连载 | 向松祚： 全球金融危机频繁爆发的六大机制 | 《新资本论》（80）

编者按《新资本论》是由IMI副所长、中国农业银行首席经济学家向松祚出版的新著。该书全面分析了全球金融资本主义的起源和历史，论述了如何解决国家主权与宏观经济政策独立的矛盾，并探讨了全球金融资本主义未来的救赎之策以及中国战略。全书分为“全球金融资本主义的兴起、危机、救赎”三卷，视野宏观，气势磅礴，是一部既具有学术价值，又有现实指导意义的重磅经济学作品。《IMI财经观察》将于每周一连续刊登《新资本论》节选系列文章，以飨读者。本文节选自卷二•第一章 全球金融危机频繁爆发的六大机制，经济学家关于国际货币体系崩溃的四大假说促成了全球金融危机频繁爆发的机制思考。

总结起来，国际货币体系崩溃导致金融全球化和金融快速扩张的机制（同时也就是全球金融危机频繁爆发的内在机制）有六个。第一，浮动汇率体系来临及外汇市场高速扩张（包括外汇市场衍生金融工具）。第二，全球流动性急速扩张导致全球低利率和浮动利率，与利率相关的各种衍生金融产品快速兴起。第三，低利率和浮动汇率的衍生金融工具相互融合，所谓结构性金融产品和结构性套利金融产品的兴起和快速扩张。第四，全球货币体系崩溃刺激全球金融自由化浪潮的兴起，撒切尔和里根经济学革命也是重要推动力量，即所谓“华盛顿共识”的兴起。金融自由化浪潮极大地改变了整个金融版图。商业银行的脱媒化趋势导致各种新型金融工具和产品的勃然兴起。金融资本跨国流通，各国不断开放金融市场。第五，信息科技手段的勃兴促进了金融大众化，普罗大众开始日益参与金融市场。第六，信息科技手段极大地推动了金融专业化分工的深化。

那么国际货币体系为什么会崩溃呢？基本原因有四。第一，内生的流动性需求增长假说。所谓特里芬悖论的本质就是内生流动性需求增长假说。货币必然会从物质货币过渡到信用货币，并最终过渡到无纸化的电子信用货币，从非弹性的物质货币过渡到具有高度甚至无限弹性的信用货币。第二，各国经济增长失衡假说，国际货币体系的内在调节机制之所以无法正常运作，盖因为各国经济增长不可能完全均衡，失衡或不平衡才是常态。第三，财富形态的内生变化，刺激各国投资者（个人和企业）天然具有跨国配置资产的内在需求，最终必然迫使各国开放金融市场，即风险分散的内在机制必然是超越国界的。此内在机制包括储蓄资产的日益货币化和金融化（债券化和货币化）。第四，科技进步大幅度降低了金融工具创造和交易的成本。

观点整理  许钊颖图文排版  杨肯

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