富达观点 | 中国创新投资版图
田笛
富达国际基金经理
“创新驱动增长，创新孕育赢家。中国是创新领域的超级强国，拥有无可比拟的结构性优势。我们致力于更好地理解重塑世界的科技、生活方式和环境趋势，从而充分利用创新科技在中国的飞速发展。”
由新冠肺炎疫情引发的经济萧条随着疫情的反弹仍在全球持续扩散蔓延。世界经济有可能经历一个较长的调整阶段。调整意味着变革。纵观历史不难发现，危机之后往往催生重大的科技创新突破和革新。
1857年第一次世界性经济危机引发了以内燃机、电动机取代蒸汽机的第二次技术革命。人类此后进入电气时代。1929-1933年的经济危机则引发了以电子计算机、航空航天等技术突破为标志的第三次技术革命。而我们大部分人都经历过的2008年经济危机，之后则掀起了以信息技术、软件工程、生物技术为导向的创新浪潮。每一波浪潮都是经济增长、生产力提升、人口结构升级的新起点。每一次危机都加速了创新突破与新科技革新的到来。
历史还告诉我们，掌握一次次创新浪潮的赢家不一定是老牌龙头企业。标普500指数的成分股从1958年平均“年龄”为60岁，到2016年已下降至24岁，预计到2021年仅为12岁。这从侧面反映了，能够结合研发、 科技赋能、执行为一体的创新“后浪”，将掌握新的一轮创新浪潮。
中国在新浪潮中所处的位置
在以人工智能大数据应用、万物互联、可持续发展为标志的新一轮创新潮流中，中国走在最前沿且结构性优势显著。
“中国人工智能教父”李开复曾经说过，“数据是新的石油，中国是新的沙特”。数据的生成-使用-计算-存储-解析是新一轮创新的关键。中国创造数据的体量和速度超过其他任何一个国家。对于创新公司来说，中国既是源头也是目的地，并将持续受惠于政策鼓励创新。举例而言，中国理工科毕业生是美国的8.3倍*，每年新增毕业生800多万，不断为科研创新注入新动力。中国专利申请数量领先全球，去年达到创纪录的154万件**，占全球总量一半，在通信和电信领域居领先位置。中国在国际刊物发布科研报告的数量在2018年已超越美国成为世界第一。
*数据来源：世界经济论坛
**数据来源：联合国知识产权组织
同时，中国拥有世界最大的移动互联网市场，拥有世界最庞大的互联网用户群体。中国的高附加值产品供应链为跨国公司提供了创新的土壤。这是真正重视知识产权的企业不容忽视的巨大优势。
如何投资中国创新科技
在投资创新主题的时候，富达关注三个方面的创新 —— 科技、生活方式和环境。在“科技”主题下，我们关注AI/数字化、自动化与机器人技术以及未来出行这三个子主题。
开发和实施人工智能、机械学习和更广泛的数字技术，以产生新的收入流，扩大目标市场规模，并提高生产力。
无需人工干预即可实现自动化生产和操作，以提高品质和效率。
搭车和共享、自动驾驶和运输以及微出行等新技术和商业模式正在改变人们出行和生活的方式。
我们的目标是找到推动和应用这些新技术和商业模式的公司。他们是半导体、IT硬件和软件、互联网、工业、机械自动化以及一些消费公司。这些企业市占率更高、应用更广泛，将出现结构性增长机会。
在“生活方式”主题下我们关注健康、财富和智慧这三个子主题：
中国的药物创新，包括从非专利药转向Me-too/Me-better的药物，到最终真正的原研药。其他例子包括个体化营养、食品技术和远程医疗。
开发全新的储蓄、投资与消费方式。
全新的学习方式，比如在线学习和数字娱乐。
中国的医疗保健人均支出是发达国家的一小部分。但随着收入的增长和人口的城市化，预计支出增长将超过其他国家。在中国，创新专利保护药市场仍以外企占主导地位。而随着中国对药品研发日益关注，长期来看国内的药物创新空间很大。我们的目标是找到产品创新和在服务领域有新突破的企业，这些企业同样将受惠于结构性增长带来的高市占率。
在“环境”主题下我们关注：
开发和应用有助于可持续环保和生态改善的产品和技术。
包括电动汽车制造商和供应链、废弃物处理、替代能源等重点环保科技
投资于环保科技企业同样受惠于结构性增长带来的高市占率。但同时也要注意法规和政策周期的影响。
主题周期
我们认为，以上三个创新主题正处于初期采用阶段，但变革的步伐正在加快。至少在接下来的几十年中，它们将成为变革和增长的重要动力。以医疗保健、软件和电动汽车为例。
医疗健康
中国过去在医疗保健领域的研发投入不足，如今投资一直在加速增长。药品批准流程更简化，透明度更高，又能更好地保证药物品质。与此同时，中国的药物开发正与全球其他地区日益融合，使得拥有专利技术的企业可以利用庞大的中国患者群体，快速地开展临床试验。中国的研发机会也吸引了大批研发人才。因此，中国正稳步开展更多、更快的药物创新，首先从me-too/me-better产品开始，然后逐步转向真正的原研药。
软件
与许多其他国家相比，中国在IT服务和软件领域的投资不足。随着人工成本的上涨以及对数字化转型的需求，中国正迅速扩大在IT服务和软件领域的支出（云迁移和软件本地化也是重要的驱动力）。
电动汽车
由于电池技术和生产规模的发展，电动汽车的电池价格不断下降。这提升了电动汽车相对于燃油汽车的价格竞争力。因此，在未来10年里，电池需求将呈指数增长。中国拥有全球规模最大的电池制造产能，到2023年市场份额有望达到65％。行业龙头企业将受益于不断增长的电动汽车需求。
据估计，“科技创新”主题的目标市场规模将从2019年的7380亿美元增长至2025年的近2.2万亿美元，增长较快的领域包括人工智能软件（复合年增长率：42％）、自动驾驶汽车（复合年增长率：40％）和工业物联网（复合年增长率：22％）。技术创新的用例范围广，这意味着这个主题将会持续很长时间。
投资创新要留意的风险
尽管大多数公司能实现结构性增长，但其中一些公司确实会受到经济和商业周期的影响。我们会通过基本面研究辨别公司所处商业周期的位置，并通过投资者定位和信心调研，以及利用富达领先经济指标等宏观数据来辨别甄选周期股。
“去全球化”带来的潜在供应链中断可能会推迟创新产品的推出。我们认为这是潜在的短期风险，但科技和医疗保健供应链的本土化将在长期带来更大的机会。平衡这些短期风险是投资创新企业的关键考虑因素之一。
由于补贴、数据隐私等方面的监管变化，创新的应用曲线可能会变缓。监管环境通常滞后于创新。但监管改革不会单独发生。我们希望走在潜在的监管变化之前，通过与消费者、行业专家和监管机构本身进行互动，来评估监管环境。我们还会在全球研究团队的协助下，借鉴海外监管改革后的成功企业案例。
“创新在中国 创新为中国”
我们相信，基于自身的结构性优势，中国将成为开发创新产品和服务的沃土。创新不局限于科技领域，而是涵盖了生活方式和环境创新价值链上的企业。那些真正有能力创新的“后浪”公司将有望长期受益于创新领域结构性增长，实现估值飞跃。
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