【民生通信】移远通信股权激励方案出台，彰显公司成长信心

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导语

模组下游的智能终端和场景不断兴起，带动了整个行业的快速增长，我们看到随着智能车、智慧城市等行业的加速渗透，行业的天花板有望进一步打开。移远股权激励绑定优质团队，2021~2025年近30%的复合增速目标彰显着充足信心，营收不断快速增长的同时利润也将充分释放

报告正文

重点关注：

3月17日晚，移远通信发布2022年股权激励方案。该方案拟对高级管理人员、核心技术/业务人员等共计148人授予股票期权，授予股票期权总数量为289.6万份，占总股本数1.99%；授予价格为177.57元，略高于公司公告前最新收盘价。

股权激励绑定核心团队，高目标彰显公司成长信心

1、本次激励广泛覆盖公司核心人员：本次股权激励激励覆公司财务总监与147位核心技术/业务人员，其中授予公司财务总监6.8万份，在本次激励计划中占比达2.36%；其余147位核心技术/业务人员占比达97.64%。我们认为此次股权激励有望充分绑定核心员工利益，调动核心人员创造性与积极性。2、本次股权激励目标较高：本次股权激励行权条件为2022-2025年公司实现营业收入分别不低于149/193/241/302亿元，同比约36.0%/29.5%/24.9%/25.3%，CAGR约28.8%。我们认为公司行权目标较高，充分彰显公司成长信心，同时行权价格的确定也有助于公司在营收不断增长的同时从生产经营的过程中多维度进行优化，提升整体盈利水平。

蜂窝物联网模组行业景气上行，公司加速布局车载模组

1、物联网行业持续高景气，5G增长较快：据Counterpoint数据显示，2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15亿美元，5G产品由于基数较低，同比高增700%。我们预期后续模组行业仍将维持较高增速，同时伴随技术的迭代价值量将不断提升。2、公司发展成果显著，车载模组不断突破：2020年公司出货量全球份额占比约为32%，位于行业第一。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。公司近年来持续加大车载领域布局，产品认证和新品发布均取得突破。2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证，可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X已实现商用落地。

投资建议

我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元，对应PE倍数72x/47x/26x，上市以来的PE估值中枢为104X。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，未来盈利释放确定性较大。维持“推荐”评级。

风险提示

物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

移远通信（603236）事件点评：股权激励方案出台，彰显公司成长信心

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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