富达观点 | 什么投资策略才配得上2020？

我们致力于建立一个防御性投资组合，在市场承压下能保持相对较好的业绩，同时在长期能提供稳定分红和资本增值。

—— 富达国际基金经理 Daniel Roberts

第二季度，在全球央行史无前例的量化宽松和各国巨额财政刺激双重作用下，全球股市强势反弹。然而，涨势中不乏震荡。上周，美国三大股指涨跌不一，科技股占比较高的纳斯达克100指数落后于标普500指数的程度达到2009年来最高。疫情期间备受追捧的“宅家”科技股价下跌5.5%，创3月以来最大跌幅。中港股市也在上周结束了连涨之势，冲高回落。

面对市场动荡、疫情的反复、地缘政治风险、经济前景的不确定性以及全球低利率甚至是负利率的大环境，投资者应该如何应对？投资哪类资产和地区能够增加投资组合的抗跌性？富达国际基金经理Daniel Roberts分享他的投资策略。

如何应对低息环境？

为刺激全球经济和需求复苏，各国普遍采取了宽松的货币政策。许多国家央行已经表示在较低利率水平上再次降息，可以预计低利率将长期存在。长期低利率甚至是负利率的情况在世界各国蔓延，使得能够定期分红的高品质股票投资相较于债券更能够满足投资者对于收益的需求。部分行业公司的股票尽管分红较低，但他们依然高于同行业公司债券的收益情况。同时，随着各国政府陆续出台新一轮刺激措施大手笔提振经济，预计股市将再次得到提振。

其次，可能发生的通胀也使得股票投资更具吸引力。

在月初的文章中我们曾讲到过，货币超发以及财政刺激措施维持可能在长期带来通胀。要跑赢通胀，股市相较于其他资产类别是相对高回报的投资标的。市场流动性宽松的时候，超发的货币往往会流入强势的行业和企业，有利于降低企业融资成本支持企业盈利。因此适度通胀，有助于股价上涨。

第三，随着人口老龄化、养老金支付压力加大，对稳定的收益型投资需求加大。

为应对疫情而采取的空前的经济刺激计划下，各国部署了庞大的财政支出。根据国际货币基金组织(IMF)预测，部分国家财政赤字将在2020年翻番。截至6月19日，20国集团（G20）经济体已经通过平均占GDP 6%比重的财政支出提供了可观的支持，远高于2008-2010年应对全球金融危机时期的水平。政府债务和赤字激增，一些国家和地区的政府雇员养老金计划中未备资金的养老金支付可能会面临压力。人口老龄化、平均寿命延长这一长期结构性人口趋势，也将使养老金支付承压。个人比任何时候都需要更多地参与到养老财务规划中。能够实现资本增值、稳定收益的权益类资产将比任何时候都具吸引力。

如何应对市场动荡？

上周，随着人们对经济回暖的预期增强，工业、材料和公用事业等周期股强势回归。疫情中受重创的能源股也在原油价格上涨和石油减产的预期下实现反弹。而疫情期间实现估值飞跃的大盘科技股，却在上周创下3月以来最大跌幅。这提醒了我们，科技公司虽然利润成长很快，但增长周期相对较短的特点。

事实上，与受经济和商业周期影响较大的周期股相比，我们更偏爱抗跌性较高的防御股。

周期股一般是指受经济和商业周期影响较大的如可选消费、金融、工业、能源、材料、科技等行业。这些板块在这次疫情中受各国隔离封锁政策限制，受影响冲击最为严重。而与周期股相对应的防御股包括通讯、医疗健康、必选消费、公用事业和房地产等行业。这些板块抗跌性较高，能够帮投资者抵御大盘整体下跌。比如，我们看好医疗保健、必选消费和公用事业等防御性板块，挑选了一些业务多元、资产负债稳健、终端市场需求强劲的企业，这类企业派息相对稳定。也正是这些企业在新冠肺炎疫情冲击下经受住了市场的考验。

周期股中科技股因为其高成长性也不容忽视。但是，考虑到龙头科技公司分红率较低，估值偏贵或者根本不分红的特点，我们反而看好一些头部半导体和科技硬件公司。它们估值吸引、分红稳健、长期增长前景良好。金融股方面，我们偏好具有防御特性的交易所和非人寿保险公司。

国家和地区策略

欧洲和英国

由于疫苗研发的利好消息和投资者关于欧盟“恢复基金”的乐观期望，截至上周五，欧洲股市连续第三周上涨。在7月21日，与会欧盟成员国终于就7,500亿欧元规模的巨额抗疫财政援助达成一致。此前，欧盟对于一揽子刺激计划的争议非常激烈，任何解决方案的达成都将利好市场。与此同时，援引EPFR Global的数据，上星期欧股迎来一个多月以来最大的每周资金流入，达13亿美元。机构投资者对欧洲股票热度不减。

在欧洲，我们看好一些大型跨国企业。虽然是欧洲公司，但是这些跨国企业的营收和利润来源在海外，因此对欧洲经济形势敏感度低。举例来说，我们不看好欧洲银行的股票。我们看好的英国企业也是优质跨国企业，比如一些石油、个人护理用品或医疗保健用品巨头。这些企业业务遍布海外, 对英国国内经济的依赖度很小，几乎不受退欧的影响。

美国

美股近年来表现出色，在今年二季度反弹迅速，美国是资产配置的重要市场。但这并不意味着我们会持续超配美国。主要是因为美股的高估值，短期已超出基本面，相较于其他市场性价比不高。此外，美国企业的利润率处于历史高点，激进的会计准则调整可能会降低某些公司的盈利。因此我们的美股策略依旧以防御为主，选择大型医药跨国企业、龙头科技公司。

总体来说

2020年是充满挑战的一年。新冠疫情以及潜在的第二波风险、地缘政治、经济前景的不确定性以及全球低利率甚至是负利率的大环境，都对投资者提出了极大的挑战。能够实现资本增值、稳定收益的权益类资产将比任何时候都具吸引力。在选择这类资产的时候，投资人可以关注企业是否有暂停或减少分红的情况，以及资产负债表是否稳健。同时透过灵活多元配置行业和地区，保持稳定的收益流。

我们看好高品质、估值吸引，较少受到经济和商业周期影响、有良好现金流前景的企业。基于详尽的研究和基本面分析，采取选择性的策略，我们致力于建立一个防御性投资组合，在市场承压下能保持相对较好的业绩，同时在长期能提供稳定分红和资本增值。

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