观点集锦 | 大财富管理时代的行业变革与机遇——《中国财富管理能力评价报告（2021）》发布会
2022年2月17日，由中国人民大学财政金融学院主办，中国人民大学国际货币研究所、中证金牛金融研究中心承办的“大财富管理时代的行业变革与机遇——《中国财富管理能力评价报告（2021）》发布会暨大金融思想沙龙（总第174期）”以线上直播方式举办。深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民，中国人民大学财政金融学院教授、中国社会科学院学部委员王国刚发表主旨演讲。中国人民大学国际货币研究所副所长宋科介绍报告核心内容。国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富，保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云，银行业理财登记托管中心总裁成家军，兴银理财原总裁顾卫平，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司董事长王珺，广发证券总经理助理巫粤敏，明亚基金管理有限公司总经理徐岱，亚洲金融合作协会创始秘书长、中国银行业协会原专职副会长杨再平（嘉宾排列以姓氏拼音为序）参与点评与交流。
以下为与会嘉宾的观点集锦：
（以实际发言顺序排列）
王忠民
IMI顾问委员、深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长
大财富管理时代的三个趋势以及怎样构建符合时代资产逻辑的管理能力
大财富管理时代的第一个趋势是绿色、低碳、减排。在这个背景下的财富管理有三步逻辑：一是把没有补偿机制的外部性因素内部化；二是将内部性因素放到市场上交易，形成市场逻辑；三是让全部的价格形成机制和交易机制都包含在内，才能做到价格发现。
第二，在数字化的大财富管理时代，怎样将数字资产、数字服务发挥运用得最好，实际上能调动多少社会数字产业的发展，才是财富管理的能力所在，也是对财富管理新标准、新方向、新逻辑的一种把握。如果数字化的趋势已经不可改变，推动并深化数字化的财富管理能力在应对今天的挑战和获得时代的机遇中显得尤为重要。
第三，货币所转换成的资产带来的未来收益，才是货币的信用基础和产业基础。近几年在资管新规和疫情之后进入了股权时代，新时代的财富管理主要通过分配到不同的主体中变为最有效的资产来实现，而不在原有的资产和消费中去沉淀。今天的财富管理能力就体现在权益资产管理过程中，如何提供最好的管理架构，既能给投资人带来稳定的长期回报，又能让市场得到平稳有效的资本补充，这当中会包含许多财富管理的新理念，主动风险的产品管理就是一个例证。
王国刚
IMI学术委员、中国人民大学财政金融学院教授、中国社会科学院学部委员
财富管理需要破解五个难点
中国财富管理取得了长足的发展。中国的财富管理已有二十余年的历史，十四五期间估计财富管理规模将达到200万亿元。财富管理的发展历程有三个特点：1、已经形成规模。2、已步入规范化时期。3、防风险已经成为投资者和管理者的共识。
但是，中国财富管理的发展面临五个难点。
1、在需求收缩、供给冲击和预期转弱背景下经济下行压力加大，财富管理在根本上取决于经济发展的状况，经济增长状况直接影响着投资者收益率和投资者面对的风险，也给管理者带来了挑战。
2、金融市场风险加大。债券市场（尤其是公司债券市场）的违约规模和违约率增大，股票市场多年窄幅震荡，上市公司整体收益率降低。
3、财富管理的产品结构中债务性偏重的情况尚未从根本改变，股权性产品占比依然较低。从银行理财产品看，大多数产品为短期产品，三年年上的产品寥若晨星，长期资金的短缺不足以适应经济长期发展的要求。
4、财富管理中的创新程度不足。投资组合技术和专业化程度有待提高，管理者也处于资金荒和资产荒并存的两难境地。
5、财富管理的国际化程度明显不足。财富管理的产品和资金运用等局限于中国境内，既难以满足实体经济和金融机构的全球化发展需求，也难以适应“一带一路”建设的推进。
面对这样的难点，可选择破解之策有以下几点。
1、坚持以经济建设为中心的总定位。
2、加快发展以股权投资为特征的财富管理方式。加大天使投资对科技创新和创业投资的力度，加大加速种子开发和创业投资的专业化进程。
3、深入研讨可操作的资产组合技术并系统化，运用数字技术借助大数据、云计算等功能探寻各种金融产品价格变动的内在机理，建立具有实务操作性的模型。
4、推进普惠型财富管理发展，降低客户门槛，扩大客户群体。
5、强化风险管控。推进财富管理发展必须以严格防范各类风险为底线，既强化内部风险防控机制，又充分研判外部风险冲击 同时强化应急机制。
6、探讨财富管理的全球化，深入研究中资企业和金融机构走出去过程中的金融需求，借鉴发达国家已有经验，设计合适的对路产品，探讨财富管理全球化的路径、机制、布局、政策、监管等。
杨再平
亚洲金融合作协会创始秘书长、中国银行业协会原专职副会长
财管能力评价体系既是话语权也是风向标
财富管理能力评价报告之于财富管理行业发展是必要的观察史、话语权与风向标。这正是该报告研发的重大意义所在。
当然更重要者还在于，我国经济发展已进入这样一个新阶段，如何管好用好多年积累的可观财富已然至关重要。从短期来看，如果消费与投资都不足以有效活化如斯密《国富论》所说的“滞财”，“滞财”成“死财”，就会陷入凯恩斯所谓“流动性陷阱”。从中长期看，在经济发展逾益倚重过去积累的物化劳动而人民群众更多依赖财产性收入生活的大趋势下，能否管好用好长期积累的大量财富，还关系到我们能否跨越“中等收入陷阱”。所以有必要借助上述评价报告积极引导各相关方面管好用好宝贵的累积财富。
首先需要有一个财富管理能力的内涵定义，比如“有效撮合或中介非银行存贷类投资与用资方的能力”，再界定其标配外延，比如发行增量与存量、产品多样性、投资者受益情况、用资者受益情况、风险管控以及财富管理机构自身受益情况等，作为六大一级指标，再进一步细化展开，作为财富管理能力的评价体系，或更精准而全面。
陈道富
国务院发展研究中心金融研究所副所长
财富管理的客户群体、投资对象、组织重心正发生结构性变化
财富管理出现过几个背离：一，在过去产品销售中，往往只关注机构性质、销售渠道，而忽视投资能力、服务能力。二，刚性兑付淡化高名义回报下的高风险，市场忽视经过调整的回报能力、追求名义回报，但资管新规矫正了这一背离。
本报告提供了很好的事后标准，根据产品存续规模，使不同行业可比可排序。期待日后对各种能力做细分评估，为不同的市场需求提供更有价值的评价指数、思考维度。
中国未来的财富管理市场巨大，但也在发生深刻的结构性改变：一，财富管理服务的资金来源、客户结构发生巨大变化，老龄化，特别是有财富积累的老年群体在快速扩大，过去以银行为主体的理财客户也出现市场的重新分配，并且中国进入财富传承时代，家族财富充满潜力。二，中国正进入高质量增长的转型时代，确定性的收益较少、投资对象的不确定性越来越高，而如何引导资金承担风险、迎合时代需求，包括与科技、产业结合，就需要由高净值甚至有一定专业基础的群体来提供，而非大众理财，财富管理需要分层，能力评价也需要分类。三，财富管理市场格局和组织体系也在变化，不仅表现为银行、证券、保险、基金等行业的市场竞争，也表现为数字经济、智能投顾等营销渠道的变化，整个行业组织管理和渠道的重构将引发资产管理行业转型到财富管理行业，资产管理依赖组合管理思维、产品思维，但财富管理依赖客户思维，这将是机制和理念的一整套变化。
曹德云
中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长
评价机构财富管理能力应从多维度设计指标体系，确保评估结果的精准度和完整性。
本报告对各类机构财富管理能力的评估，主要以机构期末公募产品保有量作为主要依据，同时也考虑了背后所反映的财富管理服务能力、市场销售服务能力等要素。从能力评估角度看，只考虑产品保有量或资产管理规模的评价机制和方法需要进一步优化完善。只有从多维度进行评价，才能体现出不同机构的专业特长和专业能力，对市场、机构投资者和个人投资者的指导性才会更强。中国保险资产管理业协会多年来开展对保险资金交易对手评价，采用了多维度、多指标、多方式评价机制。在评价方法上，采用定量分析与定性分析相结合，现场评价与非现场评价相结合，辅以现场答辩或针对性调研，并以各种方式最大限度收集最完整、最准确、最及时的数据信息，确保评价结果的客观准确性。比如在指标设计上，对信评机构评价包括基本质量评价，涵盖经营管理、市场地位、团队建设、体系建设等，还有评级质量评价，同时引入监管评价。其目的旨在一是评价机构质量，二是评价其所提供的服务质量，三是评价带来交易对手风险。为此，本报告下一步优化评价体系需要考虑四方面因素，分别是提高数据质量、健全指标体系、采取多维度、丰富评价方法。
巫粤敏
广发证券总经理助理
大财富管理时代的行业变革和机遇
当下，经济高质量发展孕育了巨大的财富管理需求，同时，随着直接融资不断扩大，以主动权益基金为代表的产品将成为券商的优势理财工具，国内证券行业迎来了财富管理业务爆发的重要时刻，券商财富管理正在从以产品代销为主的卖方阶段开始转型。基金投顾业务的开闸，为券商私人银行业务打开了一道突破口，为国内财富管理行业国际化接轨奠定了基础。
资管新规及日趋复杂的经济背景下，财富管理机构专业投研能力的重要性越发凸显，资产配置与产品研究能力是提升财富管理能力的专业基础，而投顾服务能力则是提升财富管理核心能力的重要抓手。券商在投资能力、投顾服务以及与投行的联动优势方面有相对于银行的优势。
与传统银行相比，以广发证券为代表的券商财富管理具备投研、投行、资管一体化的协同优势。突出的资本市场投资能力可以为客户提供优质财富管理服务，较强的资产获取能力可以实现不同业务线之间的资源整合，投行业务可以为财富管理业务提供诸多投资机会，不同业务线与财富管理业务相互补充、良性互动。强大的线下投顾服务团队可以充分发挥财富管理业务的专业性。在大财富管理的新发展格局下，财富管理业务将以高净值客户为中心，深度挖掘市场理财客户，提供贴近资本市场的财富管理服务，成为高端金融服务领域的重要参与者。
顾卫平
兴业理财原总裁
如何构建资管、财富良性生态圈
本次报告既反映了行业发展的概貌，同时更涉及到对行业发展和各类机构能力的评价，对于引导行业的发展具有重要的意义。对于报告，还有需要关注几个问题：一是要反映以财富和资管为代表的直接融资在社融总量中的变化，体现我国不断提高直接融资比重的要求，提升直接融资在资源配置中的作用。二是优化财富管理的资金投向和资产配置结构，增加权益性资本的供给，满足实体经济对长期性、股权性资本的需求，在资本、科技、实体经济之间形成良性互动。三是财富管理的健康发展需要生态圈的建设和优化。财富管理不是独立的行业，而是新的金融服务链条。上游是投资银行，下游是财富管理，中间是资产管理。在打破刚性兑付、产品净值化转型后，要使财富管理行业健康发展，实现财富的保值增值，应该使投行、资管、财富之间更加友好。一方面，投行是卖方，资管是买方。过去，在一定程度上存在项目过度包装、资产价格扭曲、存续期管理弱化等问题，投行应该更多地挖掘资产证券化背后企业的成长价值，发挥价值发现的功能，让投行和资管共同分享企业成长和价值的增值。从国外来看，投行与投资的关系是各司其职、比较友好的。另一方面，要做好财富机构和资管机构的协同。财富机构为资管机构提供客户和资金，资管产品通过财富机构触达投资者。据统计，近10年我国主动管理的混合型公募基金累计回报率超过200%，但客户投资股票型基金亏损比例很高。究其原因，在股票市场波动时，财富机构对客户服务和陪伴是不够的，导致客户的追涨杀跌行为。当前财富机构偏重于AUM的增长和中间业务收入的增加，处于销售导向的阶段。今后要更多地立足于为客户创造价值，从制度层面创新收费模式，大力发展投顾业务和全权委托业务，做好投资者教育和客户陪伴，引导客户做时间的朋友，实现客户利益、财富机构利益、资管机构利益相一致。投行、资管、财富生态圈的建设有助于整个财富管理行业的健康发展。
王珺
蚂蚁基金销售有限公司董事长
多渠道协作共同满足全社会财富管理需求
第一，需求端的多样性和供给端的差异化禀赋共同构建目前我国多层次的财富管理市场。从需求端来看，不同客群的财富管理诉求不同，各类金融机构通过满足不同客群诉求形成了其在细分市场中的竞争优势。同时，我国仍然有许多大众客群财富需求没有被满足，仍然需要全市场机构共同协作提供服务。从供给端来看，不同的财富管理机构具有非常差异化的禀赋，连同多样化的需求一起构建起了目前我国多层次的财富管理市场。
第二，国际主要市场也呈现出多元化的市场格局。以美国为例，在机构类型上，其财富管理市场以养老金计划专户机构为主，其他机构为辅。在销售渠道上，以养老金计划为代表的机构专户渠道稳步上升、与直销、第三方的销售渠道三足鼎立。各类机构、各种渠道的有效竞争推动了美国财富管理市场生态的多元化和蓬勃发展。
第三，蚂蚁基金作为传统渠道的有益补充，为社会和用户创造了几点小小的价值。首先坚持普惠定位，为大众和长尾客户提供了便捷、低成本和专业的服务。二是重视投资者教育，借助新媒体提升了长尾客户的金融素养和理财常识。三是作为科技公司，借助AI的力量为用户提供全流程且专业的智能服务。四是打造一个开放的模式与生态伙伴共同服务客户实现共赢。
建议榜单未来在关注规模的基础上，引入更多维的评判指标，尤其是用户视角指标，比如用户满意度比较、财富管理收益风险比比较还有用户投资行为的比较等等，更加立体的评判标准能够督促财富管理机构真正站在用户的角度，为用户实现财富的长期保值增值。
徐岱
明亚基金管理有限公司总经理
基金管理行业在财务管理领域的发展方向与责任担当
在财富管理迅猛发展的背景下，基金管理行业乃至每个从业者要明确责任担当，为行业发展献力献策，具体体现为：
一是要认识到财富管理行业在经济转型中承担的重要角色，基金管理行业要更积极地承担起提升市场定价中枢、降低市场波动性的责任，进而促进整个社会财富有序循环和良性增长。
二是要思考如何通过基金管理和财富管理切实落实共同富裕的理念，实现投资人可支配财富的稳步有序增长。当前，基金投资者的盈利水平并不能与行业规模同比例增长，这一现象的因素之一是财富管理机构的专业能力和风险管理不足。从业者不应盲目追求塑造网红形象，而是踏踏实实地思考投资标的和投资策略，为投资者提供能够获得长期稳定收益的产品。
本次报告中展示了“均衡类财富配置类型的家庭占比最大”“银行理财是资管产品的主力军”“后疫情时代‘固收+’将是理财产品配置策略的主流”等信息，指出了未来一段时间财富管理行业和公募基金行业的发展方向——优化投资策略，为投资者带来稳步财富增长的产品，不辜负投资人的信任，也不辜负这个时代。
大金融思想沙龙
大金融思想沙龙是中国人民大学国际货币研究所和财政金融学院货币金融系联合发起设立的高层次学术沙龙，分“全球领袖”、“政策专家”、“学术名家”、“业界精英”与“青年学者”五个系列。沙龙立足中国实践、紧跟国际前沿，为推动新时期“大金融”学科建设，深入开展“大金融”理论、政策与战略研究搭建高水平、专业化、开放式的学术交流平台。“大金融”概念，在学理上源于黄达教授所倡导的宏微观金融理论相结合的基本思路，在理念上源于金融和实体经济作为一个不可分割的有机整体的系统思维。中国人民银行副行长陈雨露在《大金融论纲》中系统论证了“大金融”命题的基本内涵和方法论思想，为全面构建有利于促进长期经济增长和增强国家竞争力的“大金融”体系框架奠定了理论和实证基础。
编辑 张必佳
观点整理 刘嘉璐 马吉娟
田歌 薛舒宁 叶健
虞思燕 张晨曦 张必佳
张紫祥 赵秦艺
责编 李锦璇、蒋旭
监制 朱霜霜、安然
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中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员，80余位中青年专家担任研究员。
研究所长期聚焦国际金融、货币银行、宏观经济、金融监管、金融科技、地方金融等领域，定期举办国际货币论坛、货币金融（青年）圆桌会议、大金融思想沙龙、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂、IMF经济展望报告发布会、金融科技公开课等高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《天府金融指数报告》《金融机构国际化报告》《宏观经济月度分析报告》等一大批具有重要理论和政策影响力的学术成果。
2018年，研究所荣获中国人民大学优秀院属研究机构奖，在182家参评机构中排名第一。在《智库大数据报告（2018）》中获评A等级，在参评的1065个中国智库中排名前5%。2019年，入选智库头条号指数（前50名），成为第一象限28家智库之一。
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