滞胀时代，需要买黄金吗？

黄金的最大意义是什么？是安全。自布雷顿森林体系崩溃后，黄金已与货币脱钩，但作为一种特殊的货币，在投资者和各国货币当局的眼中，黄金仍然是抵抗经济风险与金融风险的最坚实屏障。

储备的多少往往反映一个国家对外贸易和支付能力的大小。储备资产不仅是解决国际收支不平衡的唯一手段，而且是承担和清偿债务，作为向外借款的基础。而黄金，是各国货币储备的重要组成，因此，黄金不仅是投资者眼中抵御风险的屏障，还是各国货币当局国际支付、对外债务的担保，承担和清偿债务的基础。

我在《2月物价指数出炉，CPI的上涨动能增强，滞胀信号已现》一文中，明确告诉大家，我们发现，2022年物价预期将明显上涨，但是经济并不景气，出口收缩，外资撤退，收入很难增加，甚至将有越来越多的人面临失业风险或者被灵活就业的风险，这都表明滞胀的信号已经出现。

有经验的投资者都知道，在经济滞胀周期中，切忌盲目投资。投资者可以采用杠铃策略，持有自由现金流和股息较高的低估值股票，以及黄金、美元等避险资产。毫无疑问，美元是世界通行的硬通货，但我们有外汇管制，额度有限。优质企业的股票当然也是滞胀周期中的投资策略之一，但总不能把鸡蛋放在一个篮子中。那么，黄金可以投资吗？

我们先来看看布雷顿森林体系崩溃，黄金与货币脱钩后，中美货币当局持有的黄金是增加了还是减少了。毕竟全世界最会投资的人，都集中在这里。

一、2000-2021年，央行黄金储备增加接近4倍。

推进人民币国际化与增持黄金储备，是中国参与构建新的国际金融秩序的两翼。基于此，中国的央行，一直在增持黄金。

从2000年到2002年，我国央行黄金储备从394吨增加到600吨，2年增加52%；2008年到2009年，从600吨增至1054 吨，1年增幅达到75%；从2014年开始，增持频率加快，到2021年底，已经从1054吨增持到1948吨，增加了85%。2021年的黄金储备比2000年增加了394%

二、流通中的人民币数量为美元72%，但黄金储备数量仅为美国的24%。

虽然央行一路增持黄金，但人民币的黄金储备数量似乎还是比较低。导致人民币的国际支付能力、外债偿还能力、承担经济风险的能力，创造财富的能力，都远低于美元。

2021年底，中国央行的黄金储备量在世界各国中排第6名，仅为第一名美国的24%，为第二名德国的57%，为第三名意大利的79%，仅为俄罗斯的85%。

2021年底，中国M2为238.9万亿元，折合约37.53亿美元，GDP为17.73亿美元。当年美国的M2为21.77万亿美元，GDP为23.04万亿美元。这些数据告诉我们2个结论：

一是流通中的人民币数量为美元72%，但黄金储备数量仅为美国的24%。即M2与黄金储备比例为人民币为192.7亿美元:1吨黄金，美国为26.8亿美元：1吨黄金。以黄金为保障的人民币抗御风险、偿还外债的能力，仅为美元的13.9%。

二是人民币需要1.63元M2才能创造1元GDP，美元仅需0.94元M2就可以创造1元GDP。人民币创造财富的能力仅相当于美元的57.7%。

三、2000-2021年，黄金价格跑赢了美元，但输于人民币。

随着全球各种货币M2的大幅度增发，黄金价格也一路水涨船高。2000年，中国M2为13万亿，美国M2为4.6万亿；到2021年，2021年底，中国M2猛增到238.9万亿元，折合约37.53亿美元，美国的M2为21.77万亿美元。2000-2021年，中国M2增加了1738%，美国的M2增加了373%。

2000年12月，纽约黄金每盎司272.8美元，2010年12月已经上涨到1405.5美元，2020年12月初再涨至1810.1美元，2021年11月1863.9到本文写作时的2022年3月10日，黄金价格虽然比前几天大幅回落，价格也达到1979.2美元。由此可见，2021年的黄金价格比2000年上涨了583%。

上述数据告诉我们：黄金价格跑赢了美元的货币增发，溢价了44.4%。但黄金价格严重落后于人民币的增发速度，黄金相较于人民币，贬值了62.8%。

四、中国的黄金没有跑赢通胀，还能持有吗？

一般来说，以下五个因素影响黄金价格：

一是美元汇率影响黄金的价格。美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。一般来说，在黄金市场，当美元上涨时，国际黄金价格下跌，当美元下跌时，国际黄金价格上涨。

二是货币政策影响黄金的价格。各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当一个国家采取宽松的货币政策时，由于利率下降，货币供应量增加，这增加了通货膨胀的可能性，并将导致黄金价格上涨。

三是通货膨胀影响黄金的价格。通货膨胀对黄金价格的影响要分长期和短期来分析，要根据短期内的通货膨胀程度来确定，长期来看，如果年通货膨胀率在正常范围内变动，对黄金价格的波动影响不大；只有在短期内，当价格急剧上涨，引起人们恐慌，货币单位购买力下降时，黄金价格才会明显上涨。

四是战争会影响黄金的价格。国际政治动荡、战争、恐怖事件等重大国际政治和战争事件都会影响黄金价格。政府为战争买单或维持国内经济稳定，大量投资者转向黄金保值，这将扩大对黄金的需求，刺激金价上涨。

五是对外汇的管制会影响黄金价格。外汇管制是控制汇率的有效手段。比如人民币增发与GDP的增长比例远超美元与美国GDP的增长比例，如果外汇能自由兑换，必然导致人民币会同比例贬值，这时黄金价格与人民币的比价就会上升。而在外汇管制时，汇率失真，黄金与的比例也会失真，这也是黄金跑赢了美元，但没有跑赢人民币的主要原因。但我们通过仔细计算也会发现，黄金价格至少比我们大多数商品要保值，比纯粹的储蓄要保值。

上图是全球经济和通胀意外指数。绿线是GDP增长率曲线，红线是通胀意外指数。这个走势也发出了全球将迎来通胀时代的信号。

2022年我们不仅面临经济滞胀风险，还夹杂着俄乌战争的动荡因素。如果我们从保值率的相对概念来看，在美元换汇额度受限的前提下，持有部分黄金资产，仍然是降低通胀损失，确保财富净值的手段之一。

上图是美国1973年以来每个经济周期阶段的主要资产回报率，在滞胀中，黄金是明显的赢家，回报率达到54.7%，比排名第二的S&P 500 Index的54.4%的回报率还要高0.3个百分点。

这也是美国GDP只比我们高30%，但黄金储备比我们高318%的主要原因。我们都知道美国人是金融天才，跟着美国人一样多持有黄金和有价值的股票，应该是滞胀时代不错的选择。

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【作者：国证大数据 徐晓伟】