中央财经大学张礼卿：未来三五年重点应该是金融服务业对外开放

2018年1月21日，货币金融圆桌会议十周年庆典暨中国人民大学国际货币研究所2018新年报告会在中国人民大学逸夫会议中心举行。在下午第二单元的主题研讨三中，与会嘉宾围绕“人民币汇率稳定于金融市场开放”展开研讨。中央财经大学金融学院原院长、教授张礼卿指出，进一步推进金融开放，包括金融服务的对外开放和跨国资本流动的对外开放。在过去十八年间，我国在金融服务对外开放方面进展缓慢，而在取消跨境资本流动限制方面取得长足进展。下一步，我国应加快推动金融服务业对外开放，使之发挥促进金融稳定、引入竞争、促进全球化的作用；同时，不应过度追逐资本流动自由化，尤其在国内金融问题积聚时，可以适度放宽外商直接投资限制，改变过时的资本管制方法，引入宏观审慎等。

中央财经大学金融学院原院长、教授张礼卿

以下为演讲实录：

非常荣幸来参加咱们这个论坛，也祝贺我们十周年庆典。我想讲金融开放，题目就叫做《什么是进一步金融开放的重点》。

全国金融工作会议上，习近平总书记提出强调中国金融开放水平要进一步提高。我想这是一个非常正确的战略，中国确实需要进一步推动金融开放。但问题是怎么推进，重点是什么，未来一个时期重点是什么，这是一个很有意思的话题，需要研究。

其实对金融开放，我们需要仔细去理解一下含义，我个人觉得金融开放有两个部分：第一层是指允许外国的金融服务商来本国提供金融服务，并且享有同等待遇；第二层是取消跨境资本流动限制。前者属于贸易自由化范畴，后者属于金融自由化范畴。咱们学理论，研究国别经验，其实我们都可以发现，贸易自由化和金融自由化在经济方面是存在很大差距。基本上讲贸易自由化对实体经济的影响，积极方面更加充分一些，消极影响相对有限，相反，金融自由化以及资本流动完全自由化，就积极和消极来讲并不是那么清楚。

中国的情况怎么样呢？中国在过去18年时间里，在这两个方面都经历了变革，但是这个变革并不相同。在金融服务业对外开放方面，其实我们走的非常慢。在入市的时候，我们曾经在头两年好像在外资银行在中国的市场份额大约占2%，可能开放前也差不多这个数，但是经历了十几年的发展，现在外资银行在中国市场份额降到2%以下。证券公司的对外开放也类似。资本状况的自由化方面怎么样？在取消跨境资本流动限制方面，我们取得长足进展，在2000年左右，我们根据国际基金组织对跨境资本交易的定义，以及分类，中国在2000年的时候大约70%不开放，但是在去年年底，我们发现实际上2016年更高一些，我们大概有80%到90%的项目是完全开放或者部分开放，这是我们在跨境资本流动方面取得的最大成绩。

但未来应该怎么走，我个人觉得，至少未来三五年的重点，应该是放在金融服务业对外开放上。所以我的基本观点是未来要加快金融服务业对外开放，同时要继续审慎对待跨境资本流动进一步开放。为什么？

第一先说为什么要加快金融服务业对外开放，金融服务业对外开放，从理论到实证都证明了是积极意义远远超过消极影响，在提升有关国家的市场效率，金融服务的质量都有非常好的效果。同时在促进金融稳定方面也是很多时候是积极的，包括在东南亚金融危机的时候，外资银行在东南亚国家没有起消极作用，起的是积极作用，他们没有跑，比国内投资者还踏实，有很多案例用于证明。第二个理由我们现在金融业务方面，国内的供应商已经很强大。全球十大银行，中国占了九家，所以如果说十几年前我们还怕狼来了把我们银行挤跑的话，现在完全没有这个必要担心。相反，我们其实在很多方面远远超过国外水平。比如说像阿里、腾讯的移动支付已经超过美国。我们的十大银行也是从总量上超过了美国。所以不要怕竞争，事实上我们服务质量还有待提高，还需要更多竞争，我们几大行ROA都是在15%、16%，一方面反映我们经营业绩好，另一方面反映竞争不够。第三个原因是我们现在要引领全球化，不仅一带一路走出去，更要开放国内市场，这两者应该非常重要。特别是当我们想引领全球化，我们想更多在全球有影响力的时候，我们需要成为国际市场的促进者，我们要开放我们的市场，就像当年美国开放市场一样，我们需要开放市场。

第二个观点为什么要审慎的推动跨境资本流动进一步自由化，也是三个理由，第一个，所有的实证研究都没有很清楚表明资本账户开放和经济增长到底有没有很高的相关性。第二个理由，中国有很多问题。包括金融风险，包括宏观的债务快速增长。很多问题都不太支持我们进一步对外资本开放，因为过分快的去推动这方面开放，极有可能会加剧国内已有的风险，尤其是还有一些改革并没有配套，比如说汇率制度改革，如果说没有一个更加灵活的汇率制度，我们放弃跨境资本流动限制的话，我们的货币政策独立性很大程度上是受到制约的，这对于一个国内市场非常庞大，零售市场已经世界第一的内需非常大的市场来说，货币政策独立性还是很重要的。第三个理由是，实际上现在在全球范围来看，更多的强调跨境资本流动的管理，甚至在有些时候引入必要的资本管制已经成为一个国际趋势。所以是不是一定要把跨境资本流动自由化作为一个目标去追求，这是一个问号。当然，虽然不能直接说加快推进这方面改革，但是我觉得还是有些事情还是可以做，比如说我们可以进一步放宽外商直接投资在中国的限制，我们还可以尽快的改变过时的跨境资本流动管理方式方法，引入更多的宏观审慎的管理办法。

观点整理  崔怡鹤

编辑  田    雯

监制  朱霜霜 李欣怡

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