发债“补血”已定，外资入股风起！农银人寿“新三年”求变？

近日，关于美国保德信金融拟洽购农银人寿部分股权的传闻甚嚣尘上。

据相关媒体报道，此次交易美国保德信金融对农银人寿估值可能介于30亿-40亿美元（约合人民币214亿-285亿元），所售股权比例为20%-49%。若此次交易成功，合资银行系险企阵营将再度扩容。然而，就在传闻真实与否尚无定论之时，农银人寿悄然启动了发债计划。9月30日，农银人寿在官网公布了2022年第二次临时股东大会的相关决议，其中就包括审议通过了“发行20亿元资本补充债券”的议案。一边被传外资机构拟入股，一边又确定发债计划，难道银保“大户”农银人寿也缺钱？亦或是，在市场深度调整之下，通过上述动作更深层次地转型求变？不妨来探究一二。

公开信息披露显示，在9月23日农银人寿召开的2022年第二次临时股东大会上，审议通过了《发行农银人寿20亿元资本补充债券》的议案。

时至2022年三季度，农银人寿缘何想要发债？或许，这还要先从农银人寿当前的经营维度上看。

根据农银人寿2022年第二季度偿付能力报告，二季度末，农银人寿的核心偿付能力充足率为99.52%，综合偿付能力充足率为175.46%，虽高于银保监会要求，但综合偿付能力充足率较上季度下降6.84%，核心偿付能力充足率较上季度下降2.82%。

此外，2022年一季度，农银人寿的风险综合评级结果从上一季度的A，变为BB。对于评级下降的原因，农银人寿在偿付能力报告中解释称，主要是受到难以资本化风险指标得分的影响。

众所周知，偿付能力充足率是影响险企业务发展及扩张的重要指标，因此险企若想保持平稳向上的业务发展态势和行业竞争力，就有必要保证充足的偿付能力，而想要提升、补充偿付能力，就通常需要通过股东增资、增资扩股、发债等方式“补血”。

事实上，今年以来，在“偿二代”二期实施的背景下，不少险企的偿付能力均面临较大压力，纷纷开启增资补血之路。从这个维度看，提升偿付能力或也是农银人寿发行资本补充债券的主要诉求。

其实，从银行系险企本身的经营方式和渠道侧重点来看，有行业分析人士指出，受保费规模中银保渠道占比偏高影响，银行系险企通常会对资本金支持有着源源不断的需求。

就农银人寿来说，其2021年年度报告显示，该公司2021年原保费收入居前5位的保险产品的主要销售渠道就均为银邮代理，且以两全保险（分红型）、年金险等储蓄类产品为主。另据统计，农银人寿上述5只保险产品2021年合计原保险保费收入为192亿元，占到该公司当年保险业务收入的65.31%。

其实，从农银人寿过往发展上看，自2012年农业银行入股农银人寿前身嘉禾人寿，并变为银行系险企后，银保渠道就慢慢成为农银人寿的“主心骨”。

以2016年为例，农银人寿在银保渠道分部的总资产为708.9亿元，占农银人寿总资产的84.74%；银保渠道分部的负债总额为664.66亿元，占总负债的84.74%。

虽说作为银行系险企，侧重银保渠道发展规模在情理之中，但不可否认的是，银保渠道多以销售理财型、储蓄类产品为主，相较个险渠道而言，对保险公司的价值贡献偏弱，且资本占用消耗较大，容易导致偿付能力下降。

如2016年“偿二代” 正式实施后不久，农银人寿的偿付能力就曾出现下滑，从2015年的263.66%降至2016年的101.7%，逼近监管红线。于是在2017年，农银人寿将增资提上日程。

2017年，农银人寿通过了发行资本补充债券议案，并在2018年初获得监管批准在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过35亿元。但时隔一年多时间后，农银人寿再一次获银保监会批准，发行规模不超过18亿元的10年期可赎回资本补充债券。

对于保险公司补充资本来说，除了发债融资外，通常还可借助股东的力量，通过股东注资实现快速“补血”。那么，为何农银人寿没有采取这样的方式呢？

公开信息显示，目前农银人寿的股东有7家，除农业银行之外，还有北京中关村科学城建设股份、西藏腾云投资管理、重庆国际信托、中国新纪元、农银创新、大连汇盛投资6家企业。其中，农业银行持有农银创新100%的股权，中国新纪元持有北京中关村科学城建设股份23.44%股权。

虽然有7家股东，但农银人寿的股权并不算稳定。据悉，2019年时，农银人寿曾发布两项股份转让议案，分别为《西藏腾云向世纪金源转让股份的议案》和《中国新纪元向世纪金源转让股份的议案》。其中，西藏腾云拟将其持有的农银人寿5899.833万股股份(占比2%)转让给世纪金源；中国新纪元拟将其持有的约2.46亿股(占比8.34%)农银人寿股份全部转让给世纪金源。

如果两笔股权转让，中国新纪元将退出，西藏腾云持有农银人寿9.65%的股权，而世纪金源则会以10.34%的持股比例超过西藏腾云。但这次股权转让并没有下文，要退出的还没退出，要进入的也没进入。

除此之外，农银人寿还有部分股权被质押、被冻结，例如大连汇盛投资持有的4.67%股权全部被质押、冻结，北京中关村科学城建设股份持有的大部分股权也被质押。这样的情况下，寻求股东增资或许难度更大。

或许是基于多重原因，才会有近期关于美国保德信金融要购买农银人寿股权的消息。据有关媒体报道，目前有关交易谈判仍在进行，本次股权出售也引起其他金融机构对入股农银人寿的意向，可能有其他投资者出价竞投。

若美国保德信金融进入，对于农银人寿与保德信来讲，又有怎样的期待？

从美国保德信金融发展来看，多年来，该外资机构一直积极布局中国市场，如旗下的保德信投资管理公司，与光大集团下属的光大证券公司共同建立了光大保德信资产管理公司。此外，美国保德信金融也不断寻求在中国寿险市场的布局机会，并早自1998年9月就在中国成立了代表处。

2012年，美国保德信金融与复星集团在中国合资成立复星保德信人寿，双方各持股50%，目前经营已有十年历史。

而今，若美国保德信金融能够成功入股农银人寿，或还有望依托农业银行的银保渠道扩展银保业务，借助银行的网点优势，深入其分支机构尚未覆盖的地区等。不过，如传言成真，未来美国保德信如何平衡农银人寿和复星保德信人寿之间的关系，也值得关注。于农银人寿而言，如果美国保德信加入，不仅将丰富其股权结构，还会为其带来资金支持，可谓一举两得。

值得注意的是，在农银人寿2022年第二次临时股东大会上，农银人寿还通过了《农银人寿2022-2024年发展规划》的议案，虽然具体内容不清，但可知2022年对于农银人寿来讲，是关键的一年。

在今年7月举行的2022年年中党建暨经营工作会议上，农银人寿表示，将重点从两个方面做好下半年工作。一是全力以赴，确保全年目标全面达成。要紧盯任务缺口，坚持保费目标和利润目标不动摇；二是夯实基础，确保长期竞争能力提升。

另需注意的是，在今年1月农银人寿召开的“2022年党建暨经营工作会议”上，农银人寿也明确了2022年公司经营目标，其中重点提到“推进管理机制改革，稳步挖掘经营潜力。推进股权结构、管理机制改革，推动公司成为活力充沛的高效经营者”。此外，还包括推动专业能力建设，稳步增强经营能力；推进责任使命担当，稳步提升服务能力；推进数字转型，稳步激活科技动力；推进全面风险管理，稳步加强防控效力等。

显然，无论从农银人寿的经营目标，还是近期股权变动传闻、发债计划的一系列动作来看，农银人寿对“新三年”的发展局面尤为重视，传递出加大改革、积极求变的信号，其中，就包括股权结构的变化。

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