市场观察 | 从二季报出发，看清洁能源公募REITs的投资价值

2023年4月27日，中国REITs论坛、瑞思不动产金融研究院在北京举办清洁能源基础设施投融资及REITs闭门研讨会，研讨行业发展共性问题、难点及解决办法。6月15日，瑞思研究院举办“清洁能源基础设施投融资经验分享及行业前景展望”主题公益课，邀请专业嘉宾分享清洁能源投融资研判体系，展望行业前景。7月2日，来自京能光伏REIT、鹏华深能源REIT、中信建投国电投REIT三单能源基础设施REITs原始权益人代表/基金管理人在瑞思研究院开办的清洁能源REITs课程上，对于发行过程中重难点问题及解决方式作出详细剖析。

无论在专业会议或是精品课程上，来自行业主管部门、REITs监管与审核、学界、研究机构、原始权益人、第三方机构等各方重量级嘉宾与讲师都表达了对于能源基础设施REITs的高度肯定与积极展望。目前，已有三支能源基础设施REITs成功发行上市，得到市场认可，2023年一、二季度基本面表现突出。本文将从各支REITs季度报告出发，浅析能源基础设施REITs底层资产表现与投资价值。

二季度运营情况概览

截至2023年二季度末，共有三支清洁能源类公募REITs上市，类型覆盖天然气发电、风电和光伏项目，总募集规模达128.83亿元。

二季度是电力供需旺季，整体而言，三支清洁能源基础设施REITs表现优异。2023年2季度，国电投、鹏华深能与京能光伏三支REITs均超额完成收入与EBITDA金额预期值（招募说明书中披露值）。国电投与鹏华深能两支REITs超额完成可供分配金额预期，但京能光伏由于国补应收款在不晚于每个自然年度结束前30个工作日平价转让华夏银行开展保理业务合作，因此该部分现金流不体现在季度可供分配金额中，降低Q2可供分配金额完成度，但预计在年末时将推动当期可供分配金额上涨。

鹏华深能源REIT项目公司二季度实现上网电量108,807.05万千瓦时，超过全年预期值1/4，EBITDA、可供分配金额、收入完成度极高。但天然气发电与售电量具有季节波动性，鹏华深能源REIT项目公司一季度上网电量59,369.75万千瓦时，一、二季度合计上网电量168,176.8万千瓦时，未达到招募说明书中对应售电量362,006.29万千瓦时的1/2（但一、二季度总营业收入达到2023年营业收入预测值的56.67%），全年业绩表现仍待进一步验证。

京能光伏REIT与国电投新能源REIT两单产品底层资产电能转化来源分别为光能与风能，对于自然资源稳定性均做出说明。京能光伏REIT表示，收入存在季节性波动；但季度报告显示，榆林与随州两大光伏电厂结算电量超过2022年度发电量1/4，且整体度电结算电价超过募集说明书预测。国电投新能源REIT披露项目基础设施所在区位风资源较好，且历史发电量数值波动率较小，无明显增长或减少趋势，从长时间周期看，项目发电量受风资源增长或减少导致的剧烈波动可能性较小。这也从侧面验证已上市能源基础设施REITs底层资产的优质性。

二级市场表现

三支能源基础设施REITs在二季度均录得跌幅，但相较于REITs市场整体表现而言跌幅较小。国电投新能源REIT在所有REITs中二级市场表现最为优异，不排除与原始权益人增持，以及及时公布西门子歌美飒风电业务调查结果有关。

鹏华深能源REIT于5月15日发布收益分配公告，权益登记日为5月17日，除息日为5月18日（场内）与5月17日（场外），现金红利发放日为5月22日（场内）与5月19日（场外），因此5月18日收盘价相较于5月17日收盘价出现较大跌幅，亦属正常现象。

从三单REITs走势相关度来看，京能光伏REIT与鹏华深能源REIT相关度较高，为0.827。

除鹏华深能源REIT由于分红导致二级市场价格有较大波动外，其余两支REITs二季度波动率均小于沪深300，体现出一定的债性。

2023年7月，能源基础设施REITs二级市场价格走势有显著好转，截至7月末，价格均较二季度末有所上涨。在基本面表现较好的情况下，预计二级市场价格也将随REITs市场回暖而逐渐修复。

从换手率来看，京能光伏、国电投新能源、鹏华深能三支REITs的二季度日均换手率分别为0.94%、1.98%、0.58%。除国电投平均换手率较高，且于6月6日达到6.91%外，另两支REITs换手率水平基本稳定在2%以下。

能源基础设施REITs投资价值

根据国家能源局公布数据，截至2023年上半年，全国可再生能源装机突破13亿千瓦，达到13.22亿千瓦，同比增长18.2%，已正式超越煤电总装机量，约占我国总装机的48.8%。在双碳战略背景下，能源升级与转型稳步提速，基础设施建设需求持续增大，资金压力逐步攀升。REITs作为新兴融资工具，具有盘活存量资产、带动增量投资、促进基础设施高效运营等积极作用，有望成为能源基础设施的重要融资方式之一，公众投资者通过投资于公募REITs，也将分享能源转型的红利。

瑞思研究院持续关注清洁能源REITs领域，并举行多场相关活动，汇聚专家智慧，促进市场发展。正如国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在“民生 消费 产业REITs发展峰会”上指出，对于新能源基础设施而言，相较于其他融资工具，REITs具备四大方面优势：缓解资本金压力、控杠杆、释放存量资产价值、打通资金链条，新能源领域REITs前景广阔，大有可为。

能源基础设施，尤其是新能源基础设施与REITs的结合将会越来越紧密，二者互为促进，相辅相成。瑞思研究院将持续关注能源基础设施REITs市场发展，并于9月8日-9月10在上海举行清洁能源REITs课程第二期，诚邀各位相聚沪滨，学习、交流、共研产业发展趋势与清洁能源投融资体系。

【本文不构成任何投资建议，欢迎大家分享市场观点，共同探讨交流！】

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   责编：林芫如

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