工业富联：业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线
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导语
在全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张等诸多不利因素下，公司21年仍实现了业绩逆势增长，这体现出公司强大的供应链管控和精细化生产的能力，伴随公司加速拓展半导体、新能源汽车、元宇宙领域，有望开创第二成长曲线。看好公司业绩稳健发展，22年估值仅9倍，同时当前股息率达4.9%具备吸引力，建议中长期投资者重点关注。
核心要点
事件概述
2022年3月22日，公司发布2021年度报告，实现营业收入4395.57亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润185.81亿元，同比增长13.39%。
克服诸多不利影响，业绩逆势增长，三大主营业务齐头并进
公司克服全球疫情反复、大宗原材料涨价、芯片等重要元器件供应紧张的影响，实现营收正增长，利润逆势提速增长。公司毛利率为8.31%，同比提升0.24pct；费用结构持续优化，销售/管理/研发费用率分别为0.20%/0.95%/2.46%，同比持平/-0.10pct/ +0.14pct；净利率为4.55%，同比提升0.52pct，盈利能力持续优化。
通信及移动网络设备领域：全年实现营收2589.66亿元，同比增长1.95%，毛利率为10.83%，同比提升0.34pct。出货量方面，21年公司5G及智能家居设备增长强劲：移动路由器出货突破百万套，WiFi6/6E相关产品出货3000万套；智能家居设备出货量超1亿台，其中OTT串流影音装置出货量超过6,000万台,位居全球第一。
云计算领域：全年实现营收1776.94亿元，同比增长1.36%，毛利率为4.14%，同比持平。公司前瞻研发模块化运算和存储单元在内的新一代产品，积极布局边缘数据中心，带动公司自动驾驶等产品发展，并促进AI GPU服务器等产品量产出货。
工业互联网领域：全年实现营收16.85亿元，同比增长16.92%，毛利率同比大幅提升5.01pct至43.87%。公司“灯塔工厂”模式已深入电子、汽车、机械等多个行业，目前已协助超50家行业领军企业实现数字化转型。
横向拓展，加速布局半导体+新能源汽车+元宇宙，开创第二增长曲线
加快半导体布局：公司致力于建立半导体工业互联网生态，通过投资提升ODM设计能力，重点发力先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设计等方向。
推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展：公司瞄准电驱电控、智能车载与车联网三大领域，布局核心零器件，整合上下游供应链，聚焦电驱、车联网、雷达、ACU、控制模块、工业互联网等领域。
元宇宙领域，强化基建+工业协同发展：基建侧，公司在元宇宙底层通讯技术（5G+ Wi-Fi6）具备核心优势，深入布局元宇宙七大价值链中的基础设施、人机交互、去中心化。工业侧，公司利用丰富的虚拟现实和仿真技术，以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。
重视股东回报，每股分红同比翻倍
公司重视股东回报，21年度计划每股分红0.50元，同比翻倍增长，利润派息率由20年的28.5%提升至49.5%，按22年3月22日收盘价计算的股息率为4.9%。
投资建议
伴随规模优势、营收结构优化、费用管控，公司业绩有望实现长期稳健增长，且当前股息率具备吸引力。预计公司2022-2024年归母净利润分别为217.33/236.90/268.40亿元，对应PE倍数为9x/9x/8x，公司上市以来的估值中枢为16倍。维持“推荐”评级。
风险提示
全球经济下行；全球疫情反复；产品升级迭代不及预期
END
具体报告内容请参见完整版报告：
工业富联（601138.SH）2021年年度报告点评：业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线（2022-03-23）
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团队介绍
马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
马佳伟
■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。
执业证号：S0100121100028
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。
执业证号：S0100121090040
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