【连载】向松祚：金融自由化催生金融新时代 | 《新资本论》（75）
一个基本的解释是监管格局的改变或监管的放松，刺激商业银行和金融机构大规模从事监管套利。某项监管的强化必然会刺激新的业务诞生。利率管制与所有价格管制一样，必然会造成交易费用上升和资源配置扭曲，人们总会寻找其他途径来规避利率管制。按下葫芦浮起瓢。管制右边，左边出问题；管制银行业务，影子银行业务出问题；管制表内业务，表外业务出问题。
譬如，诺奖得主罗伯特·卢卡斯就认为，当年（直到20世纪90年代才终止）美国管制利率的Q条例（即控制存款利率上限），刺激老百姓将储蓄资金从银行体系转移到非银行金融体系或影子银行体系，是造成美国过去40多年来金融危机频繁爆发的重要原因甚至是主要原因。商业银行和金融机构的赢利动机无论如何都无法遏制。对商业银行利率的管制会刺激金融体系的脱媒化趋势，新型金融机构或金融业务应运而生。利率管制的放松或取消，更会刺激新型金融业务的勃然兴起。
监管套利刺激影子银行业务勃然兴起的最佳案例应该是《巴塞尔协议I》和《巴塞尔协议II》。巴塞尔协议究竟是有助于全球金融稳定还是有害于全球金融稳定，一直是备受争议的重要话题。2008年金融海啸之后，二十国集团授权国际银行监管委员会（包括金融稳定局和巴塞尔委员会）全力推进以《巴塞尔协议III》为核心的全球宏观审慎监管，许多人却提出强有力的反对意见，矛头直指《巴塞尔协议I》和《巴塞尔协议II》，认为该协议不仅没有强化全球金融体系的稳定，反而刺激影子银行业务的勃兴，加剧全球金融不稳定性，甚至直接导致金融危机的频繁爆发。
金融监管格局的变迁或许是刺激影子银行业务勃兴的重要力量，然而，刺激影子银行业务勃兴的最重要力量应该是20世纪70年代之后的美元本位制和浮动汇率体系所刺激的全球流动性泛滥，以及20世纪80年代之后席卷全球的金融自由化浪潮。全球流动性泛滥必然导致资产价格泡沫和金融危机，任何金融危机的本质都是资产价格泡沫的破灭。
向松祚：金融危机 | 《新资本论》（72）
向松祚：全球金融资本主义的内在矛盾和全面危机 | 《新资本论》（71）
向松祚：资本主义主要思想体系之熊彼特 | 《新资本论》（70）
向松祚：资本主义主要思想体系之卡尔·马克思 | 《新资本论》（69）
入群方法：加群主为微信好友（微信号：imi605）,添加时备注个人姓名（实名认证）、单位、职务等信息，经群主审核后，即可被拉进群。
欢迎读者朋友多多留言与我们交流互动，推荐好文章可联系：邮箱imi@ruc.edu.cn；电话010-62516755
中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。
中国人民银行副行长潘功胜与诺贝尔经济学奖得主蒙代尔出任IMI顾问委员会主任，委员包括王兆星、埃德蒙、苏宁、任志刚、李若谷、亚辛·安瓦尔、李扬、汉克、夏斌、陈云贤等10位国内外著名经济学家或政策领导人；中国人民银行副行长陈雨露出任学术委员会主任，委员会由46位来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的著名专家学者组成。
自2012年起，研究所开始每年定期发布《人民币国际化报告》，重点探讨人民币国际化进程中面临的重大理论与政策问题。报告还被译成英文、日文、韩文、俄文、阿拉伯文等版本并在北京、香港、纽约、法兰克福、伦敦、新加坡和阿拉木图等地发布，引起国内外理论与实务界的广泛关注。
迄今为止，研究所已形成“国际金融”、“宏观经济理论与政策”、“金融监管”、“财富管理”、“金融科技”等五个研究方向，并定期举办货币金融圆桌会议、大金融思想沙龙、燕山论坛、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂等具有重要学术影响力的高层次系列论坛或讲座。主要学术产品包括IMI大金融书系、《国际货币评论》（中文月刊&英文季刊）、《IMI研究动态》（周刊）、《国际货币金融每日综述》（日刊）等。国际货币网：www.imi.org.cn
微信号：IMI财经观察（点击识别下方二维码关注我们）