国电电力点评：电价环比提升，新能源装机大年将至【国君能源运营】

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20220819  国电电力点评：大渡河扰动有限，Q2盈利有望环比改善

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本报告导读：

公司4Q22电价环比提升，组件降价预期下23年装机有望超预期。

投资要点：

维持“增持”评级：考虑到4Q22市场煤价格波动及新能源装机进度偏慢，下调22年EPS至0.31元（原0.34元），维持23-24年EPS 0.39/0.51元。维持目标价5.79元，维持“增持”评级。

事件：公司公告电量电价情况：4Q22上网电量1032亿千瓦时，同比+1.9%（可比口径）；4Q22公司平均上网电价0.450元/千瓦时，同比/环比+14.6/+6.4%。

电价环比提升，水电恢复正增长。公司4Q22电价环比上涨，推测主要由于：1）3Q22公司置出宁夏（燃煤基准电价0.260元/千瓦时）地区低电价机组后火电平均上网电价有所提升；2）四季度水电上网电价受现行枯丰电价制度影响季节性上浮。公司4Q22水电上网电量148亿千瓦时，同比+6.5%，增速较3Q22提升29.3 ppts。

组件降价趋势已至，23年装机有望超预期。公司4Q22新能源上网电量51.8亿千瓦时，同比+26.2%；截至22年末公司新能源装机10.5 GW，同比+41.1%。公司22年新增新能源装机3.1 GW，我们推测新增装机低于计划值（4.8 GW）主要由于外部因素扰动所致：1）年内光伏组价价格处于高位；2）疫情扰动项目施工进度。截至1H22末公司完成核准或备案新能源容量9.1 GW，资源储备丰富，23年光伏组件降价预期下我们预计公司新能源投产装机量有望超预期。

风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，资产及信用减值超预期等。

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