推荐丨盛松成：疫情影响下实现全年GDP增速目标更需努力
今年我国将GDP增速目标设定在5.5%左右，政府工作报告中指出，这一目标是高基数上的中高速增长，需要付出艰苦努力才能实现。中欧国际工商学院经济学与金融学教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成撰文，分析当前疫情对经济的冲击、未来预期及外溢效应，提出要继续从需求端合理放松房地产调控；将基建投资作为稳增长的重要抓手；财政政策要更加积极有为；货币政策目前宜更注重数量型工具的使用。
以下为文章全文：
今年我国将GDP增速目标设定在5.5%左右。在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，过去两年我国GDP平均仅增长5.1%，但是去年同比增速高达8.1%，所以总理在政府工作报告中指出，5.5%左右这一目标是高基数上的中高速增长，需要付出艰苦努力才能实现。而最近的疫情形势是2020年初新冠在武汉暴发以来最为严峻的，如同“倒春寒”，给正在“爬坡过坎”的中国经济带来考验，实现全年GDP增速目标更需努力。
疫情使原本逐渐恢复的经济受到新的冲击，其影响可能延续至整个上半年，因为需求的修复和预期的改善都需要时间。并且由于这次疫情在我国核心城市暴发，疫情冲击的外溢效应会比较明显。应高度关注经济薄弱环节，稳就业、保民生、促消费。继续从需求端合理放松房地产调控。将基建投资作为稳增长的重要抓手。财政政策要更加积极有为。货币政策目前宜更注重数量型工具的使用。
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疫情使企稳中的经济受到新的冲击
但经济企稳向好的进程受到疫情反弹的影响。3月份我国进入了新一轮疫情暴发期。截至4月6日，现有本土新冠肺炎确诊病例已达到24123人，无症状感染者132948人，合计已超过2020年2月疫情的感染人数。因病毒传染性增强，防控也更加困难。而且本轮疫情分布面广，全国已有29个省市区发现了本土病例，经济发达的广东、福建和长三角地区更是本轮疫情的重灾区。为了应对疫情，各地普遍采取全员核酸检测、区域管控、减少人员流动等措施，经济运行也将承受较大压力。
3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）降至49.5、非制造业商务活动指数降为48.4，双双跌破荣枯线，分别低于上月0.7和3.2个百分点。受疫情直接影响，非制造业景气指数下降幅度更大。同时，疫情对制造业的影响也不容小觑。从制造业PMI细分指数可以看出，疫情影响导致人员到岗不足，交货周期延长，物流运输不畅，制造业供应链稳定受到一定程度影响。如供应商配送时间指数为46.5，低于上月1.7个百分点，是2020年3月份以来的低点。与国家统计局制造业PMI一致，财新中国制造业PMI也大幅下行至48.1。其中，生产指数和新订单指数均为2020年3月以来最低。外需下降，运输条件变差，出口新订单指数创22个月来新低，制造业供给和需求收缩明显。
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疫情可能影响整个上半年经济运行
从目前防疫形势看，疫情对经济的影响不会仅仅停留在3月。以上海为例，封控已经延续到了4月份。全面排查后的动态管理期间，经济依然受到疫情防控的诸多限制。即使4月中下旬经济逐步恢复，疫情的次生影响也会在一定程度上拖累5、6月份的经济增长。失去的消费，尤其是服务消费，很难弥补。不少小微企业、工商个体户面临生存考验。失业率将上升，消费潜力将下降。疫情反复也影响生产经营预期。疫后的经济恢复可能需要较长的时间。从数据看，4月虽然是二季度经济占比最小的月份，但也在30%左右，而且4月份经济增加值的规模与3月相当，亦接近全年的9%。整个二季度经济增加值约占全年GDP的24.4%。
还要看到疫情冲击的外溢效应。上海、深圳作为长三角和珠三角的核心城市，是我国内外循环的重要枢纽，经济影响甚广。2021年，长三角地区三省一市（江苏、浙江、安徽、上海）的经济总量为全国的24.1%，已接近四分之一，其中上海市占全国GDP的3.8%；广东省GDP占全国的10.9%，其中深圳约为2.7%（2020年）。此外，疫情引发的供应链阻塞对订单的影响也不仅限于当期，而会延续到未来。如果疫情冲击的影响长期化，全球供应链的调整可能在一定程度上削减中国的竞争优势。
与当年武汉疫情相比，最近一轮疫情波及面更广，叠加市场主体预期转弱，其经济影响不可小觑，甚至可能超过2020年。但也有积极的一面，那就是已经积累的经验使政策应对更加成熟。因此，应尽快控制疫情发展，采取有效措施，努力实现全年经济发展目标任务。
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房地产需求端调控可适度继续放松
目前房地产领域合理的资金需求正在得到满足，但行业仍处于调整期。本轮疫情对于房地产市场最大的冲击就在于复苏态势可能因此而受阻。1-2月房地产运行虽然仍面临较大压力，但已经显现企稳迹象。
疫情阻碍了行业复苏势头，并从几个方面给房地产行业带来新的风险。一是降低房地产开发投资增速。疫情会导致建安费用下降，从而影响房地产开发投资。初步估算，仅建安费用一项就可能造成3月房地产开发投资下降3.66%。而3月是一季度房地产开发投资的主要月度，2016-2021（不包括2020年）3月的房地产开发投资占一季度的比例平均为49.09%。按此计算，今年一季度房地产开发投资可能比正常水平下降1.80%左右。疫情还会通过销售影响未来的房地产开发投资。二是严重冲击房地产销售。3月份30大中城市商品房日均成交面积仅为30万平米，大幅低于历史同期（近5年均值为49.4万平米），其中，一线城市成交面积仅为7.38万平米，同比下降44.34%。三是行业预期进一步恶化。现金流受阻是行业目前的主要风险，也成为行业预期恶化的主要原因。目前销售回款已成为房企现金流的主要来源，因此部分房企资金流可能断裂。从去年下半年开始的房地产债务违约事件仍在发生，头部民营房企的风险仍在持续。二季度大量房企美元债到期，成为又一个风险点。
如何缓解房企在疫情冲击下陡增的现金流压力？从供给端增加房企开发贷款，对房地产行业的帮助似乎更为直接，但此举将增加金融机构的风险，在市场化条件下也难以有效实施。从房地产金融审慎管理的角度出发，需要建立房地产市场和金融市场之间的防火墙。供给端保持紧平衡也能有效防止房地产企业回到过去依赖高杠杆、高周转的模式。“三道红线”和贷款集中度管理都是行之有效的措施，应该坚持。因此，继续从需求端边际放松是现实的举措。各地应灵活把握因城施策和全国统一政策的平衡，以不增加行业风险为底线，在缓解疫情影响的同时巩固已经取得的调控成果。
目前各地的政策仍在调整，整体看来是在适度放松并体现了因城施策的精神。但热点城市政策放松仍需谨慎。要谨防2020年疫情过后市场迅速过热的局面再度出现。自去年9月政策调整开始，房企拿地和居民购房都在向热点区域转移，可能推高热点区域的潜在风险。而三四线城市需要更多从供给端入手，因为人口流动趋势很难逆转，一味着眼需求端可能造成长期隐患。
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基建投资仍然是稳增长的重要抓手
今年政府工作报告提出，积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。“适度超前开展基础设施投资”是国家重要的战略部署。比如我国高铁网络的建设，无论从规模还是建设进度看，都是举世瞩目的，也极大推动了我国经济发展、改善了人民生活。有大量的研究揭示了我国高铁网络的经济效应，包括高铁通车推动城市间经济协同发展、提高工业企业劳动生产率、改善企业出口结构、促进服务业繁荣等。这些影响超出了人们对基础设施投资的直观感受，也显著提高了我国经济潜在增速。
因此，应正确认识基建投资在稳增长中的关键作用。基建当然要讲究效益，但是基建的效益不能只看直接的效益，还要看它的带动效益；不能只看它的短期效益，还要看它的长期效益；不能只看它的局部效益，还要看它的全局效益。据计算，2021年基建投资固定资本形成占当年GDP（不变价）的比例至少为8.39%。在不考虑乘数效应（基建投资拉动就业、收入和消费等）的情况下，基建投资增速每提高1个百分点，将至少带动GDP增速提升0.08个百分点。
今年我国开展基础设施投资的资金较为充裕。早在去年12月份，财政部就已提前下达今年1.46万亿元专项债额度。今年全年专项债额度为3.65万亿元，与去年持平。地方债发行也明显加快。1-3月，地方政府债券共计发行18246亿元，是去年同期的2倍多，其中12981亿元为新增专项债（占全年的35.6%）。而去年1-7月份，地方政府新增专项债平均每月只发行了全年额度的5.3%。各省市地方债发行安排上，上海更是明确表示将争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。此外，中央预算内投资安排6400亿元（去年为6100亿元），以扩大有效投资。
目前我国基建投资有不少项目储备。我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%-30%，且城乡、区域发展差距仍然较大，农村人均公共设施投入仅为城镇的五分之一左右。今年1月的国务院常务会议要求加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大项目。政府工作报告也提出，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。可以说，今年将是我国的“基建大年”。
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财政政策要更加积极、减税降费激发市场主体活力
减税降费是直接有效的方法。上亿市场主体承载着数亿人就业创业，保市场主体就是最大的保就业、保民生。企业能生存，就业就有保障，才能提高收入、促进消费，形成良性循环。这样的举措适合我国实际，也是行之有效的。2013年以来我国新增的涉税市场主体去年纳税达到4.76万亿元。
减税降费的规模从去年的1.1万亿元提高至今年的2.5万亿元，增加了1倍多。可以说，我国稳市场主体、保就业的力度是比较大的，这有助于改善市场预期，激发市场主体活力。
2021年全国财政收入突破20万亿元，同比增长10.7%。同时，特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，为我国实施积极的财政政策增加了可用财力。值得一提的是，2.5万亿元资金中，留抵退税约1.5万亿元。退税资金全部直达企业，对企业现金流给予直接支持。现金流改善有助于企业克服当前困难，焕发生机，增加投资。
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基建投资仍然是稳增长的重要抓手
今年政府工作报告提出，积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。“适度超前开展基础设施投资”是国家重要的战略部署。比如我国高铁网络的建设，无论从规模还是建设进度看，都是举世瞩目的，也极大推动了我国经济发展、改善了人民生活。有大量的研究揭示了我国高铁网络的经济效应，包括高铁通车推动城市间经济协同发展、提高工业企业劳动生产率、改善企业出口结构、促进服务业繁荣等。这些影响超出了人们对基础设施投资的直观感受，也显著提高了我国经济潜在增速。
因此，应正确认识基建投资在稳增长中的关键作用。基建当然要讲究效益，但是基建的效益不能只看直接的效益，还要看它的带动效益；不能只看它的短期效益，还要看它的长期效益；不能只看它的局部效益，还要看它的全局效益。据计算，2021年基建投资固定资本形成占当年GDP（不变价）的比例至少为8.39%。在不考虑乘数效应（基建投资拉动就业、收入和消费等）的情况下，基建投资增速每提高1个百分点，将至少带动GDP增速提升0.08个百分点。
今年我国开展基础设施投资的资金较为充裕。早在去年12月份，财政部就已提前下达今年1.46万亿元专项债额度。今年全年专项债额度为3.65万亿元，与去年持平。地方债发行也明显加快。1-3月，地方政府债券共计发行18246亿元，是去年同期的2倍多，其中12981亿元为新增专项债（占全年的35.6%）。而去年1-7月份，地方政府新增专项债平均每月只发行了全年额度的5.3%。各省市地方债发行安排上，上海更是明确表示将争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。此外，中央预算内投资安排6400亿元（去年为6100亿元），以扩大有效投资。
目前我国基建投资有不少项目储备。我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%-30%，且城乡、区域发展差距仍然较大，农村人均公共设施投入仅为城镇的五分之一左右。今年1月的国务院常务会议要求加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大项目。政府工作报告也提出，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。可以说，今年将是我国的“基建大年”。
编辑 刘嘉璐
来源 上海证券报
责编 李锦璇、蒋旭
监制 朱霜霜
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