聚焦 | 生物科技：市场的羽量级冠军

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原标题｜Biotech: The Featherweight Champion Of The Markets

原作者｜Bruce文章来源｜https://www.forbes.com/sites/brucebooth/2020/11/20/biotech-the-featherweight-champion-of-the-markets/?sh=1edb6c786955编译｜Olivia

编者按：

我们常说赛道的长期逻辑决定了它的整体估值。而当下放眼一二级市场，无论是从政策还是各大盘指数，生物技术行业的投资节奏都在稳定攀升。受到疫情刺激的医疗健康领域在近几年成为了资本青睐，生物科技成为了下一个“长”且“宽”的雪道。阿特拉斯风险投资公司合伙人Bruce根据各大指数分析了有关生命科技的趋势，原文Biotech: The Featherweight Champion Of The Markets.

图片来源：GETTY

在这次新冠疫情和COVID疫苗百家争鸣的过程中，生物科技的作用正在逐渐超脱它原有的重量级别。对于我们这些生物制药行业的人来说，生物科技是目前最具活力且量级庞大的行业。它由大大小小的公司、科学家、企业类型、专家、律师、会计师构成。每日几十条新闻报道让生物制药的情况看起来更加火爆：生物医疗的季度收益更新、临床数据发布、FDA数据、有关生物科技的新风口等等。

但实际上相对于其他市场而言，生物制药的行业规模相对较小。背景决定一切，退一步来看，生物技术正在坚定地步入常态化发展。这是一份关于生物制药相对规模的数据：目前，前三大科技公司的总市值比所有生物技术和制药领域的总和（>3.5T美元）还要多，其中包括近1000家上市公司。

仅仅是微软、苹果和亚马逊三家公司的市值总和比J&J、辉瑞及其他获得IPO或微型股的生物制药公司的估值之和还要大。更何况从Alphabet到Facebook到英特尔，这背后还有几十家大型的科技公司，我们的医药行业与他们的规模相比简直相形见绌。

为什么这其中的关联很重要？为什么了解生物制药的规模？

相对于其他领域而言，生物医药行业的任何风吹草动都会对该领域股票市场的稳健性产生重大影响，尤其是初创的新兴企业。此外，我们通常称之为"生物技术"的那些未商业化的中小型生物制药领域中，有600多家参与者几乎完全依赖股票市场的资金流动来生存。以下是关于生物制药和生命科学 （LS） 行业如何更普遍地融入全球资本的一些看法，这些观察来自 Cowen & Company数据。

生物制药在美国股票资本市场中所占份额相对较小。美国证交所的集体市值接近49万亿美元。所有的生物制药都占了市场的7%，其中包括我们行业最大的参与者。生物技术作为"大型生物技术"公司的子集，只反映了2.7%。

生物制药在新股发行市场也远超其权重，由于生命科学主要是一个融资需求大并且极其烧钱的行业，因此在新股市场中所占的比例要大得多。在美国证券交易所的所有首次公开发行（IPO）和后续公开发行中，生命科学占总体上市公司估值的13%、发行收益的20%、发行数量的40%。

Cowen & Company数据

随着近年来生物技术领域的蓬勃发展，股权资本市场在生物技术和生命科学领域更加深入，我们共同目睹了大量热钱涌入这一新浪潮。虽然其他赛道也经历了市场升值的繁荣，但生物技术的活跃程度已超过大多数其它行业。尤其是自2012年《JOBS法案》颁布以来，IPO市场的发展对生物制药更为有利。

因此，无论是生命科学的风险投资资金、亦或是首次公开募股（IPO)中制药公司的资金，细分方向的市场份额都有所提升。与过去相比，更大规模的融资会进一步推动市场份额的增加。如下图数据表明，生命科技领域在市场总资金流动份额已经从10%上升至20%。

Cowen & Company数据

随着生物制药领域在市场中的作用日益增强，医药研发领域的企业数量也在不断增加。我在2011年的一篇博文《Our Shrinking Biopharma Ecosystem》中写过，从2005年到2011年，在美国公开交易中有关生物技术企业数量下降了25%以上。但随着2012年至2016年IPO市场的开放，情况发生了巨大变化，正如《The Incredible Expanding Universe of Biotech Stocks》中所描述的那样，近几年医药研发领域的企业数量增长了50%，市场对医药项目的青睐正在抬头。

我们可以利用美股市场中最为知名的罗素2000指数验证这一趋势。据罗素2000指数统计，自 2014 年以来，生物制药行业的数量及估值上涨了 60% 以上，生物制药在公司中所占的份额和比重正在增加。目前，生物制药现在是罗素2000指数最大的子行业，医药历史正在重新改写命运的传奇。

罗素2000指数

可能对于熟悉资本市场的人士来说，这些数据无足轻重。但波动小，却影响大。生物技术对市场的微小变化非常敏感。无论是市场波动，还是资本轮换，即便类似于像资本如何分配美国市场上近50万亿美元的股票这样非常小的总体变化，也可以对生物技术产生重大影响。例如，如果资本将0.1%的资金投入到生命科学领域，那么它的价值可达500亿美元，这可比2020年生物制药行业总估值还要多。我们如何奖励社会上有关生物科技的研发和创新的趋势这样的宏观分配很容易对生物科技领域产生影响。

水深、鱼大的一年。随着生物技术在新股发行市场的规模越来越大，对于投资人来说变得更有意义。就像大鱼不能浪费时间吃小饵一样。在过去，如果大型资本融资占比只有5000万、6000万美元的一小部分，则很难调动资本的融资积极性。而今非昔比，生物科技领域发行量的中位数要高出4倍！更高的利润、逐步显现的“长尾效应”都为资本创造了更大的空间。

进入罗素2000指数很重要。 随着更多的生物技术类型的公司进入罗素2000指数，这意味着市场上更多ETF基金将流向它们，更多的经理人将资金分配给它们，这推动着生物技术的进一步需求。由于许多资本以这些指数为基准，这就为生物技术领域带来了更多的增量，让生命技术领域的新趋势被大众广为人知，这也创造了市场上对生物技术更多潜在需求。

From: Bruce BoothContributor, Healthcare

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