直播预告：资本项目收入可以买理财，有什么影响？

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本文作者  跨境金融研究院 王志毅，仅代表个人观点，欢迎个人转发，机构转载请与我们联系。 

本文纲要

一、为什么是现在？

二、适用于哪些钱？哪些账户？

三、到底可以买哪些理财？

四、有什么影响？

昨日，外汇局发布问答，资本项目收入原则上可购买风险等级不超过R2级的银行理财产品或银行结构性存款。

企业仍应遵循汇发〔2016〕16号政策精神，资本项目外汇收入及其结汇所得人民币资金不得直接或间接用于证券投资。确需购买银行理财产品或银行结构性存款的，应主要基于保值目的，严格控制产品风险，原则上购买风险等级不超过R2级的银行理财产品或银行结构性存款。

以下为胡思乱想，仅个人观点

一、为什么是现在？

虽然只是政策问答，但是明确了资本项目收入能够购买不超过R2级的银行理财或结构性存款，这在之前一般被认为是不允许的。

从监管角度，这或也属于逆周期措施。在近期人民币快速贬值、证券投资项下出现流出的背景下，通过政策问答对2016年的政策进行解释，允许更多的资本项下外汇收入结汇后购买低风险的银行理财或结构性存款，或能减缓汇率贬值压力。

在5月9日发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中，关于汇率部分有两处变化：“增强”汇率弹性，“丰富宏观审慎政策工具箱”

• 保持增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用

• 丰富宏观审慎政策工具箱

这些工具有没有用？可参考：稳汇率还有哪些“大招”？

来源：东北证券

来源：国盛证券研究所

2016年的时候，当时也是汇率贬值，外汇局在汇发〔2016〕16号放开了资本项目收入的意愿结汇，意味着收到的外汇资本金/外债可以在没有交易背景的情况下先行结汇成人民币，也就是结汇环节无需审单（需开人民币待支付账户，实际划款时再进行真实性审核）。

通过该种逆周期调节手段，希望企业能够多多结汇缓解贬值压力。

但是如果结汇后人民币资金闲置的话，显然吸引力还不够大，这可能也是本次明确允许结汇后还能够购买理财产品的意义所在。

二、适用于哪些钱？哪些账户？

从资金角度，涉及到的资金可能有资本金、外债、境外上市调回资金、境内再投资资金

从账户角度，因为境内再投资专用账户、境内公司境外上市专户都已经取消并入了资本金账户。

因此可能涉及到的账户有：

外汇资本金账户、外债专户，结汇待支付账户

三、到底可以买哪些理财？

关于资本项目收入，2016年汇发〔2016〕16号中的要求是：

“除另有明确规定外，不得直接或间接用于证券投资或除银行保本型产品之外的其他投资理财”

但是在2020年的《资本项目外汇业务指引2020年版》（汇发[2020]73号）中已经删去银行保本理财。当时市场上的观点是因为资管新规以后已经没有保本理财，因此资本项目外汇收入不再能够购买理财产品，最多只能存定期。

（虽然在附件的支付命令函中仍然写了银行保本型投资产品，但因为现在没有保本型了，所以可能是未及更新）

反观跨境人民币这边，2020年的《关于进一步优化跨境人民币政策 支持稳外贸稳外资的通知》（银发﹝2020﹞330号)放宽了跨境人民币资本项目收入的用途范围（之前2012年165号文时期，不允许购买境内理财），政策表述上与外汇拉平。

但是当时人行的解释口径却要比外汇局的来的宽松，人行要求只要能够确保跨境人民币的资本项目收入购买的银行理财不投向证券即可。

不过实际上问题依然没有解决，即便是低风险的银行理财也大多会有一部分投向债券（比如说国债），而从广义来讲，债券也属于证券投资。

关于证券投资的表述并不属于银行理财的分类。每个银行的R1、R2理财的实际风险也可能并不相同。

商业银行理财业务监督管理办法（中国银行保险监督管理委员会令2018年第6号）

第九条　商业银行应当根据投资性质的不同，将理财产品分为固定收益类理财产品、权益类理财产品、商品及金融衍生品类理财产品和混合类理财产品。固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%；权益类理财产品投资于权益类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类理财产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类理财产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准。

R2等级以下的理财产品基本占到所有理财产品中的85%以上，结构性存款由于接近于类保本，所以总体风险评级也是偏低的，从产品层面，覆盖的范围较大，但应特别注意，银行方需要结合相应的外管规定设计产品。

结构性存款也是原来保本理财产品的替代品，在底层资产中基本以存款类资产为主，更适合投资。

结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。

关于理财和结构性存款，可参考

在本次外汇局的问答发布后，从表述上看，似乎是可以直接购买等级R1、R2中低风险的理财产品，基于保值为目的，控制产品风险，而无需再考虑理财产品是否“直接或间接用于证券投资”的问题。

（但是最后又要求购买理财银行也要做好展业和真实合规性审核，银行理财产品发行本身有严格的程序，如果可以直接购买又如何做展业？购买理财产品后资金不可能再继续穿透审核。）

另一方面，因为目前的银行理财已逐步转向银行理财子公司发行，本次政策问答因为只是对2016 16的再解释，不可能突破原有法规去扩大解释，因此问答中的表述为“银行理财产品”。

那么，银行理财子发行的理财产品是否能够认购可能又是一大问题。

综上，对于资本项目收入购买理财或结构性存款的问题，有些口径似乎仍需明确。

四、有什么影响？

资本金、外债能够在实际使用之前结汇买理财，对监管来说是减缓汇率压力。

因为资本项目收入境内使用时需要审核真实性，企业要提供相应单据。意愿结汇能够比支付结汇提前先行结汇。

对企业来说，闲置资金的保值增值有了更多选择。

例如，企业收到钱以后可以有几种选择：

• 1、放在资本金/外债账户上不动（无需审核真实性）

• 2、直接对外支付（需要审核真实性）

• 3、支付结汇制：结汇后直接划至境内交易对手账户（需要审核真实性）

• 4、意愿结汇制：结汇后划到结汇待支付账户，需开户（无需审核真实性，等到结汇待支付账户向境内划款时再审核）

其中，2和3是需要使用的情况；1和4是暂时不需要使用（或者还没拿到对应的发票）的情况。

那么对于这部分暂时闲置的资金来说，能够存定期或者买理财总比放活期好。

这时对企业来说，可能需要考虑两个问题，美元和人民币的收益率比较以及对未来汇率走势的判断，然后再按照企业的预期和实际情况作出选择：

• 美元大额存款（适用于强烈看涨美元的情况，未锁汇，有汇率风险）
  

• 美元大额存款+远期结汇（适用于有较为明确的资金使用计划，美元存款+远期结汇收益率大于人民币收益率的情况）

• 美元结汇到人民币待支付账户（适用于看涨人民币，短期内需要付款的情况）

• 美元结汇到人民币待支付账户+人民币理财（适用于看涨人民币，暂时无需用款的情况）

（因目前中美货币政策分歧，未来美元利率走高，掉期点为负，也可能会出现美元存款收益率高于人民币的情况）

注意事项：

• 待支付账户划至理财账户，等理财到期以后需要原路划回待支付账户。（待实际使用时仍需审单）

• 结汇后的资金原则上不能再购汇划回资本金/外债账户

以下来源：外汇局

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