2022年2月制造业PMI数据快评——意外转好的新订单指数
做最专业的金融小白
从规模上看，大中企业和小企业间的景气度继续拉开，而且小企业处于较深的萎缩区间；
从分类指数上看，原材料、从业人员、配送指数继续在水下，这个很正常，之前新订单和在手订单都不多。
不过2月的新订单指数大涨1.4，进入扩张区间，超出预期。
另外从相关指标来看，原材料价格和出厂价格依然高企，对企业利润形成压制。
首先要定性，2月PMI数据是乐观的，降低了进一步宽松货币的必要性，10年期国债收益率小幅上行2BP。
乐观的数据中比较令人意外的是新订单指数的提升。因为我一直认为市场有效需求是不足的，所以对新订单并不抱期望。
但现在调查数据这么乐观，我一开始觉得可能是出口订单改善，出口订单也确实有所改善，但并没有这么大的幅度。
官方解读的归因是市场需求带动。
我看了下同业报告，基本也比较认可这个逻辑。而且从财新PMI来看，新订单指数同样创下8个月新高，同样也是出口订单在水下。那么我们可以暂且认可内需回暖的逻辑。
基于当前数据，我们可以对未来的复苏周期稍微乐观一些。
虽然我依然不能理解，为什么在上游价格高企，外部需求减弱，负债压力并未减轻的情况下，内生需求居然能有所回暖。
不过数据就是数据，我们的2022年有了第一个相对乐观的小路标，接下来要看3月中旬发布的一系列生产、消费数据是否能验证转暖的PMI了。
利率层面，下行空间依然不大，3月美联储即将加息，加息幅度必然对我们产生影响，谨慎看待利率债和长久期资产；
信用层面，不论回暖的内需是自下而上的还是自上而下的，反正需求在这里，信用改善就是大概率事件，积极看待中短久期信用债的票息策略和信用重估；
商品资产方面，俄乌战争带动新一轮的供给断层，全球需求有改善迹象，理论上支持商品价格继续上行。但是考虑到全球央行都不得不用更激进的货币政策应对通胀，这个推断面临较大的政策性风险，中性看待商品上涨空间，看好做多商品振幅的策略；
股票方面，小幅改善元旦期间对股票的悲观预期（详见2022年宏观经济展望）。不过我依然很难相信需求就这样被扭转过来了，上游原材料这么贵，为什么新订单扩张？利润又从哪里来？2022年股票投资整体依然看空。
往期债券策略：
往期文章：
债券科普
微信号：zhaiquankepu
长按二维码关注公众号