启林王鸿勇：净值升到1就赎回的投资人，后面大头都没赚到
在地铁上撸代码
2015年到2016年，王鸿勇刚回国创业。他每天从上海大学的住所出发，搭乘2个小时的地铁，然后再打车，才能到达办公室所在地。为了不耽误时间，在地铁上王鸿勇也会掏出笔记本电脑写代码。
王鸿勇和其他两位合伙人，以1万多的租金租下佘山一栋别墅，作为初创团队的办公地点。租在这里有几个原因，一是安静，二是便宜。公司三个合伙人各自住城市的一角，这里离大家距离都差不多。
王鸿勇2015年从德国回到上海，与大学同学沈显兵和董成一起合伙，做股票的程序化交易。
他在大学时和沈显兵、董成经常一起玩游戏、打篮球。王鸿勇回国时，沈显兵已经创业成功过一次。董成在一级市场挺有经验。三位小伙伴一拍即合，想把事情做起来。“我们遇到问题就解决问题，谁能解决听谁的”。他说。
王鸿勇对股票投资的兴趣可以追溯到2008年。当时上大学的他用零花钱炒股票，打过涨停板，跟着游资炒过题材，也读过一些技术分析的书，但“总体没怎么赚到钱”。
王鸿勇1986年出生，本科就读于中科大，从北京大学博士毕业后，他前往德国做博士后研究。在德国，他开始写代码做期货交易策略。刚开始一两个月，收益能到20%-30%，后来收益慢慢往下走。2015年下半年，王鸿勇回国参加大学同学的饭局，几个人一拍即合，决定一起创业做量化投资。
“启林投资”的名称来源于《左传》中的“筚路蓝缕，以启山林”，用以形容创业之艰辛。最开始王鸿勇和两位合伙人的想法很简单，先把自己的钱交易起来。他和两个小伙伴凑了500万，又找银行借了1500万元。
他当时对模型产生的Alpha颇有自信，因为更早期拿自己的钱交易，每个月能有10%左右的Alpha超额收益。2016年他们在股指期货贴水有20多点时开始建仓，并以股指期货进行对冲。
2016年4月、5月，大盘一波猛涨后，投资者看好后市，股指贴水从30多点收敛到10点不到。不到一个月，王鸿勇的产品净值回撤了4个点。他和小伙伴的本金一下亏了30%-40%。产品设立的0.9的预警线很快被触及，王鸿勇只能半仓运行。直到净值回到1，才重新加仓。
模型短期虽然有Alpha，但是覆盖不了贴水的损失。刚开始发行产品，就遇到比较大的回撤，这让他和合伙人对风险都有了深刻的认识。
后来这个产品扣除掉利息，王鸿勇和合伙人赚了20%多。跟同类的市场中性产品比，结果还是不错的。他发现其实当时很多其他的基金经理并不做对冲，或者放多头敞口。“我们是傻傻的，完全做对冲，还在很高的贴水下去建仓”。
他说这么做，一方面是因为对模型自信。另一方面，前几年财富市场出于对“绝对收益”的偏好，青睐Alpha策略的中性产品。中性策略就需要对冲，这就意味着基金经理没赚到股市上涨的Beta。
据我了解，2019、2020这两年，同样是Alpha因子选股、但是不做对冲的指数增强策略，业绩就很亮眼，基金经理也跟着大赚。我想这也是王鸿勇说自己“傻傻”的原因。
从零到百亿
到了2017年，王鸿勇感觉自己的模型更加成熟，市场贴水下降，对冲成本得到控制，配资也变得便宜。他们又发了第二个产品，赚得70%-80%收益。有了两次成功的尝试，三人对自己的模型更加自信。2017年年底，公司拿到了私募牌照，管理规模也稳步向上。
2018年7月，启林投资成功进入招商银行白名单，成为业界极少数不满一年即通过招行审核的私募管理人之一。
公司在迅速成长，团队开始招兵买马，王鸿勇开始着手搭建专业的量化策略流水线开发平台，进行因子开发。他也鼓励公司的实习生参与策略开发，并进行打分激励。做得好的实习生一个月能赚一两万。
2019年上半年，启林的策略表现很好，管理规模增长很快，到达了30-40亿元。到了下半年，市场成交量下降，传统的多因子策略遇到挑战。压力之下，王鸿勇开始加快策略转型升级。他带团队展开了机器学习算法的研究，早期主要运用于因子组合。2019年下半年，他们开始用机器学习做因子开发和融合，实现了策略的迭代升级。
“AI领域在量化的应用是国内顶尖机构乃至华尔街这几年的大趋势，多因子模型的不足在于：基于同样的数据，你能找到的因子别人迟早会找到。而利用机器学习可以一定程度上避免策略同质化的问题。”王鸿勇说。
他不仅肩负着对员工沉甸甸的责任，还有来自客户的重托。2019年净值暂时下跌，有客户问他能不能不亏钱赎回。那时王鸿勇跟客户沟通说，量价的策略往往受益于市场流动性和波动率，希望大家能等到1季度，春节后的行情来了再看看。其实他心里很不好受，亏客户的钱比亏自己的钱压力大多了。
后来大部分客户都待到了1季度。但有趣的是，等到净值回到1，他们就迫不及待赎回了，后面一大波的涨幅他们都没有赚到。王鸿勇忍不住感叹，如果投资人能克服“人性”弱点，稍微耐心一些，其实可以不用错失盈利大头。
市场在找我们要规模
2021年春天，我在上海浦西四川北路附近的启林投资总部见到王鸿勇。早就听说他是科班出生的物理学家，不过他聊起天来倒是十分轻松惬意，并无想象中科学家的古板。他穿着休闲服，从早期在高校的科研经历聊到回国创业，还聊了他喜爱的德州扑克和狼人杀。
从三个人的小团队到现在成为70多人，管理规模百亿的量化私募，王鸿勇认为自己团队一直处于不断创业、不断试错的状态。公司的人力和资源也不断往投研上在堆。盈利状况稍微好一点，就会增加数据和人力的投入。
有了更多的“子弹”，他就带着团队做多品类的扩张，期货期权交易、高频等领域都在尝试。他告诉我这些尝试需要时间，也需要耐心。“我们在对一个东西认知不清的情况下，光想花钱就落地一个时期，其实是有难度的。”
策略研发考验灵感和智商。王鸿勇学物理出身，注重自上而下的逻辑论证，喜欢从顶层把方法论的问题先想清楚。另外，他从小喜爱阅读，能比较快把一本书的关键信息掌握。这些在过去科研工作中形成的范式都让他如今的投研工作大大受益。
过去几年在投研上的付出，让王鸿勇赢得了投资人的认可。2021年1季度，启林投资管理规模正式突破百亿。对这一里程碑，王鸿勇显得非常平静。他说内心丝毫没有“波澜”，因为研究带给他的乐趣，远大于规模的增长。
“我是相对来说比较保守的。我如果能管300亿，我会说200亿，其实是市场在问我们要规模。”
让公司活得越久越好
为了提高管理效率，王鸿勇和两位合伙人研究了国外优秀量化私募，他们思考怎样把公司体系搭建地更完善，让员工在短期和长期都能得到合理激励。
“比如同样是应届生，加入我们和另外一家私募，他用多长时间能上手，怎么发挥他的最大能力点，怎样降低他做其他重复工作的时间。我们在每个点上做得更好，就会比别人有优势。”
过去几年，量化行业的高速发展吸引来了资金和大量人才涌入。王鸿勇也观察到，许多新人心态比较浮躁，容易高估自己，认为自己一年能挣几百上千万，很快就能财务自由。在这样的心态下，一旦遇到挫折，就会很脆弱。
王鸿勇在最初进入量化行业时，也曾经觉得自己的“策略很厉害，理念很先进，代码很值钱”。然而现在经历多了，认知则有所不同。
他告诉我，过去三五年，可能个人英雄主义在量化行业还行之有效。一个人就能搞定从数据到策略和交易全过程，但随着行业深化发展，对于量化的每个环节精细化要求的提升，单独依赖个人力量的时代已经过去。因此“团队作战”也是启林内部非常强调和看重的一点。
前阵子，一位我和王鸿勇的共同朋友发朋友圈，说坐地铁撞到王鸿勇，忍不住感叹这位百亿私募创始人的低调。
我跟王鸿勇说起这个细节。大部分人心目中的“大佬”似乎应该过得更浮夸。王鸿勇没有买车，天天坐地铁出行，生活饮食着装都很简单，看上去只是普通的IT男。房子是前几年买的，也没有换房的想法。总之，就是很不像“大佬”。
他同意芒格的说法，“追求的物质享受透支了你很多东西。上去了就下不来了。”因此，物质上的享受从来不是他的追求。看到公司欣欣向荣，给他内心带来的成就感远大于拥有一辆豪车。
自己虽然简朴，对优秀的员工却不抠门。在我国百亿规模的量化私募中，启林投资是为数不多向员工开放合伙人通道的公司。如果员工要离职，王鸿勇首先会反省，是不是自己待遇给的不到位。
他鼓励那些更资深的员工去带团队，在公司内部尽最大可能延长职业周期。启林的文化强调“诚信、创新、协作、共赢”，王鸿勇说要共赢，必须让员工安心，因此他会把对员工的承诺都落实在纸面，不让这些口号流于形式。
“我们的想法是让公司活得越久越好”。他说。
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