华工科技：三大主业齐头并进，新品放量成长可期

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导语

公司三季报大超市场预期，校企改革落地对公司经营的改善正在迅速体现，公司现有销售订单大幅增长，同时我们看到公司在传感器、光模块、激光等领域不断有新品推出，看好公司长期发展！

报告正文

一、事件概述：

2021年10月12日，公司发布第三季度报告，前三季度归母净利润为8.02亿元，同比增长64.69%，其中三季度归母净利润为4.53亿元，同比增长211.73%。

二、分析与判断：

三大主业均景气上行，营收净利增速亮眼

1）收入侧：公司21Q1-Q3实现营收73.68亿元，同比增长63.37%，Q3实现营收27.30亿元，同比增长54.55%，受新能源车、5G应用、智能制造等新场景需求催化，公司传感器、光通信、激光加工/防伪三大主业订单、发货均实现快速增长。2）成本侧：Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.00%/ 17.21%/ 17.22%，上半年芯片等原材料涨价引发的毛利率承压有所缓解；同时伴随校企改革落地，公司内部管理效率大幅提升，费用管控成效显著，Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计11.64%，同比下降3.76pcts，Q3三费率12.33%，同比下降3.24pcts。3）利润侧：公司Q3实现归母净利润4.53亿元，同比增长211.73%，接近业绩预告上限；其中华工投资转让云岭光电股权影响Q3非经损益约1.23亿，华工创投转让天喻信息股权影响Q3经常性损益1.33亿，假设剔除该部分投资收益后公司Q3归母净利约为1.95亿，同比+45.49%仍有明显增长。

紧抓新能源车高景气周期，传感器新品拓展有望放量增长

公司在家电温度传感器领域占据大白电市场70%以上份额，长期供应格力、美的、海尔、海信等家电巨头。同时公司紧抓新能源车行业景气发展契机，不断丰富产品矩阵和拓展行业客户，产品侧：NTC温度传感器转型应用于充电桩、电池和电机领域；PTC加热器可应用于整车热管理系统；同时组建核心技术团队，进军压力传感器领域。客户侧：公司实现日产、现代、标致等新车型传感器、加热器项目量产，原有五菱、理想、比亚迪、法雷奥项目保持迅猛增长，上半年新能源PTC同比增速超230%。我们预计未来增长动能有望由家电领域切换到新能源车，公司传感器业务将随新品放量迎来放量增长。

三、投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.16/11.06/14.80亿元，对应PE倍数32x/26x/20x，选取光迅科技、新易盛、光库科技为可比公司，21年平均PE估值为32X（wind一致预期）。我们认为校企改革将激发内生增长动能，公司三大主业有望协同发展，同时新品放量未来成长可期。首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示

高端光模块发展不及预期；激光业务进展不及预期；新能源汽车行业发展不及预期

END

具体报告内容请参见完整版报告：

华工科技（000988）业绩点评：三大主业齐头并进，新品放量成长可期（2021-10-14）

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民生证券通信&海外科技首席分析师，北京大学数学系金融统计硕士，证券从业6年，曾任职于安信证券、国泰君安证券、中关村科技园区管委会、中关村股权交易集团；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业，希望广结善缘共同见证中国科技的腾飞

执业证号：S0100521100003

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民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

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民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

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