害的影响。据悉，今年夏天，国内部分地区遭受了暴雨洪涝、台风等自然灾害，而因这些灾害受损的车辆也在不断攀升。例如，单以河南暴雨为例，整个保险业的车险理赔最终赔付金额可能要达70亿元。

非车险方面亦没有风平浪静。暴雨造成的洪涝等灾害，也使得企财险、家财险及农险等险种赔付率有所提高。例如，人保财险农险业务赔付增加，致使非车险业务承保亏损，有数据显示，前三季度人保财险非车险业务承保亏损15亿元左右。

车险、非车险的双面“失利”，致使第三季度数据并没有光鲜亮丽。

原因三：

资本市场波动

投资不及预期

作为影响利润收入的另一大因素，投资机会和投资能力不可忽视。

基于外部发展环境复杂多变，国内经济继续保持恢复态势，经济恢复仍然不稳固、不均衡，市场利率震荡、股票行业板块分化、指数波动加大，给保险资金投资带来了很大的不确定性。

据悉，在2021年三季度报告中，险企均表示因受资本市场波动影响，公司净利润出现下降。尤其是投资收益方面，各家险企在第三季度出现了不同程度的变化。

『A智慧保』统计了五大A股上市险企2021年、2020年第三季度的投资收益情况。其中，中国平安、中国人保、中国太保单季度都出现了不同程度的下降。虽然中国人寿、新华保险有增长，但从增幅看并不大。

而且，中国平安还表示，受对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响，其净利润出现大幅下降。

四季度，保险资金的投资能否翻红，对于全年业绩保卫战至关重要。

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除以上原因外，持续的新单保费压力或许也给险企的盈利带来一定压力。毕竟，有收入才能有盈利，当业务规模难成气候，盈利的“底子”也会变薄。

『A智慧保』想说，随着寿险业对营销员的整顿力度加大，清虚的动作也随着行业的转型在深入。在此过程中，代理人队伍仍然在持续下降中。不过，这一过程虽然从业务开展方面对险企造成了一定压力，但从人力成本支出方面，或许是一种节约。

加上车险综改，综合成本不断下降，多重因素带来的险企经营成本下降，从某种意义上来说，或许是一件好事。

试想一下，如果没有很好的成本控制，或许净利润被吞噬的会更多。

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